Капитал продолжил утекать из России

Сегодня Минэкономразвития РФ опубликовало оценку чистого оттока капитала за апрель – по их подсчетам за месяц нашу страну покинули очередные 8 млрд. долл. По сравнению с оттоком в 1 квартале (напомним, что за первые три месяца из РФ утекло 35 млрд.) – это замедление, однако все-равно, темп оттока капитала из страны остается высоким. Мы ранее отмечали, что мартовский отток отчасти объяснялся более значительными внешними выплатами, тогда как в апреле выплаты по внешнему долгу были не выше средних. Таким образом, весьма вероятно, что в мае отток капитала будет не ниже апрельского.

Как мы и ожидали ранее, в апреле произошла активизация внешних заимствований российских компаний и банков через выпуск еврооблигаций. За месяц на внешних рынках через еврооблигации было привлечено порядка $4 млрд. В марте без учета суверенных евробондов – $3 млрд. (+$7 млрд. евробонды РФ), в феврале – $1,35 млрд., в январе – $1,75 млрд. За истекший период мая было размещено евробондов на $1 млрд., учитывая конъюнктуру внешних рынков, похоже, что итоговая цифра за месяц будет не сильно выше данного значения.

Таким образом, фактор активизации внешних заимствований практически не сыграл, хотя мы ожидали, что этот фактор может оказать некоторое позитивное влияние на ликвидность через валютную эмиссию. Похоже, что при таком значении оттока капитала остальные факторы играют второстепенную роль. Учитывая, что ситуация с ликвидностью внутри страны уже близка к критической, отток капитала в ближайшие 1-2 месяца может все же несколько снизиться.

ВАЛЮТНЫЕ СТАВКИ – US TREASURIES

Последние данные по американским payrolls за апрель оказались хуже ожиданий и не попали в так называемый «коридор Бернанке». Таким образом, данные по занятости выходят негативными уже второй месяц подряд. В этом смысле майские данные могут стать определяющими, т.к. троекратный выход негативных данных уже может вызвать решения по изменению денежно-кредитной политики ФРС. В случае выхода третьей порции негативных данных по занятости, эти разговоры могут стать более конкретными

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РФ

Ставки денежного рынка остаются высокими, несмотря на рост объема средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ. Пока нет данных о том, как был исполнен бюджет в апреле, мы ожидаем публикации этой информации в ближайшие дни.

Как мы уже отмечали, мы ожидаем исполнения бюджета с профицитом в апреле. Как видно из опубликованных оценок МЭР (см. 1 стр. обзора) снижения оттока капитала тоже не произошло, несмотря на активизацию внешних заимствований и средний объем внешних выплат в апреле. Поэтому мы ожидаем, что ставки денежного рынка будут оставаться высокими.

РУБЛЕВЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ситуация на денежном рынке остается весьма напряженной и мы по-прежнему не выделяем значимых факторов, которые могли бы привести к ее улучшению, в связи с этим мы полагаем, что динамика долгового рынка, также, будет умеренной. Сейчас доходность полугодовой ОФЗ составляет порядка 6,2-6,3%% т.е. находится на таком же уровне, как однодневный MosPRIME в пиковые периоды уплаты налогов. Такое положение вещей будет оказывать значимое влияние на рынок. Мы полагаем, что наиболее вероятно боковое движение на долговом рынке.

Наша модель, учитывающая четыре фактора – ставку РЕПО с ЦБ, уровень инфляции, курс рубля к корзине и уровень однодневной ставки денежного рынка при изменении прогноза однодневной ставки до уровня апреля показывает ожидаемое боковое движение рынка.