Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[14.08.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В пятницу на внутреннем долговом рынке рост котировок продолжился, большинство ликвидных выпусков закрылись в плюсе. Торговые обороты резко возросли по сравнению с четвергом, суммарный объем торгов по негосударственным бумагам составил 21 млрд. руб., что в 2,5 раза больше средних августовских оборотов. В то же время столь существенный рост объемов торгов в основном объясняется очень крупными точечными сделками по ряду бумаг. В корпоративном секторе активно торговался 7-й выпуск Сибирьтелекома с погашением в мае 2009 года, прибавивший по итогам дня 0,45%, доходность по цене закрытия составила 8,29% годовых (-20 б.п.) В муниципальном секторе один из лидеров активности торгов, 6-й выпуск Московской области с погашением в апреле 2011 года, вырос на 0,29%, доходность снизилась на 7 б.п. до 7,18% годовых.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора выросла на 0,03%, муниципального – на 0,12%. Рост капитализации сектора госбумаг составил 0,05%. За неделю капитализация сектора корпоративных облигаций выросла на 0,01% (с учетом купонных платежей сектор принес 0,17%), субфедеральных и муниципальных - 0,06% (с учетом купонных платежей - 0,25%), сектор госбумаг вырос на 0,03% (+0,19% с учетом купонов).

Первичный рынок. На этой неделе внимание инвесторов будет обращено на весьма насыщенный, особенно для августа, календарь первичных размещений. В среду состоится аукцион по размещению дополнительного выпуска ОФЗ АД 46017 на сумму 10 млрд. руб. Аукционы по размещению 3-х корпоративных выпусков, САН Интербрю Финанс-02, Никосхим-Инвест-02 и 3-его выпуска Самарской области суммарным объемом 10 млрд. руб. намечены на 17 августа.

На наш взгляд, самым интересным с точки зрения перспектив снижения кредитного спрэда станет размещение выпуска Никосхим-Инвест-02, где организаторы выпуска ориентируют рынок на 12,35-12,65% к годовой оферте. Два других аукциона – по размещению 5-летних облигаций Самарской области (прогноз организаторов 7,53-7,63% годовых) и 3-х летнего выпуска САН-Интербрю Финанс (прогноз организаторов 8,0-8,3%) представляют интерес скорее для спекулянтов, нерезидентов и безудержных оптимистов, ставящих на дальнейший рост внутреннего рынка долга. Остается надеяться, что участие нерезидентов в размещении, в особенности свежего регионального выпуска, не скажется на будущей ликвидности облигаций.

В целом наш взгляд на рынок остается умеренно-позитивным. Основным фактором поддержки выступают ожидания укрепления рубля и высокая рублевая ликвидность. На этой неделе краткосрочное давление на котировки может оказать проведение авансовых выплат НДС и страховых взносов во вторник. Также потенциальную опасность представляет собой публикация ключевых инфляционных показателей в США, которые могут повлиять на оценку вероятности повышения учетной ставки ФРС и привести к росту волатильности на внешнем рынке.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. На внешнем долговом рынке котировки us-treasuries существенно снизились после публикации макростатистики США, идущей вразрез с превалирующим в настоящее время мнением о замедлении темпов роста экономики. Объем розничных продаж в июле вырос на 1,4%, существенно выше прогнозируемых 0,8%. Без учета продаж автомобилей этот показатель поднялся на 1% против ожидаемых 0,5%. Инфляционные показатели также не порадовали инвесторов. В июле импортные и экспортные цены продолжили рост. Цены на импорт выросли на 0,9% после нулевого роста в июне, цены на экспорт выросли на 0,4% против ожидаемых 0,3% после 0,7% в июне.

Сильные показатели, характеризующие потребительский сектор, спровоцировали снижение котировок фьючерсов на ставку fed funds. Сейчас рынок оценивает вероятность повышения учетной ставки до 5,5% годовых на одном из ближайших 2-ух заседаний (20 сентября 24-25 октября) в 48%.

С утра кривая доходностей выглядит следующим образом. Доходности 2-летних облигаций выросли до 5% годовых (+7 б.п.), 5-летних – до 4,93% (+7 б.п.) 10-летние us-treasuries сейчас торгуются на уровне 4,99% (+6 б.п.), 30-летние – на уровне 5,11 (+4 б.п.).

На этой неделе будут опубликованы важные с точки зрения оценки возможного повышения учетной ставки инфляционные данные. Индекс цен производителей публикуется 15 августа, 16 августа – индекс потребительских цен. По прогнозам экономистов, опрошенных REUTERS, в июле рост PPI Core может составить 0,2% после такого же роста в июне. Июльские темпы роста CPI Core также, согласно ожиданиям, могут совпасть с июньскими 0,3%, таким образом, рост CPI Core за год (по итогам июля) может составить уже 2,7%. Также на текущей неделе будут опубликованы данные по совокупному притоку капитала в США по итогам июня. Помимо абсолютных показателей большой интерес будет представлять сама структура счета капитала, в частности чистые покупки гособлигаций со стороны частных иностранных фондов.