Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[14.05.2008]  Связь-Банк    pdf  Полная версия
Комментарий по рынку внутренних долгов

В качестве одного из главных событий вчерашнего дня выделить можно третий аукцион МИНФИНа по размещению бюджетных средств в банковской системе. В преддверии аукциона объем размещаемых средств был сокращен до 50 млрд. рублей, а минимальная процентная ставка увеличена до 7.50 % годовых. С учетом обозначенных выше параметров размещения говорить о высоком спросе на рублевые русурсы неприходилось. А потому итоги аукциона оказались крайне неожиданными. Объем размещения составил 23.5 млрд. рублей. Общий объем направленных заявок – 23.5 млрд. рублей. Средневзвешенная процентная ставка размещения – 7.53 % годовых. Диапазон ставок в направленных заявках – 7.50 – 7.60 % годовых. Как видно из всего вышенаписанного объемы привлеченных кредитными организациями средств оказались значительными. Нельзя оставить без внимания и размер процентной ставки отсечения – 7.50 % годовых. Данное значение практически на целую фигуру превышает ставки под которые банки занимают у ЦБ РФ посредством операции прямого РЕПО. Спрэд между «ставкой МИНФИНа» и ставками на рынке МБК в комментариях не нуждается. Таким образом, возникает вопрос, зачем кредитным организациям нужно было привлекать «дорогие» деньги в относительно спокойный период? Отметим, что с ликвидностью в финансовой системой в целом все впорядке. Крупные проблемы в российской банковской системе фактически отсутствуют. И связано это с чистым  притоком иностранного капитала, с относительно высокими ценами на нефть и др. Все эти факторы способствуют только появлению дополнительной ликвидности в финансовой системе. Таким образом, чуть ли не единственным объяснением аномальных объемов, привлеченных участниками рынка на бюджетном аукционе, могут служить сегодняшние аукционы по размещению ОФЗ-ПД допвыпуска 26200 на сумму 8 млрд. рублей и ОФЗ-АД допвыпуска 46020 в объеме 6 млрд. рублей. Не исключено, что привлеченные «близкими» к МИНФИНу банками рублевые ресурсы будут направлены на формирование спроса на госбумаги. При этом доходность ОФЗ по итогам аукционов может обозначиться на уровнях близких к рыночным.

В сегменте гособлигаций (вторичный рынок) во вторник по сути ничего нового не происходило. В сопровождении относительно небольшой торговой активности ОФЗ демонстрировали нейтрально-негативную динамику котировок. Отметим, что общий объем торгов на вторичке вчера составил около 216.38 млн. рублей против 290.63 млн. рублей сессией ранее. При этом в течение торгов в очередной раз прослеживалось нежелание участников рынка что-то изменять координальным образом до прохождения аукционов МИНФИНа. Напомним, что сегодня регулятор проведет аукцион по продаже ОФЗ-ПД допвыпуска 26200 на сумму 8 млрд. рублей и ОФЗ-АД допвыпуска 46020 в объеме 6 млрд. рублей. При этом в том случае, если итоги аукционов будут признаны положительными, а конъюнктура рынка ставок МБК сохранится благоприятной, в сегменте гособлигаций может сложиться тенденция к росту котировок.

На денежно-кредитном рынке вчера было довольно спокойно. Ставки овернайт были стабильны. Отметим, что по итогам торгов ставка MIACR по однодневным МБК составила значение равное 3.89 % годовых (-1 б.п. по отношению к уровню предыдущего дня). Продолжили снижаться объемы операций прямого РЕПО с ЦБ РФ. По итогам утреннего аукциона кредитным организациям удалось занять порядка 6.25 млрд. рублей (днем ранее банками было суммарно привлечено около 7.52 млрд. рублей) под ставку 6.53 % годовых. На втором аукционе – 806.50 млн. рублей под ставку 7.00 % годовых.

В негосударственном сегменте внутреннего долгового рынка сохранились тенденции предыдущего торгового дня. Единой динамики котировок в корпоративном секторе во вторник не сложилось. В сопровождении повышенных торговых оборотов игроки рынка сокращали свои позиции в бумагах АИЖК А8 (-5 б.п.), КуйбышевАзот-Инвест 02 (-25 б.п.), Желдорипотека 01 (-33 б.п.). При этом лучше рынка по итогам торгов закрылись облигации ГСС 01 (+8 б.п.), Газпрома А4 (+7 б.п.), Магнит Финанс 02 (+42 б.п.) и др. Хорошим спросом у инвесторов в очередной раз пользовались банковские обязательства.

Из субфедеральных долгов выделить можно подешевевшие по итогам сессии бумаги Нижегородской обл. 03 и 04 серии (-15 б.п. и -33 б.п. соответственно), Новосибирская обл. 34014 (-10 б.п.) и др.

Несмотря на то, что сегодня Москомзайм проведет очередной аукцион по размещению Городских долгов, активность в бумагах Москвы вчера была низкой. При этом мы ожидаем повышенный интерес со стороны участников рынка к новому займу Города. Отметим, что столичные облигации легко принимаются в РЕПО не только ЦБ РФ, но и самим эмитентом. В то же время ожидаемый высокий спрос на обязательства Москвы будет связан не только с «гибкостью» и надежностью бумаг, а еще и с неплохой премии для игроков рынка, на предоставление которой может пойти Москомзайм.

