Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[14.06.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Сильные данные по инфляции производителей США не вызвали падение базовых активов, поскольку опасения по поводу глобального роста, сопровождаемого избавлением от рисковых активов, таких как акции и инструменты EM, перевесили опасения по поводу ускорения роста цен. Мы ожидаем, что в ближайшие дни спрос на «тихую гавань» сохранится, оказывая поддержку инструментам с фиксированным доходом в развитых странах. Кроме того, для увеличения премии по госбумагам инвесторам необходимо более серьезное доказательство увеличения инфляции, которым сегодня станет отчет по потребительским ценам США за май. Мы предполагаем, что, несмотря на ускорение базового PPI, потребительские цены окажутся в рамках ожиданий (0.2%), что сохранит доходность 10Y UST в пределах 4.95-5.00%.

В рисковых долгах EM, как мы указали, наблюдалось новое падение, сопровождаемое распродажами на развитых и развивающихся рынках акций, что на фоне ухода в безопасные активы привело к расширению спрэда EMBI+ до 232 б.п.. Большинство бумаг пробили вниз уровни краткосрочной поддержки, предполагая увеличение волатильности рынка в ближайшие недели. Лидером снижения стали турецкие еврооблигации, которые не успели восстановиться на фоне вечернего подъема на фондовых рынках. В Латинской Америке активно фиксировали прибыль по долгам Перу и Колумбии те игроки, которые делали ставку на их рост при позитивном исходе президентских выборов. В Бразилии активность низкая из-за вчерашней игры сборной страны на чемпионате мира по футболу, сегодня объем торгов по самым ликвидным бумагам EM должен вырасти. Спрэды достигли уровней начала года, однако мы все еще допускаем продолжение их увеличения на фоне сохранения тенденции ухода от риска. Инвесторы ожидают данных по инфляции США, но даже значение по ожиданиям не вернет интерес к рисковым бумагам. Хуже рынка оцениваем Турцию и Филиппины, которые все еще не решили своих проблем с внешним финансированием на текущий год. Вчера азиатская страна поручила трем u1073 банкам организацию выпуска, предположительно на $1 млрд., что может оказать давление на бумаги. В основном продажи пока продолжаются за счет внутренних инвесторов (хедж- фонды покинули сегмент уже раньше), но риски подключения к падению крупных институциональных игроков возрастают. Поэтому по-прежнему рекомендуем короткие позиции.

Спрэд России’30 вырос до 135 б.п. к 10Y UST на общем падении EM и неожиданном прекращении переговоров с Германией о досрочном погашении долга перед Парижским клубом. Ни одну из сторон условия не устроили, и они решили отложить переговоры. Примечательно, что на рынке говорили о крупных покупках российского долга одним игроком, однако, похоже, «один в поле не воин». На сегодняшнем рынке мы не рекомендуем «покупать». В корпоративном сегменте низкая активность, инвесторы готовы избавиться от портфелей корпоративных еврооблигаций, но на рынке просто нет покупателей. Негативная конъюнктура заставила МДМ-банк отложить выпуск субординированных бондов.

РЫНОКО ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций продолжились умеренные продажи, котировки наиболее ликвидных бумаг первого эшелона снизились на 15-20 б.п. Основная причина негативной тенденции на долговом рынке является выход инвесторов из развивающихся рынков, на российском рынке тенденция усиливается укреплением курса доллара к рублю вслед за динамикой FOREX. Единственной поддержкой для рублевых облигаций является высокий уровень рублевой ликвидности в банковской системе, поэтому российские игроки не присоединяются к продажам со стороны нерезидентов, которые в настоящий момент носят осторожный характер. Многое сейчас для рынка рублевых облигаций определяется конъюнктурой валютного рынка. В случае разворота тенденции укрепления доллара ожидаем увеличения спроса и восстановление утраченных позиций. В противном случае в ближайшие дни нас ждет нейтрально-негативная ценовая динамика.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Выходящие макроэкономические данные приводят к укреплению мнения инвесторов относительно повышения ставки ФРС на июньском заседании. Данные по дефициту торгового баланса в пятницу, розничные продажи и вчерашнее значение индекса цен производителей – все это было в пользу повышения ставки. Реакция валютного рынка была однозначной – постепенное снижение пары евро/долл, которая к закрытию достигла месячного минимума на 1.2540. Базовый индекс цен производителей (без учета цен на энергоносители и продукты питания) в мае вырос на 0.3% против прогноза роста на 0.2%. По нашему мнению, сегодня будет поставлена точка в спорах о повышении ставки ФРС в июне, ждем данных по потребительской инфляции. Только значение базового компонента ниже ожиданий (0.2%), что мало вероятно, оставит вопрос о денежно-кредитной политике открытым, в противном случае с вероятностью близкой к 100% ставка после 29 июня составит 5.25% годовых. Сейчас инвесторы уже начинают спекулировать на перспективах еще одного повышения ставки в августе. В этой связи краткосрочные перспективы по паре евро/долл по нашим оценкам нейтрально-негативные.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Контакт-центр