ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[14.10.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ
Возобновление роста цен на нефть привело вечером в среду к понижению индексов акций и росту котировок облигаций казначейства США. 10-летние Treasuries продемонстрировали заметное снижение доходности, достигнув уровня 4,06%. Соответственно, это привело к укреплению российского рынка еврооблигаций, который торговался с постоянным спредом к американским бондам.

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 99,15, с утра быстро понизилась до 98,75, и после этого вошли в устойчивый коридор 98,65-99, где и пребывала до вечера, закрывшись в точке 99. Текущая цена на покупку России’30 составляет 99,125, доходность – 6,92 (-0,02)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись под закрытием вторника ценой 157,75, сразу начали движение вниз, в котором находились до вечера, однако после обеда нашли в себе силы развернуться и завершили день на позитивной волне. Закрытие произошло по цене 157,5, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 157,62 на покупку, что соответствует доходности 7,51 (-0,02)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 169,3 (+30 бп).

Корпоративный сектор продолжал в среду боковое движение, поскольку основной рост суверенных бондом пришелся на американскую сессию. В целом, корпоративные бонды сохраняют сейчас хороший потенциал роста за счет относительной недооцененности приблизительно половины существующих выпусков. Список недооцененных бондов немного изменился и выглядит следующим образом: Вымпелком’05, РусСтанд’07, Петрокоммерц’07, АЛРОСА'08, ВТБ’08, Москва’06, Система’11, Газпром’10, Газпром’09.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 168,29 (+5 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вниз, Мексика – слабо вверх, Турция – слабо вниз, Венесуэла – вниз. Облигации казначейства США T’14 4,07% (-0,05) %годовых – вверх. Спред Россия'30-T'14 282 (+0) бп – находится близко к справедливому уровню (275 бп). Нефть (URALS) – 42,60 (+0,41) долл/б – слабо вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: Treasuries находятся в диапазоне 4-4,25%, поэтому апсайд 10- летних выпусков измеряется сейчас возможностью сокращения доходности максимум на 10 бп. С нашей точки зрения, очередная попытка штурма сопротивления 3,97% вполне может быть предпринята, однако вероятность того, что Treasuries выйдут из диапазона 4-4,25% вверх больше, чем вероятность дальнейшего сокращения их доходности. Одновременно, суверенный спред российских бумаг сейчас достаточно узок, поскольку находится вблизи технической границы 275 бп, для преодоления которой потребуются веские основания. Таким образом, в длинных суверенных выпусках даунсайд превышает апсайд, из-за чего мы продолжаем рекомендовать инвесторам обратить больше внимания на корпоративные бонды.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать длинные суверенные облигации и Aries из-за опасности разворота рынке вследствие падения Treasuries.

В корпоративном сегменте рынка покупать Система’11, АЛРОСА’08, Уралсиб’06, Евраз’09 с инвестиционным временным горизонтом.