Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[14.08.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В течение вчерашнего дня доходность 10-летних нот поднималась до отметки 4.83%, чему способствовала сильная статистика по розничным продажам в США. Однако невнятная динамика американского рынка акций (Dow Jones -0.023%) спровоцировала очередную волну покупок в UST, и к концу дня их доходность снизилась до 4.76% (-5бп). Из важных новостей, на которые реагировал рынок, отметим заявление Goldman Sachs о том, что банк предоставит своим хедж-фондам, инвестирующим в ипотечные облигации, дополнительное финансирование в размере USD3 млрд. Одновременно фонд Blackstone назвал текущую рыночную ситуацию «сложной». Ставки денежного рынка все еще высоки, хотя ситуация несколько улучшилась по сравнению с пятницей – однодневный долларовый LIBOR вчера находился на уровне 5.77% (-19бп). Инъекции ликвидности ФРС США вчера были очень незначительными.

Долговой сегмент Emerging Markets в отсутствие ликвидности демонстрирует стабильность котировок. Спрэд EMBI+ вчера сузился на 2бп до 205бп. Российские еврооблигации RUSSIA 30 (YTM 6.02%) торгуются на прежнем уровне 110 3/8 - 110 1/2. Сегодня утром бид-оффер спрэд в выпуске непривычно широк – 110 1/4 - 110 3/4. Спрэд к UST10 колеблется около 125бп. В корпоративном сегменте «оптически» выросли котировки квазисуверенных выпусков: GAZPRU 37 (+1/4; YTM 7.23%), ALROSA 14 (+1/4; YTM 6.89%), IRKUT 09 (+3/8; YTM 7.63%) и некоторых других. Реальных сделок по-прежнему очень мало. Несмотря на видимую стабильность, настроения на рынке можно охарактеризовать как «настороженность» и «умеренный пессимизм». Инвесторы понимают, что в любой момент могут прийти новости об очередной «жертве» ипотечного кризиса, за которыми последует новая волна «бегства в качество». Сегодня в США будет опубликован индекс цен производителей (PPI), а завтра – индекс потребительских цен (CPI).

Рынок рублевых облигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В рублевых облигациях вчера преобладали негативные настроения. Инвесторы слишком обеспокоены (на наш взгляд, вполне оправданно; см. вчерашний комментарий), да и вчерашние новости от ЦБ не способствовали покупкам (см. стр.1). Не помогли даже «отскочившие» вверх котировки акций. В течение дня мы видели достаточно много желающих продать рублевые облигации. Однако котировки изменились не очень значительно, т.к. продавцы пока не готовы двигаться слишком сильно вниз по цене, а на текущих уровнях покупателей практически нет.

Изменения цен в сегменте госбумаг ограничились 5бп. Исключением стал лишь выпуск ОФЗ 46021 (-6бп; YTM 6.44%), в котором завтра пройдет доразмещение сразу на 20 млрд. руб. В 1-м эшелоне сильнее всего пострадали облигации МосОбласть-7 (-10бп; YTM 7.06%). Второй день подряд «лучше рынка» выглядят выпуски РЖД-5 (+5бп; YTM 6.13%), РЖД-6 (+9бп; YTM 6.59%), РЖД-7 (+8бп; YTM 6.68%). Во втором эшелоне снизились котировки наиболее ликвидных выпусков – Стройтрансгаз-2 (-10бп; YTM 8.72%), Копейка-3 (-22бп; YTM 9.98%; YTP 8.09%), Миракс-2 (-35бп; YTM 9.16%), Интегра-1 (-30бп; YTM 9.22%) и т.д. Последний сейчас смотрится несколько «перепроданным» на фоне более длинного Интегра-2 (YTP 9.13%). Мы также хотели бы обратить внимание на выпуск РМК-1 (-29бп; YTM 8.66%), чей спрэд к сравнимому по дюрации Кокс-2 (YTP 8.27%) сейчас приблизился к максимальным с начала торгов уровням.

Из других новостей и событий обращаем внимание на то, что с сегодняшнего дня выпуск Мастер-Банк-2 (YTM 9.76%) начнет торговаться в списке А1. Потенциал роста котировок (30-40бп) ограничен небольшой дюрацией выпуска. Более короткий Мастер-Банк-3 (уже в А1) сейчас торгуется на уровне 8.78%.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ И НОВЫЕ КУПОНЫ

Вчера по облигациям МИА-3 (YTP 4.85%) была объявлена новая 1.5-годовая оферта, а процентная ставка на этот период была зафиксирована на уровне 7.95%. Исходя из текущих котировок (около 100.30п.п.) доходность выпуска с новыми купонами составит около 8.05% (свопы+273бп). Остальные выпуски, МИА-2 (YTM 7.76%) и МИА-1 (YTM 8.72%), торгуются примерно на таком же уровне по отношению к кривой свопов, поэтому, на наш взгляд, новые купоны выглядят справедливо.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: