КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Распадская: сильные операционные результаты за 3-й кв. 2009 г.

Новость: Распадская опубликовала сильные операционные результаты за третий квартал. Компания увеличила объем продаж в 3-м кв. 2009 г. на 34% кв/кв до 2,2 млн тонн. Основой роста стало увеличение продаж на внутреннем рынке на 53% кв/кв до 1,6 млн тонн в 3-м кв. 2009 г. Хотя уровень экспортных поставок оставался стабильным (на отметке 664 тыс. тонн), их доля в общем объеме продаж снизилась на 8,5% до 29,4% в 3-м кв. 2009 г. Средняя цена реализации за отчетный период составила 51,5 долл./т против 45,9 долл./т во 2-м кв. 2009 г.

Комментарий: Хотя результаты и были ожидаемы рынком, мы оцениваем их очень позитивно. Компания достигла докризисного уровня производства: в 3-м кв. 2009 г. она продала 2,2 млн тонн концентрата коксующегося угля – практически столько же, сколько в 3-м кв. 2008 г. Мы полагаем, что в 4-м квартале позитивная динамика продолжится: по нашим расчетам, Распадская увеличит объем производства на 8,4% кв/кв, и компания сможет выйти на запланированный объем продаж во 2-м полугодии 2009 г. – 4,7 млн тонн.

В целом мы придерживаемся оптимистичного взгляда относительно перспектив Распадской. Компания сообщила, что уже законтрактовала весь объем поставок угля до конца года, при этом, по существенно более высоким, чем в третьем квартале, ценам: 2700 руб./т FCA Междуреченск (примерно 90 долл./т).

Евробонд Распадской, торгующийся с доходностью около 7,6% (по состоянию на 13 октября 2009 г.) и с дисконтом к коротким выпускам Северстали и Евраза порядка 90 б. п., на наш взгляд, справедливо оценен рынком.