Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[14.06.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера на внутреннем долговом рынке наблюдалось постепенное снижение котировок большинства бумаг на фоне невысокой активности торгов. Среди лидеров по оборотам преобладали голубые фишки. РЖД-07 и РЖД-06 потеряли 0,15 и 0,2% соответственно, доходности к погашению выросли до 7,37% (+3 б.п.) и 7,3% (+5 б.п.).

По нашим оценкам, капитализация сектора корпоративных облигаций снизилась на 0,05%, регионального - на 0,16%. Падение капитализации государственного сектора составило 0,08%.

Масштабный вывод средств с emerging markets выступает серьезным препятствиям для покупок рублевых облигаций. По данным агентства Emerging Portfolio Fund Research отток средств из фондов emerging markets за последние три недели составил $821 млн. Ситуацию не спасают ни очень высокая рублевая ликвидность, ни ожидания укрепления курса рубля. Более того, краткосрочный рост курса доллара к рублю следом за ослаблением евро к доллару на FOREX также добавляет негатива в общую картину рынка. Вместе с тем рублевые облигации достойно переживают нелегкие времена, активных продаж по-прежнему не наблюдается. Дальнейшее развитие ситуации будет по-прежнему зависеть от конъюнктуры внешних рынков.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. На внешних долговых рынках ситуация остается напряженной. Вчера в центре внимания инвесторов оказалась динамика цен в промышленности США, которая слегка разошлась с прогнозами экономистов. По данным Министерства Труда базовый индекс цен производителей (PPI Core) в мае вырос на 0,3%, тогда как ожидался рост только на 0,2%. С другой стороны, рост PPI составил только 0,2% при прогнозах 0,4%. Реакция us-treasuries была весьма сдержанной – рост доходностей в пределах 1-2 б.п. с последующим откатом на прежние уровни.

Сегодня с утра кривая доходности us-treasuries выглядит следующим образом: 2-хлетние облигации торгуются на уровне 5,03 % (+1 б.п.), 5-летние -4,95 (+1 б.п.). Доходности 10-летних составляют 4,97% (-1 б.п.), 30-летних 5,03% (нулевое изменение).

Спрос на us-treasuries по-прежнему поддерживается благодаря перетоку средств с emerging markets в более надежные бумаги. Us-treasuries традиционно рассматриваются как тихая гавань, выступающая спасением во времена потрясений на фондовых рынках.

Высокое напряжение на рынках сохранится как минимум до четверга, а, скорее всего, и дольше. Сегодня будет опубликован еще более важный инфляционный показатель, индекс потребительских цен. Согласно консенсус-прогнозу в мае рост CPI составит 0,4% после 0,6% в апреле. Базовый индекс, CPI Core, как ожидается, вырастет на 0,2%, что дает 2,1% в годовом выражении. Это выше «диапазона ценовой стабильности», о котором за последние несколько дней упомянул практически каждый представитель ФРС, начиная с Бена Бернанке. Также сегодня выходит Бежевая Книга, обзор экономической активности в 12 федеральных зонах США, содержащая как инфляционные, так и производственные показатели. Для emerging markets худшим вариантом будет продолжение роста инфляционного давления при снижении производственных показателей. В этом случае тенденции последних дней могут получить продолжение.

Ожидания ужесточения монетарной политики продолжают усиливаться, что находит отражение в небольшом росте доходности краткосрочных us-treasuries. Как показывают котировки фьючерсов на ставку fed funds, в настоящий момент рынок оценивает вероятность повышения учетной ставки на 50 б.п. к концу года уже в 66%.

Конъюнктура рынка emerging markets продолжила ухудшаться. Если в понедельник падение EM в меньшей степени затронуло долговые бумаги, то во вторник они также начали активно падать. По итогам дня индекс еврооблигаций развивающихся стран EMBI+ упал на 0,39%, EMBI+ спрэд расширился на 8 б.п до 232 б.п. Сильнее всего падали турецкие бумаги на новостях от рейтингового агентства Fitch. Как было отмечено, чтобы избежать понижения рейтинга, Турции необходимо предпринять необходимые меры, включая ужесточение финансовой дисциплины. EMBI+ Turkey спрэд расширился на 12 б.п. до 263 б.п. Сегодня с утра котировки еврооблигаций EM пошли вверх. EMBI+ спрэд уже сузился на 3 б.п. до 229 б.п.

В российском сегменте продажи активизировались ближе к вечеру. Российские евробонды, большую часть дня сопротивлявшиеся общей тенденции, «догнали» остальные EM. EMBI+ Russia потерял 0,14%, EMBI+ Russia спрэд расширился на 6 б.п. до 135 б.п. Доходность еврооблигаций «Россия-30» выросла до 6,34% годовых, спрэд расширился до 137 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

РЖД

Россия

Контакт-центр