Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[14.06.2006] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов. Торги на рынке казначейских бумаг в течение вчерашней сессии характеризовались высокой волатильностью. В первой половине дня доходности Treasuries продолжали снижаться в ответ на падение азиатских фондовых индексов: доходность UST10 достигала минимальных за два месяца 4.94%. После выхода данных, свидетельствующих о необходимости ФРС повышать ставку (базовый PPI 0.3% при ожиданиях 0.2%, очищенные розничные продажи на уровне ожиданий 0.5%), в казначейских бумагах наметилась коррекция (4.983% по UST10). Однако затем все вернулось на круги своя: выход инвесторов из рисковых активов вновь обеспечил Treasuries поддержку. В результате доходность 2-летних бумаг по итогам дня снизилась на 1 б.п. до 5.01%, доходность 10-летних – на 2 б.п. до 4.96%.

Сегодня из макроэкономических публикаций ожидается индекс потребительских цен за май. Тем не менее, учитывая, что рынок уже ожидает с почти 90% вероятностью ставку на уровне 5.25%, вряд ли та или иная цифра существенно повлияет на текущую ситуацию - наверное, лишь нулевой базовый CPI изменит настроения операторов. Поэтому мы не исключаем, что status quo будет сохраняться вплоть до заседания ФРС, на котором регулятор наконец сможет как-то прояснить свои дальнейшие шаги, без оценки которых говорить о формировании како-то тенденции достаточно сложно.

Развивающиеся рынки. Рост инфляционного напряжения в США способствовал дальнейшему охлаждению инвесторов к развивающимся рынкам. Спрэды Турции и Венесуэлы расширились на 12 б.п. и 13 б.п. соответственно, спрэды Бразилии и Мексики выросли на 9 б.п. и 6 б.п. соответственно. В итоге спрэд EMBIG расширился до максимальных с начала года 227 б.п.

Российский сегмент. Российские еврооблигации, следуя общей тенденции, продемонстрировали снижение. Россия-30 закрылась на уровне 106.875-107.08% (YTM 6.3%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries расширился до 134 б.п., где в последний раз наблюдался в октябре прошлого года на фоне аналогичной волны продаж развивающихся рынков. В то же время, на наш взгляд, текущий уровень спрэда выглядит завышенным и не отражает суверенных инвестиционных рейтингов: к примеру разница между спрэдами России (ВВВ/Ваа2/ВВВ) и ЮАР (ВВВ+/Ваа1/ВВВ+) с середины мая увеличилась с 5 б.п. до 36 б.п. Хотя поводов для оптимизма пока немного, мы полагаем, что по мере улучшения ситуации инвесторы переоценят свое отношение к российским евробондам как к спекулятивному инструменту, и на фоне позитивных фундаменталий спрэд сузится до 80-90 б.п. В связи с этим текущие уровни, на наш взгляд, привлекательны для покупки.

В корпоративных бумагах активность участников рынка была практически близка к нулевой: индикативно лишь изменялись котировки наиболее ликвидных серий Газпрома, в частности, с погашением в 2034 году (-63 б.п.). В итоге на фоне снижения доходностей базовых активов спрэд индекса RUBI на 8 б.п. до 224 б.п.

Принимая во внимание вероятное продолжение оттока активов с развивающихся рынков, мы по-прежнему считаем преждевременным открытие новых позиций на длинном участке кривой и рекомендуем искать инвестиционные возможности в евробондах короткой дюрации.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Газпром

Россия

Контакт-центр