Ситуация на рынках

Российский рынок еврооблигаций показал умеренный рост на ожиданиях улучшения ситуации Европе. Средний рост как в корпоративных выпусках, так и в российских «суверенах» составил 0,1%.

Американские индексы в пятницу показали позитивную динамику. S&P500 увеличился на 1,95%, Dow Jones вырос на 2,19%. Бразильский индекс Bovespa вырос на 2,14%.

Европейские индексы завершили неделю ростом. FUTSEE 100 прибавил 1,85%, DAX поднялся на 3,22%, французский CAC 40 повысился на 2,76%.

По итогам торгов 11 ноября контракт на Light Sweet прибавил 1,24%; Brent вырос на 0,40%. Сегодня контракт на Light Sweet торгуется на уровне $98,98 (-0,01%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $114,6 (+0,39%). Спред между Brent и Light Sweet продолжает сужаться и составляет $15,62.

Драгоценные металлы показывают позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1791,83. Серебро выросло до $34,675. Соотношение стоимости золота и серебра чуть снизилось до 51,67.

Ключевая статистика на сегодня:

Индекс цен производителей Швейцарии (12:15);

Промышленное производство Еврозоны (14:00);

Композитные опережающие индикаторы OECD (14:00).

Новости и статистика

США

Индекс потребительского доверия от Университета Мичигана (предварительная оценка) в ноябре составляет 64,2 п. против 61,5 п. ожидаемых. Показатель начал уверенно расти после падения в августе до 55,7 п. Уменьшение числа заявок на пособия по безработице, создание работодателями США новых рабочих мест укрепляют доверие потребителей, которое в свою очередь может поддержать потребительские расходы, на которые приходится до 70% экономики.

Великобритания

Индекс закупочных цен производителей в октябре упал на 0,8%, эксперты прогнозировали снижение на 0,3%. Снижение показателя связано с падением цен на сырую нефть и импортированные металлы. В прошлом месяце индекс показывал рост на 1,7%, в годовом сравнении цены выросли на 14,1%.

Япония

ВВП Японии в III квартале показал рост на 1,5%, таким образом, после мартовского землетрясения и цунами Японская экономика начала восстанавливаться. Согласно статистике, потребительские расходы в III квартале увеличились на 1%, рост наблюдался также в секторе продаж автомобилей, экспорт в целом вырос на 6,2% благодаря увеличению производства в обстановке восстановления сетей снабжения.

Однако в следующем квартале эксперты ожидают замедления темпов роста экономики Японии в связи с укреплением курса иены, неопределенной финансовой ситуацией в мире, а также наводнением в Таиланде.

Российские еврооблигации

В пятницу мировые финансовые рынки продолжили отыгрывать позитивные новости из Европы, связанные с политической ясностью, как в Греции, так и в Италии. Умеренный рост наблюдался и на рынке российских еврооблигаций. Так, выпуск Россия-30 прибавил 0,15% и завершил неделю на уровне 118,5% от номинала. Правда стоимость 5-летних CDS на российский долг не изменилась и осталась на уровне 224 б.п. Рост в остальных суверенных выпусках России не превысил 0,1%.

В корпоративном секторе большинство бумаг завершили день в небольшом «плюсе». Динамику лучше рынка показали бумаги Вымпелкома, в частности, Вымпелком-21 - один из наиболее волатильных выпусков на рынке – взлетел на 0,8%, Вымпелком-18 вырос на 0,5%, а Вымпелком-16 прибавил около 0,4%. Рост выше, чем в среднем по рынку показали также выпуски Сбербанк-21 (+0,35%), Лукойл-22 (+0,25%) и Номос-банк-13 (+0,4%). Подавляющее большинство других бумаг выросли в пределах 0,1%. В то же время, несколько бумаг немного снизились в цене, например АльянсОйл-15 упал на 0,2%, а РСХБ-21, ВТБ-12 и Еврохим-12 потеряли не более 0,1%.

С утра в понедельник на рынках сохраняется позитивный внешний фон. Около 0,5% прибавляет нефть сорта Brent и торгуется в районе 114,7$/баррель. В «плюсе» начали день и американские индексы. Спрос на «защиту» сокращается, доходность treasures снижается на 7 б.п. Выпуск Россия-30 пока торгуется без изменения. Ждем умеренный рост сегодня.

Среди новостей первичного рынка отметим две новости. Во-первых, Газпром планирует впервые в этом году выпустить еврооблигации, встречи с инвесторами в США начались 11 ноября. Временный позитив, сложившийся на рынке, а также резкое снижение доходностей долгосрочных облигаций Газпрома на вторичном рынке позволяет рассчитывать эмитенту на успешное размещение. Никаких параметров сделки пока неизвестно, однако учитывая то, что Газпром планировал занять до конца года $1 млрд., а в начале октября уже выпустил ECP на $500 млн., предполагаемый объем нового размещения будет таким же.

