Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[14.11.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Доходности US Treasuries вчера наконец-то выросли. Ослаблению тенденции «бегства к качеству» способствовала коррекция на американском рынке акций после четырехдневного падения. Доходность 10- летних UST достигла 4.27% (+5 бп), 2-летних – 3.55% (+12 бп). Возможно, некоторое влияние оказала на UST и экономическая статистика – продажи жилья в сентябре показали небольшой рост вместо ожидавшегося снижения. Бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.65%) продолжает демонстрировать ценовую стабильность, а его спрэд к UST сократился на 5 бп до 137бп. В корпоративных облигациях вчера преобладали продажи, в среднем котировки снизились на ¼. Наиболее ликвидные и длинные облигации, такие, как GAZPRU 37 (YTM 6.92%), потеряли ½. Возможно, сказываются рост неопределенности и отсутствие очевидных торговых идей. Мы продолжаем рекомендовать к покупке спрэд TMENRU-GAZPRU (см. наш комментарий от 9 ноября). Сегодняшний день обещает быть довольно напряженным – в США ожидается публикация индекса цен производителей и данных по розничным продажам. Кроме того, выступит глава ФРС. Эти события вполне могут спровоцировать очередной виток волатильности. В российских корпоративных и банковских облигациях, вероятно, продолжится медленное расширение спрэдов. В облигациях TIBRU 09 и NBTRU 10 (YTM около 13-14%) сегодня возможны движения в ответ на сегодняшнюю статью в Ведомостях о вероятном появлении среди акционеров банковской группы ТРАСТ банка Merrill Lynch. Мы не считаем этот слух серьезным основанием для покупки облигаций НБ ТРАСТ и ИБ ТРАСТ.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Расклад сил во вторник никак не изменился. Ставки overnight к концу дня опустились до 5.0%. Объем операций прямого РЕПО с ЦБ составил около 63.2 млрд. рублей. Однако долговой рынок не ощутил практически никакого эффекта от улучшения ситуации с рублевой ликвидностью. В сегменте госбумаг цены остались на прежнем уровне, а основная торговая активность была сосредоточена в выпуске ОФЗ 46020 (YTM 6.79%). В корпоративном сегменте по-прежнему больше желающих продать. Облигации 1-го эшелона вчера потеряли в цене еще порядка 10-15бп. Вчерашние анонсы гигантских новых размещений от Газпромбанка (2 выпуска на 40 млрд. руб.) и АИЖК (2 выпуска на 16 млрд. руб.) вряд ли добавили оптимизма участникам рынка. Похоже, что эти эмитенты рассчитывают на скорое появление на рынке бюджетных денег, в т.ч. огромных инъекций в «институты развития». В этом смысле, грядущие размещения могут быть не совсем «рыночными».

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ И НОВЫЕ КУПОНЫ

Похоже, что ФСК (Ваа2/ВВ+) все-таки будет размещать 5-летние рублевые еврооблигации. По нашим сведениям, организаторы ориентируют инвесторов на доходность в диапазоне 7.3%-7.5%. На наш взгляд это довольно дорого – почти с нулевой премией к кривой NDF/свопов. Локальные рублевые облигации ФСК торгуются на уровне 7.10%-7.20%, но это оправдывается в первую очередь их «репуемостью» в ЦБ. Сопоставимые по дюрации еврооблигации российских «голубых фишек» сейчас торгуются на уровне 150- 200бп к свопам. Исходя из этих соображений, мы не видим никакого смысла в покупке рублевых еврооблигаций ФСК на предлагаемых уровнях. Вчера по облигациям Роствертол-1 (YTP 9.34%) и ДКС Башкортостан-1 (YTP 12.02%) были определены купоны до погашения в размере 9.3% и 12% соответственно. Ликвидность обоих выпусков очень низка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: