Банк Москвы: Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[14.12.2004] Банк Москвы

Рынок рублевых облигаций начинает новую неделю с тяжелыми потерями после прошедших распродаж. Ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ потерял 0,8% годовых из-за событий вокруг Вымпелкома. Однако очередное снижение доходностей на внешних долговых затронуло и российские внешние долговые обязательства. Поток негативных новостей не смог сдержать рост на рынке суверенных еврооблигаций. Так, доходности 10-летних казначейских облигаций США снизились с 4,25% годовых до 4,16% годовых, индекс EMBI+ вырос по итогам недели на 0,59%, в то время как российский сегмент индекса продемонстрировал рост на 0,65%, а стоимость России-30 выросла на 0,62% до 101,7 процентов от номинала. Спрэды суверенных евробумаг к американским us-treasuries в отличие от спрэдов корпоративных еврооблигаций, в целом, остаются достаточно стабильными. Спрэд России-30 к UST-10 в настоящее время составляет 247 б.п. Тем не менее, прошедшая неделя четко определила отношение инвесторов к «корпоративному» и «квазисуверенному» сегментам рынка корпоративных еврооблигаций.

НА ВНУТРЕННЕМ РЫНКЕ начавшаяся короткая неделя оказалась непривлекательной для эмитентов, пожелавших разместить выпуски своих облигаций в декабре. По нашим данным, на этой неделе всего три эмитента представят свои выпуски к размещению — два муниципальных и один субфедеральный выпуски Перми, Барнаула и Воронежской области в совокупности на 1 млрд. рублей. Очередной пик размещений на первичном рынке пройдет на следующей неделе, на которую пока запланировано 5 размещений на общую сумму 9,8 млрд. рублей.

Событием, вероятно, положительно влияющим на внутренний рынок, станет погашение выпуска ОФЗ 27014 и выплата купонов по 4-м выпускам ОФЗ на общую сумму 13,04 млрд. рублей в среду 15 декабря. Часть из этих средств останется на рынке государственных облигаций, часть, возможно, уйдет в более доходные сегменты долгового рынка — подешевевшие в последнее время облигации Газпрома и Москвы.

СЕГОДНЯ КЛЮЧЕВАЯ ДАТА ДЛЯ ВНЕШНИХ ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ. Сегодня состоится заседание комиссии FOMC (комитета по открытым рынкам США) на которой должно быть принято решение по поводу изменения уровня учетной ставки. Рынок уже ожидает увеличения текущего уровня ставки с 2,0% до 2,25% годовых, т.е. на 25 пунктов. Комиссия, скорее всего, не преподнесет определенных сюрпризов в изменении этого уровня, но ее комментарии и оценка текущего состояния экономики будут как всегда важны, поскольку позволят судить о будущих действиях монетарных властей.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В ПЯТНИЦУ. Вопреки нашим ожиданиям, падение котировок на рынке рублевых долговых инструментов продолжилось. По итогам дня индекс корпоративных облигаций ММВБ т снизился на 0,21%. В секторе корпоративного долга падение котировок наблюдалось, как в наиболее ликвидных выпусках первого эшелона (ГАЗПРОМ АЗ (-0,15%), АИЖК 02 (-0,5%), АЛРОСА 19 (-0,4%), ВТБ 04 (-0,2%)), так и в наиболее ликвидных выпусков второго. По результатам торгов, в список лидеров падения возглавили облигации Мегафона (-2,38%) и Вымпелкома (-1,55%).

На рынке долговых обязательств субфедеральных и муниципальных облигаций котировки в среднем снизились на 0,6%. Лидирующие места по торговым оборотам сохраняют облигации города Москвы и Московской обл. (Москва 31 (-0,75%), Москва 40 (-0,4%), Москва 32 (+0,2%), Москва 39 (-0,5%), Московская обл. 04 (-0,7%).

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. В пятницу рынок казначейских обязательств США выглядел стабильным. Новые макроэкономические данные, об изменении цен в промышленном секторе (индекс РРI) полностью совпали с ожиданиями. По итогам дня доходности десятилетних us-treasuries оказались на уровне 4,16% годовых.

РРI. Цены производителей в США в ноябре выросли на 0,5% по сравнению с октябрем, в основном за счет увеличения расходов на топливо. Без учета стоимости энергоносителей и продуктов питания прирост цен производителей оказался минимальным за последние четыре месяца и составил 0,2%, что совпало с ожиданиями. Увеличение цен по сравнению с ноябрем прошлого года составило 5,0%, в октябре годовой прирост равнялся 4,4%.

EMERGING MARKETS. Индекс EMBI+ вырос по итогам дня на 0,22% и составил 325,8 пунктов, спрэд индекса сузился на 2 пункта.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+RUSSIA вырос на 0,25%, спрэд индекса сократился на 1 пункт до 227 б.п. Еврооблигации «Россия 30» сегодня с утра торгуются по цене 102,3/102,6 процентов от номинала. Доходность «России-30» 6,56% годовых.

ПРЕМИЯ ЗА РИСК КОРПОРАТИВНЫХ БУМАГ ВЫРОСЛА Итоги прошлой недели демонстрируют возросшие риски корпоративного сектора, по отношению к суверенному сегменту. Распродажи российских еврооблигаций оказались скрыты за уверенным ростом суверенных еврооблигаций на фоне очередного снижения доходностей us-treasuries. Тем не менее, в корпоративном сегменте для некоторых бумаг итоги прошлой недели оказались поистине драматичными. Еврооблигации Вымпелкома потеряли от 3,0% до 6,0% в стоимости в зависимости от длины выпуска. Выпуск НорНикель-09 снизился в стоимости на 3,5%. Облигации МТС с погашением в 2010 году потеряли 2,33% в стоимости на фоне роста российского суверенного сегмента на 0,6%.

Сложившаяся картина четко показывает резкое различие в отношении инвесторов к государственным, корпоративным бумагам и «квазисуверенным» бумагам. Ясно, что премия за риск к бумагам корпоративных эмитентов сегодня резко возросла, переломить эту тенденцию в ближайшее время. Мы полагаем, что рынок российских корпоративных еврооблигаций будет продолжать разделяться по сегментам «квазисуверенные» - корпоративные, что грозит новому росту доходностей и новым продажам, прежде всего, еврооблигациям реального «корпоративного» сектора.