Новости эмитента

ОАО «Южная телекоммуникационная компания» (ОАО «ЮТК») подвело предварительные итоги деятельности в 1 квартале 2008 года по РСБУ. Южная телекоммуникационная компания – крупнейшая межрегиональная компания связи в Южном Федеральном округе, входящая в холдинг ОАО «Связьинвест». Компания работает в 10 субъектах РФ, предоставляет широкий спектр телекоммуникационных услуг: традиционные услуги (местная связь), новые услуги связи (доступ к сети Интернет, услуги интеллектуальных сетей, построение VPN, кабельное телевидение, услуги call – центров) и прочие услуги (документальная электросвязь, проводное вещание, аренда каналов и т.д.)

КОММЕНТАРИЙ

Согласно предварительным данным компании, по итогам 1 квартала 2008 года объем выручки составил 5 103,6 млн. рублей (+7,9% к 1 кв. 2007 года), EBITDA и чистая прибыль – 1 957,7 млн. рублей (+0,4% к 1 кв. 2007 года) и 463,4 млн. рублей (-21,1% к 1 кв. 2007 года) соответственно. По итогам 3 месяцев 2008 года компании удалось увеличить доходы от услуг местной связи на 4,8% (до 2 343,2 млн. рублей) в связи с вводом трех тарифных планов на всей территории Южного Федерального округа с 1 февраля 2008 года., а также от услуг внутризоновой телефонной связи на 1,4% (до 914,5 млн. рублей). В структуре тарифных доходов доли поступлений от услуг местной и внутризоновой связи составляют 47,7% и 18,6% соответственно. Кроме того, активное развитие и продвижение новых технологий позволили увеличить в 1 квартале 2008 года доходы от услуг телеграфной связи, услуг по передаче данных и телематических услуг связи на 56,3% (до 976,7 млн. рублей), в том числе от услуг по передаче данных и предоставления доступа к сети Интернет на 63,0% (до 936,7 млн. рублей). Количество абонентов широкополосного доступа в Интернет за год выросло на 118,8% и составило 202,8 тыс. пользователей. Расходы компании в 1 квартале 2008 года составили 3 968,8 млн. рублей (+21,1% к 1 кв. 2007 года). Несмотря на жесткий контроль над расходами на персонал, численность которого сократилась за год на 8,7% до 26 953 тыс. человек, затраты на оплату труда составили 1 237,6 млн. рублей (или 31,2% в структуре расходов компании), увеличившись на 21,9% по сравнению с 1 кварталом 2007 года в связи с выплатой дополнительной единовременной премии по итогам работы за 1 квартал 2008 года. Амортизация основных средств выросла на 25,1% до 866,8 млн. рублей (21,8% в структуре расходов компании).

Материальные затраты увеличились на 13,5% до уровня 431,7 млн. рублей (10,8% в структуре расходов компании) в связи с ростом тарифов на тепло- и энергоносители, списанием ТМЦ до 20 тыс. рублей. Расходы по услугам операторов связи выросли на 17,9% до 435,2 млн. рублей в связи с ростом расходов по услугам ОАО «Ростелеком», а также ростом затрат на услуги по завершению вызова. Показатель EBITDA margin по итогам 1 квартала 2007 года составил 38,4 (-2,8 п.п. к 1 кв. 2007 года), а Net Income margin достиг значения 9,1% (-3,3 п.п. к 1 кв. 2007 года).

Объем инвестиций компании в 1 квартале 2008 года составил 190,8 млн. рублей (-22,4% к 1 кв. 2007 года). Инвестиции были осуществлены как за счет собственных, так и заемных средств. В результате на конец 1 квартала 2008 года удалось достичь роста ряда операционных показателей:
- количество линий на работника выросло до 151,6 (+9,6%);
- цифровизация местной сети увеличилась до 69,06% с 65,51%.

В настоящее время на рынке рублевых облигаций обращается три займа эмитента на общую сумму 10,5 млрд. рублей. За последний месяц в день в среднем совершалось 9 сделок по бумагам эмитента 3-й серии и 3-4 сделки по бумагам 4-й и 5-й серий, а средневзвешенный оборот за одну торговую сессию по 3-му займу составил – 69,4 млн. рублей, по 4-му – 21,4 млн. рублей, а по 5-му – 25,1 млн. рублей.

По итогам деятельности за 1 квартал 2008 года у ЮТК произошло превышение темпа прироста расходов (21,1%) над темпом прироста доходов (7,9%). Рост затрат компании наблюдался по всем статьям расходов. Что можно рассматривать, как негативное явление. Но учитывая активную работу менеджмента компании по оптимизации численности персонала в целях повышения эффективности бизнеса, по инвестированию средств в развитие новых услуг связи, как одного из основных источников дальнейшего роста денежных потоков компании, мы считаем, что данные результаты деятельности за 1 квартал 2008 года нельзя назвать негативной тенденцией, и уже в следующем квартале ситуация изменится в лучшую сторону.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: