Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Долговой рынок: обзор за неделю


[14.07.2008]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Наши ожидания:

Новость недели

ЦБР повысил с 14 июля ставку рефинансирования и сопутствующие ставки на 25 б.п.

Денежный и валютный рынки

Перспективы для доллара остаются неблагоприятными, что будет способствовать дальнейшему укреплению рубля. На денежном рынке вероятен небольшой рост ставок к концу недели перед выплатами квартального НДС.

Рынок рублевых облигаций

Повышение ставки рефинансирования и рост напряженности на внешних рынках – новые факторы давления на сектор рублевого долга и, прежде всего, - на «голубые фишки». Притормозить процесс переоценки способны средства ЖКХ, которые начали поступать в банковскую систему с целью инвестирования в долговые бумаги.

Рынок еврооблигаций

На этой неделе рынок будет отыгрывать возможные последствия мер принятых ФРС и Минфином для поддержки Freddie Mac и Fannie Mae, крупнейших ипотечных агентств, которые являются фундаментом для всего рынка жилья в США.

Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка

Валютный рынок на прошлой неделе изобиловал событиями. Сначала, в середине недели ЦБ расширил границы бивалютного коридора, что привело к росту волатильности валютного курса и укреплению рубля к корзине валют на 8 коп.

При этом, на международном валютном рынке курс доллар/евро большую часть недели оставался стабильным. Лишь в пятницу участники рынка получили сигнал для игры против доллара – достигшее пика беспокойство инвесторов относительно двух крупнейших американских ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac и неясные планы Минфина и ФРС по экстренной помощи привели к резкому обесценению доллара – до 1,5931 $/евро в течение торгов. Помимо всего прочего, участники рынка опасаются, что выделение дополнительных средств приведет к дальнейшему росту денежного предложения и усилит инфляционные процессы.

На внутреннем денежном рынке ситуация в течение недели оставалась стабильной, ставки overnight сохраняются на уровне около 3,5% годовых при избыточной ликвидности. Объем вливаний в банковскую систему со стороны Банка России за неделю превысил 500 млрд руб. В этих условиях решение ЦБ о повышении ставки рефинансирования не сказалось на денежном рынке.

Наши ожидания

В начале недели внутренний валютный рынок отреагирует на обвал курса доллара, наблюдавшийся в пятницу на международных торгах. В целом, перспективы для доллара остаются неблагоприятными. Хотя последние заявления властей США позволяют надеяться на получение помощи для Fannie Mae и Freddie Mac, очевидно, что текущие проблемы демонстрируют слабость экономики, тогда как предпринимаемые меры в среднесрочной перспективе будут способствовать росту денежного предложения.

В ближайшие дни волатильность международного рынка останется высокой. Помимо развития событий вокруг этих ипотечных агентств, участники рынка будут следить за выступлением главы ФРС Бернанке (во вторник) и оцениватьданные по инфляции США.

На денежном рынке возможен незначительный рост ставок по 1-дневным кредитам к концу недели (в пределах 5% годовых) в связи с ожидающимися в следующий понедельник выплатами квартального НДС.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка

Давление на котировки рублевого долга на прошлой неделе оставалось значительным. Одновременно снижалась ликвидность вторичных торгов в связи с началом отпускного периода, что способствовало расширению спредов между заявками на покупку/продажу облигаций.

Причины переоценки в 1-2-ом эшелонах – все те же: проводившееся размещение РЖД, с одной стороны, задало новые ориентиры доходности «голубых фишек» (8,50% годовых на 3 года). С другой, – участие в размещении нового выпуска требовало от банков аккумуляции свободных ресурсов и высвобождение позиций. Итоги размещения продемонстрировали, что даже такому эмитенту, традиционно не испытывающему проблем с привлечением средств, проблематично занять одномоментно столь значительный объем средств (20 млрд руб). Нетрадиционно низкой оказалась и доля участия иностранного капитала.

На этом фоне остальные размещения недели – Транскредитбанк-3 и РБК-БО5 – получили больший интерес инвесторов, поскольку предлагаемые эмитентами доходности более адекватно отражали рыночную ситуацию.

