Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[14.07.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера котировки на рынке рублевых долговых инструментов изменились незначительно. По итогам торгов ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ не изменился, закрывшись на уровне 102,65. Торговая активность сектора негосударственных рублевых облигаций немного выросла. По итогам торгов биржевые обороты сектора составили 5 млрд. рублей по сравнению с 4,9 млрд. днем ранее.

Среди корпоративных облигаций вчера пользовались спросом облигации эмитентов второго эшелона (Центртел 04 (+0,15%), Мегафон 03 (+0,05%), САНОС 02 (+0,1%), котировки которых к вечеру немного выросли. Также отдельный интерес наблюдался в облигациях первой серии Евросети, котировки которых к вечеру выросли на 0,1%.

Котировки субфедеральных и муниципальных облигаций в среднем выросли на 0,07%. Первые пять строчек лидеров по торговым оборотам пришлись на облигации города Москвы (Москва 39 (+0,0%), Москва 38 (+0,0%), Москва 29 (+0,15%), Москва 40 (+0,1%), Москва 35 (+0,04%), котировки которые по итогам торгов в среднем выросли на 0,04%.

В секторе государственных рублевых облигаций на вчерашних торгах наблюдалось небольшое оживление интереса, хотя торговые обороты сектора продолжают сохраняться на достаточно низких уровнях. По итогам торгов биржевые обороты сектора составили 568 млн. рублей по сравнению с 244 млн. рублей днем ранее. Котировки наиболее ликвидных выпусков к вечеру в среднем прибавили по 0,11%.

Сегодня на рынке корпоративных облигаций состоится размещение дебютного выпуска трехлетних рублевых облигаций компании ММК-Трансфинанс на сумму 650 млн. рублей. Более подробно оценку новых облигаций смотрите на странице 5.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. По итогам торгов доходность десятилетних us-treasuries выросла на 1 пункт до уровня 4,16% годовых. Доходность тридцатилетних ustreasuries выросла до 4,4% годовых.

СТАТИСТИКА США. Дефицит торгового баланса США в мае составил $55,35 млрд., что оказалось значительно ниже среднего прогноза экономистов ($57,4 млрд.). Экспорт в мае вырос на 0,2% и составил $106,9 млрд., объем импорта сократился на 0,9% и составил $162,2 млрд. За первые пять месяцев 2005 года отрицательное сальдо внешней торговли США составило $284 млрд. против $236 млрд. за аналогичный период прошлого года.

Таким образом, дефицит торгового баланса США на протяжении последних трех месяцев (после рекордного роста в феврале 2005 года до $60,1 млрд.) демонстрирует устойчивую тенденцию сокращения, в очередной раз опровергнув некоторые опасения по выходу месячного значения показателя за пределы $60 млрд. Однако стоит отметить, что значительный вклад в снижение майского значения торгового дефицита внесло сохранение нефтяных цен на относительно низком уровне. Так котировки на нефть марки WTI в мае находились в диапазоне 49,2 — 52,08 доллара за баррель. На этом фоне говорить о снижении опасений по поводу дальнейшего роста торгового дефицита США скорее всего еще рановато, и в этом смысле интересными станут значения показателя за июнь-июль, когда котировки WTI выросли с 52,08 до 60 долларов за баррель.

Также вчера состоялась публикация отчета по федеральному бюджету США, который также добавляет оптимизма. В отчете говорится, что последнее время наблюдается рост налоговых сборов, что подтверждает правильность выбора налогово-бюджетной политики администрации президента США (в частности, снижение налоговой нагрузки на предприятия). В своем отчете Белый дом понизил прогноз дефицита федерального бюджета США в 2005 финансовом году до $333 млрд. с $427 млрд. (в соответствии с февральским отчетом). Напомним, что в 2004 фин.году бюджетный дефицит США составил $412 млрд.

Таким образом, как мы и предполагали, вчерашние данные не оказали существенного влияния на долговой рынок США. По итогам торгов котировки на рынке госдолга США практически не изменились. В настоящее время основное внимание инвесторов сосредоточенно на выходе сегодняшних данных по июньской инфляции (индекс CPI) и уровню розничных продаж (Retail sales). Отметим, что сегодняшняя статистика является одной из наиболее значимых для ФРС при принятии решения по уровню процентной ставки. Согласно опросам, проведенным агентством REUTERS, экономисты в среднем ожидают, что рост индекса CPI в июне составит 0,3%. Рост базовой составляющей индекса, без учета цен на энергоносители и продовольствие, ожидается на уровне 0,2%.

EMERGING MARKETS. Котировки emerging markets на вчерашних торгах немного снизились. Индекс EMBI+ упал на 0,04%, а его спрэд сохранился на уровне 291 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+ Россия снизился на 0,04%, а спрэд сохранился на уровне 147 б.п. Сегодня с утра Россия 30 торгуются на уровне 111,13/111,31 процентов от номинала. Спрэд к UST-10 сохранился на уровне 150 б.п.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Инвесторам мы рекомендуем обратить внимание на облигации второго- третьего эшелонов, доходности которых сохраняются на относительно привлекательных уровнях. Сохраняющаяся негативная динамика на валютном рынке, а также снижение денежной ликвидности в банковском секторе усиливает давление на котировки рублевых облигаций. В связи с этим, мы рекомендуем воспользоваться снижением котировок для покупки наиболее качественных облигаций эмитентов второго и третьего эшелонов. Облигации эмитентов первого эшелона по нашему мнению остаются достаточно дорогими. В случае сохранения негативной динамики валютного рынка котировки этих облигаций в наибольшей степени будут подвержены давлению со стороны продавцов. На этом фоне мы рекомендуем пока воздержаться от покупки наиболее качественных рублевых облигаций.