Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[14.06.2005] Банк Москвы

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В пятницу котировки на рынке рублевых облигаций продолжили двигаться разнонаправлено. По итогам торгов ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ снизился на 0,05%. Торговая активность сектора негосударственных облигаций сохранилась на средних уровнях. Биржевые обороты сектора с учетом сделок РПС составили 5,2 млрд. рублей по сравнению с 7,7 млрд. рублей днем ранее. Котировки наиболее активно торговавшихся облигаций сектора выросли в среднем на 0,06%. Первые строчки лидеров по торговым оборотам заняли облигации Газпром А4 (+0,17%), Москва 31 (-0,35%), Москва 39 (-0,16%) и Московская обл. 05 (+0,24).

В секторе государственных рублевых облигаций по итогам торгов котировки в среднем снизились на 0,17%. Наиболее активно торговался самый длинный выпуск - ОФЗ 46018, котировки которого по итогам торгов снизились на 0,43%. Также достаточно активно торговались ОФЗ 46003, стоимость которых к вечеру снизилась на 0,05%.

НА ПРЕДСТОЯЩЕЙ НЕДЕЛЕ мы не ожидаем существенных перемен на рынке рублевых долговых инструментов. Скорее всего, основное давление на рынок продолжит оказывать валютный рынок. Однако, по нашему мнению, его давление на котировки рублевых облигаций может быть компенсировано благоприятной ситуацией на денежном рынке. Таким образом, мы полагаем, что на предстоящей неделе котировки на рынке рублевых облигаций будут оставаться стабильными. Торговая активность рынка, скорее всего, снизится, что в первую очередь будет вызвано активизацией первичного рынка. Так на предстоящей неделе состоится два аукциона по размещению государственных рублевых облигаций на сумму 108 млрд. рублей, а также пять новых размещений негосударственных рублевых облигаций на общую сумму 3,8 млрд. рублей, первое из которых состоится сегодня. Свои четырехлетние облигации инвесторам предложит Нутринвестхолдинг на общую сумму 1,2 млрд. рублей. По облигациям предусмотрено право на досрочное погашение через год с даты начала размещения.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. В пятницу котировки на рынке американских казначейских обязательств начали снижаться. По итогам торгов доходность десятилетних us-treasuries выросла на 8 пунктов до уровня 4,04% годовых. Поводом для снижения котировок послужила очередная порция макростатистики. Так Министерство торговли США сообщило, что дефицит торгового баланса США вырос в апреле 2005 года до $56,96 млрд. с пересмотренного мартовского значения $53,56 млрд. Ранее ожидалось, что в апреле торговый дефицит вырастет до $58,00 млрд. Дефицит бюджета США в мае 2005 года снизился до $35,29 млрд., став самым низким с мая 2001 года, когда он составлял $27,9 млрд. Напомним, что ранее эксперты ожидали, что дефицит бюджета составит $47,5 млрд.

На вчерашних торгах снижение котировок на рынке us-treasuries продолжилось. Похоже, инвесторы начали готовиться к выходу данных по инфляции, которые будут опубликованы 14-15 июня. По итогам вчерашних торгов доходность десятилетних us-treasuries выросла на 4 пункта до уровня 4,08% годовых.

EMERGING MARKETS. В целом котировки на рынке еврооблигаций стран с развивающимися экономиками на вчерашних торгах продемонстрировали менее негативную динамику, чем us-treasuries, в результате чего произошло сокращение спрэдов. По итогам торгов индекс EMBI+ вырос на 0,02%, спрэд индекса сократился на 55 пункт и составил 320 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. По итогам торгов индекс EMBI+Россия снизился на 0,11%, спрэд индекса сохранился на уровне 164 б.п. Котировки еврооблигаций «Россия 30» сегодня с утра находятся на уровне 110,0/110,2 процента номинала. Спрэд еврооблигаций к десятилетним us-treasuries составляет 168 б.п.

НА ЭТОЙ НЕДЕЛЕ. Основное внимание участников рынка будет приковано к выходу новой порции макростатистики по США. Так сегодня ожидается выход данных по уровню цен в промышленности (индекс PPI). По опросу REUTERS, в среднем ожидается, что рост цен в промышленности в мае составил 0,4%.

Однако более важные данные по инфляции ожидаются завтра, когда состоится публикация индекса розничных цен (индекс CPI).

Также сегодня состоится публикация данных по розничным продажам в США, которые также могут повлиять на рынок американских казначейских обязательств.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Инвесторам мы рекомендуем обратить внимание на облигации второго- третьего эшелонов, доходности которых сохраняются на относительно привлекательных уровнях. Сохраняющаяся негативная динамика на валютном рынке, а также снижение денежной ликвидности в банковском секторе усиливает давление на котировки рублевых облигаций. В связи с этим, мы рекомендуем воспользоваться снижением котировок для покупки наиболее качественных облигаций эмитентов второго и третьего эшелонов. Облигации эмитентов первого эшелона по нашему мнению остаются достаточно дорогими. В случае сохранения негативной динамики валютного рынка котировки этих облигаций в наибольшей степени будут подвержены давлению со стороны продавцов. На этом фоне мы рекомендуем пока воздержаться от покупки наиболее качественных рублевых облигаций.