В конце недели ЦБ неожиданно для участников рынка поднял ставку рефинансирования. После предыдущего повышения (в середине июня) и неплохих данных по инфляции в начале июля, демонстрирующей замедление, - игроки не ждали подобных мер до осени. Повышение ставки традиционно требует дальнейшей переоценки доходности в сторону повышения, что и наблюдалось на вторичных торгах в пятницу.

Наши ожидания

Различные факторы давления продолжат способствовать снижению котировок корпоративного рублевого долга. В первой половине недели инвесторы продолжат отыгрывать новость о повышении ставки рефинансирования. Кроме того, крайне напряженная ситуация на внешнем рынке также не добавляет оптимизма, вынуждая опасаться новой волны кризиса. К концу недели банки начнут подготовку к выплате ежеквартального НДС, который состоится в следующий понедельник (по оценке – около 600 млрд руб). Хотя уровень свободных средств в банковской системе достаточен для беспроблемного прохождения периода налоговых выплат, мы ожидаем некоторой напряженности на денежном рынке и роста ставок в пределах 5% годовых.

Из факторов поддержки в среднесрочной перспективе могут выступить средства Фонда ЖКХ, которые уже начали поступать в банковскую систему. По оценке, их объем составит порядка 60 млрд руб, а основным объектом инвестирования станут облигации 1-го эшелона (по установленным требованиям, в частности, рейтинг эмитента не может быть ниже ВВ-/Ва3). Эти средства смогут сдержать происходящую среди «голубых фишек» переоценку доходностей.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка

По итогам недели долговой рынок в США остался практически без изменений, невзирая на высокую волатильность в течение последних 5 торговых сессий, что было связано с опасениями по поводу финансовой устойчивости крупнейших ипотечных агентств – Freddie Mac и Fannie Mae.

В текущих рыночных условиях инвесторы воспринимают крайне нервозно любые негативные новости. На этом фоне после прошедшей информации о возможных списаниях и нехватки средств для пополнения капитала у «столпов» ипотечного рынка США, доходности 10-летних КО США приблизились к отметке в 3.80% годовых в результате «бегства инвесторов в качество».

Лишь в пятницу после появившейся информации, что ФРС и Минфин США готовы оказать поддержку этим агентствам, безрисковые активы в США упали в цене, отыграв предыдущий рост котировок.

В воскресенье были обнародованы более четкие планы Минфина США и ФРС, разрабатывающих экстренный план по предоставлению чрезвычайной финансовой помощи Fannie Mae и Freddie Mac. В частности, предполагаются действия по трем направлениям:

1. Минфин расширит кредитную линию для этих двух ипотечных агентств до $300 млрд (с $2,25 млрд в настоящее время);

2. Минфин будет готов выкупить у них специальные акции на $15 млрд в случае острой необходимости пополнения капитала компаний.

3. Пока Минфин США будет получать разрешение на эти действия в Конгрессе (ожидается, что законопроекты будут рассмотрены на этой неделе), ФРС допустит Freddie Mae и Freddie Mac к кредитованию через дисконтное окно.

Freddie Mae и Freddie Mac выступают сейчас гарантами по залоговым кредитам на сумму почти в $6 трлн, что составляет половину всего ипотечного рынка США. Правительство США не может допустить банкротства двух компаний, так как это будет означать крах всего ипотечного рынка страны.

Наши ожидания

На этой неделе рынок будет отыгрывать последние события вокруг Freddie Mac и Fannie Mae, анализируя заявления американского правительства и их влияние на экономику США. С одной стороны, план Минфина должен снизить напряженность инвесторов. С другной стороны экстренная помощь, скорее всего, предполагает включение «печатного станка» и рост инфляции. На этом фоне крайне интересным может стать выступление главы ФРс Бена Бернанке во вторник перед банковским комитетом, где он осветит последствия принимаемых ФРС мер и их воздействия на экономику США. Во второй половине недели выйдет значимая для рынка статистика по инфляции в производственном секторе, а также будут опубликованы отчеты за II квартал Citigroup и JP Morgan.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: