Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Участники рынка продолжают спекулировать на ожиданиях снижения FED RATE. Доходности US Treasuries вчера вновь выросли; 10-летние ноты достигли отметки в 4.47% (+5 бп.). Похоже, что на фоне неплохих данных по рынку труда и позитивной динамики фондовых индексов пополнились ряды оптимистов, считающих, что экономика США сможет относительно легко перенести «кредитный кризис», а снижение ключевой ставки будет умеренным и непродолжительным.

Слышны мнения о том, что нынешний глава ФРС Бен Бернанке, в отличие от своего предшественника, куда больше доверяет макроэкономической статистике, нежели собственным ощущениям. Если следовать этой логике, то на следующей неделе ставку опустят лишь на 25бп – пока статистика не указывала на откровенные провалы, за исключением разве что последних Payrolls. Между тем финансовый сектор США продолжает лихорадить – трехмесячная ставка USD LIBOR находится вблизи исторических максимумов (5.69%), а объемы заимствований банков у ФРС вчера составили впечатляющие USD21 млрд. Впрочем, до окончательного решения по FED RATE рынок и регулятор получат еще достаточно большой объем «информации к размышлению» – это данные по инфляции, промышленному производству, торговому балансу и розничным продажам в США.

В сегменте Emerging Markets ощущается определенное оживление, связанное, в первую очередь, с безудержным ростом цен на нефть. Спрэд EMBI+ вчера сузился еще на 11 бп (до 222бп). Российский бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.79) завершил день чуть выше отметки в 112.0 пп, со спрэдом к UST на уровне 133 бп (-7 бп). Рынок корпоративных еврооблигаций тоже немного оживился, мы видели покупки не только в первом эшелоне, но и в более рискованных корпоративных выпусках – например, LENSP 12. Спрос появился и в казахстанских банковских облигациях.

К сожалению, у нас нет уверенности в сохранении позитивных настроений – конъюнктура может измениться в любой момент. Поэтому мы рекомендуем выжидать, по возможности ограничив портфель выпусками первоклассных российских корпораций и банков с дюрацией не более 2-х лет.

Рынок рублевых облигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Рублевые облигации вчера чувствовали себя куда лучше, чем в первой половине недели. Появились более уверенные биды в первом эшелоне, в т.ч. в РЖД-6 (7.34%), ЛУКОЙЛ-3 (7.37%), ГидроОГК-1 (7.75%). Некоторые выпуски даже продемонстрировали рост котировок (около 10бп). В госсекции, в соответствии с нашими прогнозами, покупали «продавленные» накануне длинные выпуски ОФЗ 46018 иПервый из них прибавил вчера почти 70бп, завершив день на более высоких уровнях, чем те, что мы видели во вторник.

Насколько мы понимаем, позитивным настроениям способствовали как благоприятные сигналы с рынка облигаций, так и продолжившееся укрепление рубля к бивалютной корзине ( 29.78-29.79 руб.; - 4 коп). Вместе с тем, нельзя забывать, что мы вступаем в период налоговых платежей конца квартала – это окажет давление на денежный рынок и может охладить пыл покупателей.

ЦБ вчера объявил о завершении эмиссии ОБР с погашением в январе – это «формальное» объявление, не связанное с какими-либо сделками ЦБ на рынке. А вот в понедельник нас ожидает оферта по выпуску ОБР с погашением в октябре («в рынке», по нашим оценкам, около 134 млрд. руб.), и одновременное размещение нового выпуска. Мы предполагаем, что итоговое влияние этих сделок на денежный рынок будет близким к нейтральному.