Во-вторых, Алроса пока отложила выпуск ECP объемом $400 млн., которые компания планировала выпустить для финансирования сделки по выкупу газовых активов у ВТБ. Выпуск отложен минимум на две недели, так как в сделки появились заинтересованные лица, которым газовые активы могут быть проданы напрямую, и необходимость в обратном выкупе у Алросы исчезнет.

Облигации зарубежных стран

Украина, Белоруссия и Казахстан

Умеренным ростом завершили пятницу и еврооблигации Украины. Суверенные выпуски выросли в среднем на 0,1%, украинская 10-летка прибавила порядка 0,3% и остановилась вблизи 90,4% от номинала. Рост в корпоративном секторе был неоднороден: например низколиквидный Авангард-15 взлетел на 2,4%, НатфоГаз Украины-14 прибавил 0,4%, а Феррэкспо-16 и Метинвест-18 – не более 0,25%.

Евробонды Белоруссии уже несколько дней подряд торгуются в боковике, цены на Беларусь-15 и Беларусь-18 установились на уровне 83,0% от номинала. Мы полагаем, что это связано с отсутствием значимых новостей относительно Белоруссии в последнее время. Вероятно, рынки ожидают успешного завершения сделки по продаже 50,0% Белтрансгаза и подписания с Газпромом сопутствующих газовых контрактов. Сделка может быть закрыта уже до конца ноября. После этого, вероятен рост котировок на 3-5% от текущих уровней.

Европа

После снятия политической неопределенности в Греции на прошлой неделе, по тому же пути пошла и Италия. Как и предсказывалось, новым премьер-министром Италии стал М. Монти, бывший еврокмиссар по экономическим вопросам. Новый премьер-министр, очевидно, будет крайне лоялен как Брюсселю, так и Берлину, что важно для быстрого и успешного проведения необходимых реформ по сокращению огромного итальянского долга. Кредитные рынки Европы позитивно восприняли политическую предопределенность в Италии. Стоимость 5-летнего CDS на долг Италии упал до 525 б.п. против максимума в 575 б.п., достигнутого в четверг. Доходность 10-летних облигаций рухнула за 2 дня почти на 100 б.п.: с 7,24% до 6,24% годовых.

Тем не менее, как мы отмечали в нашем пятничном обзоре, проблема суверенного долга сама по себе осталась, при этом Италию, наверняка ждут сложности с реализацией реформ. Во-первых, очевидны социальные протесты и волнения, которые наблюдаются в Греции. Во-вторых, быстрое сокращение долга затруднено в условиях падения экономического роста и растущей безработицы. В краткосрочной перспективе (несколько месяцев), дополнительные меры экономии приведут к рецессии и сокращению рабочих мест. Вполне вероятен новый рост доходностей, однако довольно трудно предсказать, когда позитив на рынках вновь испарится.

Торговые идеи на рынке евробондов

Несмотря на то, что в мировой экономике по-прежнему сохраняется много значительных рисков (риск разрастания долгового кризиса в еврозоне, риск рецессии в еврозоне, риск очередного политического противостояния в США по гос. долгу), вероятность повышательного тренда на долговом рынке в среднесрочной перспективе выросла. В этой связи, мы рекомендуем покупки некоторых евробондов, восстановление цен на которые отстало от общей динамики рынка за последние дни.

В банковском секторе, среди подобных выпусков мы выделяем: Альфа-банк-15, ХКФБ-14, Банк Москвы-13 (последний выпуск интересен и с точки зрения возможного роста цены и в рамках стратегии buy&hold).

В нефтегазовом секторе рекомендуем выпуск Синек-15, в телекоммуникационном – Вымпелком-13, а в металлургическом – Евраз-13. Обратим внимание, что все рекомендованные евробонды обладают умеренной дюрацией, что важно в условиях высокой волатильности, наблюдаемой на рынке.

Мы сохраняем нашу рекомендацию удерживать часть портфеля в «защитных» инструментах.

Евробонд Распадская-12, который погашается в мае следующего года, торгуется с доходностью 5,0%. Распадская имеет рейтинг B+/стабильный. На наш взгляд, риск компании низкий, учитывая стабильность денежных потоков и наличие ликвидных денежных средств, которые покрывают выплату по евробонду на 140,0%. Подробный анализ финансового состояния Распадской и привлекательности выпуска Распадская-12 смотрите в нашем специальном обзоре.

Также рекомендуем покупать субординированный выпуск Промсвязьбанк-12, погашаемый в мае 2012 года. Промсвязьбанк – один из крупнейших частных банков России, рейтинг, которого BB-. Вероятность неисполнения им обязательств через 8 месяцев мы оцениваем как крайне низкую и рекомендуем покупать выпуск, доходность которого – 5,6% годовых.

Альфа-банк-12 (ВВ-/Ва1/ВВ+). Выпуск объемом $500 млн. погашается в июне 2012 года, доходность – 3,1%. Крупнейший частный банк России с рейтингом ВВ+ (Fitch), объем денежных средств на счетах на 30 июня 2011 года – $2,7 млрд.