Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[14.10.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Продажи облигаций на фоне опасений роста ставок продолжаются. Главной проблемой стало ускорение инфляции, которое вчера подтвердилось сильными данными по экспортно-импортным ценам США за сентябрь. Это к развороту кривой доходности UST, как мы и прогнозировали. Спрэд между 2Y UST и 10Y UST расширился на 3 б.п. до 23.5 б.п., и, скорее всего, эта тенденция продолжится, особенно, если индекс потребительских цен США за сентябрь окажется выше ожиданий (0.9%). Снижение общего количества пособий по безработице в США в начале октября подтверждает, что состояние рынка труда действительно лучше, чем многие предполагали (были мнения, что сильный отчет по занятости за сентябрь не полностью учел негативные последствия ураганов). Если сегодняшние отчеты по промышленности и потребительскому доверию также превысят прогнозы, вероятность повышения ставки ФРС сразу на 50 б.п. на одном из предстоящих заседаний станет более реальной. В техническом плане доходность 10Y UST превысила полугодовой уровень сопротивления и закрылась на 4.47%, пробив вверх сужающийся канал. Это свидетельствует о развороте среднесрочного тренда, поэтому по-прежнему до конца первого квартала 2006 года смотрим на рынок вниз. Рекомендации прежние: на падающем рынке торговать короткими Gilts против длинных Bunds и UST. Многие фонды ушли из рынка в денежную позицию, на фоне роста инфляции эта избыточная ликвидность будет направлена в защищенные от инфляции бумаги, например, американские TIPS. При текущем рынке по-прежнему ожидаем доходность 10Y UST на конец года в канале 4.75-5.00%. Инвесторы продолжают выходить из всех рисковых активов по всему миру из-за опасений роста ставок в США, технических продаж, а теперь и скандала вокруг Refco Inc., игнорируя позитивные события в отдельных EM. Рисковая премия по индексу EMBI+ выросла еще на 5 б.п. до 272 б.п., на 31 б.п. со своего исторического минимума 241 б.п., достигнутого 3 октября. Даже позитивные рейтинговые решения Moody’s и S&P в отношении Бразилии, благоприятное развитие событий в ЕС для Турции и заявление Перу о досрочном погашении долгов Японии в рамках Парижского клуба (на сумму около $1 млрд., если судить по готовящемуся выпуску), не удержало emerging markets от падения. Причем наибольшим распродажам подверглисьименно долги указанных стран. Еврооблигации Перу снижаются опережающими темпами из-за неопределенности по поводу переизбрания президента Урибе на очередной срок. Инвесторы не пытаются разобраться в ситуации, продают при малейших признаках риска имало руководствуются соображениями доходности, которая в среднем выросла на 50-60 б.п. и при сильных фундаментальных параметрах становится привлекательной. Фиксация прибыли была спровоцирована внешними факторами, вероятно, прекращение продаж также стоит ожидать извне, а пока видим дальнейшее падение emerging markets, рынком «правят» медведи.

Россия’30 вечером пробила очень важный психологический и технический уровень в 110% номинала, однако удержаться не смогла, и к пятнице котировки вернулись к 110.25-110.50%. Указанный уровень является 1.5-летней поддержкой и его преодоление означает разворот тренда. В этом случае бумаги за несколько дней могут опуститься до 107-108% номинала. При обычном рынке для этого потребовались сильные фундаментальные причины, сейчас это возможно и на фиксации прибыли. Можно порекомендовать покупку спрэда, который сегодня составляет 130 б.п., справедливый – около 110 б.п. Повышение рейтинга Газпрома прошло не заметно. Лучше держатся низкорейтинговые банковские выпуски, как мы и прогнозировали.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Торги по паре евро/долл были вчера волатильными. В первой половине дня котировки двигались в боковом тренде, после выхода данных по дефициту торгового баланса начались продажи единой валюты, как результат пара евро/долл снизилась с 1.1990 до 1.1920. В последствии произошла коррекция к 1.2000.

Данные оказались практически на уровне ожиданий: дефицит торгового баланса в августе составил 59.03 млрд. долл. (прогноз был 59.5 млрд. долл.). По сути, значение высокое, поэтому повод для беспокойства есть, дефицит по-прежнему имеет тенденцию к росту. Для американской валюты это негативный фактор.

Но для инвесторов более важными станут сегодняшние данные. Ожидается статистика по розничным продажам, промышленному производству, индексу потребительского доверия мичиганского Университета и, главное, по инфляции. Последний показатель находится под пристальным вниманием членов ФРС, которые не однократно говорили о возможной угрозе инфляционного давления на фоне высоких нефтяных цен. В случае если инфляция окажется выше ожиданий, вероятность повышения ставки рефинансирования возрастет.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций вчера произошло, возможно, одно из самых сильных падений цен. Обвал котировок по российским еврооблигациям стал катализатором продаж федеральных рублевых бумаг. Падение цен составило до 160 б.п., продавали практически все представленные на рынке выпуски. В итоге, доходность сегмента разом перевалила уровень 7% годовых, теперь максимальная доходность госбумаг составляет 7.3% годовых.

Активные продажи наблюдались и в секторе столичных бумаг, котировки просели в среднем на 30-40 б.п. Крупные продажи прошли по 3му выпуску Мособласти (-70 б.п.). В плюсе не оказалось ни одной субфедеральной бумаги.

На высоких объемах падали котировки «фишек». Лидером по оборотам стал 6й выпуск Газпрома, потерявших в стоимости почти 50 б.п. В конце дня поддержку эмитенту оказала новость о повышении рейтинга от S&P до «ВВ». Также продажи затронули бумаги ФСК ЕЭС и РЖД. В других эшелонах снижение цен происходило на фоне невысокой торговой активности.

В общем, как мы и предполагали, продолжается бегство нерезидентов с развивающихся рынков, в результате чего страдают и рублевые облигации. Мы продолжаем рекомендовать избегать покупок при текущих обстоятельствах, так как есть вероятность дальнейших продаж. Дополнительным фактором риска сегодня является статистика по инфляции в США, в случае ее высокого значения, помимо возрастания шансов повышения ставки рефинансирования, мы увидим рост доходности долгосрочных бумаг Казначейства, что напрямую отразится на динамике российских облигаций. Поэтому будем следить за сегодняшней статистикой по США. Валютный рынок пока «играет на нашей стороне».

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр