Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[14.07.2008]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия

СКОРО

Во вторник ожидается полугодовой доклад председателя ФРС Б.Бернанке перед Сенатом США. В докладе будут представлены обновленные прогнозы по ВВП и инфляции.

СЕГОДНЯ

Внутренний рынок

На текущей неделе мы ожидаем возвращения негативного тренда на долговой рынок. Очередное повышение ставок Банком России в первую очередь скажется на бумагах первого эшелона. По нашим оценкам, нижняя граница первого эшелона может быть скорректирована до уровня 8%. На первичном рынке пройдут размещения общим объемом 16.5 млрд руб. Самым крупным из них станет размещение очередного выпуска ВТБ-Лизинг объемом 10 млрд руб. Также в течение недели пройдут оферты и погашения выпусков облигаций на 19.05 млрд руб. Среди них ожидается оферта по 6-му выпуску ВТБ объемом 15 млрд руб. – в преддверии оферты банк поднял купонную ставку до «рыночных» 8.6% с 5.75% годовых

ВЧЕРА

Внутренний рынок

На неделе (7-11 июля) на рынке рублевого долга преобладал боковой тренд. Торговая активность практически всю неделю оставалась невысокой. Внимание инвесторов было отвлечено на первичный рынок, и в частности, на размещение облигаций РЖД. Снижение в корпоративном секторе, прежде всего в первом эшелоне, стало преобладать лишь ближе к концу недели. Сектор госбумаг по-прежнему остается вне рынка, а с новым повышением ставок его перспективы выглядят и вовсе туманно. В результате по итогам недели корпоративные индексы ММВБ показали небольшой рост – CBI TR 3Y составил159.37 пункта (+0.14% за неделю), а CBI TR 5Y вырос до 158.07 пункта (+0.1%) Индекс госбумаг RGBI снизился на 0.44% и составил 113.07 пунктов.

Уровень ликвидности в течение недели оставался высоким – общий объем средств на корсчетах и депозитах на конец недели составил 1115.3 млрд руб. (+30.2 млрд руб.) При этом, ставки МБК не превышали уровня 4% годовых.

На первичном рынке прошли аукционы по размещению облигаций Баренцев Финанс-1 на сумму 800 млн руб. (ставка купона – 16% годовых), РЖД-8 на сумму 20 млрд руб. (ставка купона – 8.5% годовых), ПСК Стройиндустрия-1 объемом 1 млрд руб. (ставка купона 14.5% годовых), Новые инвестиции-1 на сумму 380 млн руб. (ставка – 14% годовых), ТрансКреди-Банк-3 объемом 5 млрд руб. (ставка купона – 9.99% годовых), Номос-Лизинг-1 на сумму 3 млрд руб. (ставка – 12% годовых).

Очередное повышение ставок на 25 б.п. С 14 июля Банк России повысил все основные ставки на 25 б.п., в частности, минимальная ставка по операциям прямого РЕПО на срок 1 день была повышена до 7%, а депозитная ставка ЦБ составляет 3.75%. Мы ожидали повышение ставки в конце лета, но похоже данные по инфляции в начале июля вызвали очередное повышение ставок. С учетом того, что ЦБ также на текущей неделе допустил и небольшое укрепление рубля (см. ниже), теперь на очереди увеличение норматива ФОР. Последнее увеличение обязательных резервов вступило в силу с 1 июля и пока что уровень отчислений находится сравнительно низко в историческом плане, что позволяет ЦБ и дальше повышать норматив с целью сдерживания роста кредитования.

В условии притока валюты (профицит торгового баланса составил в мае $18.5 млрд), основным источником ликвидности банков остается валютный рынок. По прогнозам Bloomberg, во 2-м полугодии цены на нефть (WTI) ожидаются на уровне $120–$125 за баррель, и положительное сальдо торгового баланса во 2-м полугодии снизится почти в два раза по сравнению с первым за счет сохранения высоких темпов роста импорта. Таким образом, более существенное влияние ставки окажут на операции банков лишь в октябре-ноябре, когда ресурсы ЦБ будут более востребованы. Между тем дальнейшее повышение ставки ЦБ будет зависеть от политики ЕЦБ и ФРС по ставкам, иначе Банк России рискует существенным объемом спекулятивного капитала. До конца года мы не исключаем еще одного повышения ставки ЕЦБ, но повышение ставок в США маловероятно. Таким образом до конца года возможно не более 1-го повышения ставок на 25 б.п для Банка России.

Внешний рынок

Опасения по поводу Fannie Mae и Freddie Mac определяли динамику на внешнем рынке в конце прошлой недели. На рынке доминировали страхи о том, что власти США будут вынуждены сделать крупные вливания в капитал крупнейших ипотечных агентств и/или гарантировать их облигации, что со своей стороны может привести к дальнейшему увеличению госдолга США. Опасения инвесторов не развеял и министр финансов США, Генри Полсон, который сделал внеочередное заявление в пятницу. Он заявил, что власти США поддерживают Fannie Mae и Freddie Mac в том виде, в котором они есть, но детали мер по поддержке агентств раскрыто не было. На этом фоне на рынке treasuries преобладали продажи, доходность UST в пятницу подросла на 10–15 б.п. По итогам недели доходность десятилетних бумаг вернулась на уровень недельной давности, составив 3.95% годовых.

Сегодня стали известны детали нового плана по поддержке спонсируемых государством ипотечных агентств (GSE). Во-первых, Минфин США увеличит кредитную линию, предоставляемую агентствам. Объем поддержки ликвидности агентств пока неизвестен. Во-вторых, Минфин США планирует поддержать акции GSE, чтобы последние «не потеряли способность увеличивать капитал», – говорится в плане министра финансов Генри Полсона. Детали также не известны, поскольку данная мера, как и все остальные должна пройти голосование в Конгрессе США. Последняя, третья часть плана касается регуляторной базы и предполагает дать ФРС право консультировать GSE при определении пруденциальных стандартов и норм достаточности капитала.

В дополнение к плану министерства финансов США, в воскресение управляющий совет ФРС позволил ФРБ Нью-Йорка открыть «дисконтное окно» для Fannie Mae и Freddie Mac. Таким образом под залог treasuries или собственных бумаг агентства получают доступ к финансированию под 2.25%.

В начале текущей недели ипотечные агентства вновь будут в центре внимания: сегодня намечено размещение облигаций Freddie Mac на $3 млрд. Во второй половине недели начинается период публикаций отчетности банков в США по итогам 2-го квартала.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: