Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[14.05.2008]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия
СКОРО

В четверг ожидается размещении выпуска Карелия, 11 на 0.8 млрд руб. МОЭК может начать размещение 5-летних облигаций на 6 млрд руб. в июне.

На внешнем рынке в четверг ожидаются данные по промпроизводству в США за апрель (ожидается небольшое снижение показателя на 0.3%).

СЕГОДНЯ
Внутренний рынок

В среду, 14 мая, на рынке рублевых облигаций мы не ожидаем существенного движения котировок. Сектор государственных обязательств, находящийся не в лучшей форме, будет испытывать дополнительное негативное давление – сегодня Минфин планирует разместить 2 выпуск ОФЗ (№46020 и №26200) на 6 и 8 млрд руб. соответственно. Велика вероятность того, что аукционы пройдут по сценарию последних размещений ОФЗ – небольшие премии и размещенные объемы. Кроме того, в муниципальном секторе состоятся аукционы по размещению бумаг Белгородской области объемом 1.5 млрд руб. и 50-го выпуска облигаций г. Москвы объемом 5.5 млрд руб. В корпоративном секторе пройдет аукцион по размещению биржевых облигаций Группы Разгуляй объемом 500 млн руб. Вчера эмитент объявил дату оферты по выпуску 18 декабря 2008 г. по цене 100% от номинала. Прогнозируемая организаторами доходность биржевых облигаций составляет 11.5–12.5% годовых.

ВЧЕРА
КАМАЗ: предварительные итоги 2007 года

Вчера, 13 мая, компания КАМАЗ опубликовала некоторые финансовые результаты своей деятельности за 2007 год. Объем выручки Группы КАМАЗ по стандартам РСБУ вырос на 35% до 91.3 млрд руб. с 67.5 млрд руб. Прирост валовой прибыли составил 53%, достигнув 15 млрд руб. с 9.79 млрд руб. в 2006 году. Размер чистой прибыли по итогам 2007 года составил 4.8 млрд руб.

Кроме того, были опубликованы некоторые производственные результаты 2008 года. По итогам первых четырёх месяцев 2008 года было отгружено потребителям товарной продукции на 31.1 млрд. руб., что на 15.8% превышает объемы отгрузки за аналогичный период прошлого года в сопоставимых ценах.

Несмотря на текущий в целом умеренный уровень долговой нагрузки – в ближайшей перспективе можно ожидать ее увеличения. В начале года компания отказалась от планов по размещению рублевых и еврооблигаций в пользу 3-летнего синдицированного кредита объемом около $200 млн, который планируется привлечь в 1-й половине 2008 года. Средства будут направлены на финансирование инвестиционной программы. Данный шаг, по нашим оценкам, может увеличить показатель Долг/EBITDA до 4-4.5х по итогам года.

Сохраняется некоторая неопределенность в планах развития Группы КАМАЗ – рассматриваются варианты продажи блокпакета акций стратегическому инвестору - называются такие возможные компании как MAN, Volvo, Iveco и Scania, которые заинтересованы в укреплении своих позиций на быстрорастущем российском рынке. Сдерживающим фактором является неясная позиция государства, под контролем которого находится 38% акций. Не исключена возможность передачи госпакета в состав ГК «Ростехнологии».

В настоящее время на долговом рынке обращается выпуск рублевых облигаций объемом 1.5 млрд руб. Выпуск торгуется с доходностью 8.48% к оферте в сентябре текущего года. Несмотря на демонстрируемую позитивную динамику финансовых и операционных показателей компании, в настоящее время мы не видим существенного потенциала роста котировок в долговых бумагах КАМАЗа.

Внутренний рынок

Во вторник, 13 мая, на рынке рублевого долга наблюдался умеренный позитив в сегменте корпоративных бумаг. В секторе ОФЗ на фоне плавного снижения котировок существенной торговой активности не наблюдалось. Долговые индексы ММВБ изменились следующим образом – корпоративные индексы CBI TR 3Y и CBI TR 5Y выросли на 0.06% (158.34 пункта) и на 0.13% (159.53 пункта) соответственно.

Индекс RGBI продолжил снижение – вчера на 0.08% и составил 113.75 пункта Рублевая ликвидность по итогам дня вновь подросла – общий объем средств на корсчетах и депозитах составил 828.1 млрд руб. (+28 млрд руб.). Ставки денежного рынка держатся на комфортном уровне – 3.5–4.5% годовых. Спрос на аукционах прямого РЕПО был минимальным – 7 млрд руб. Мы ожидаем, что конъюнктура денежного рынка в ближайшее время существенно не изменится. Валютный рынок вчера временно перестал оказывать поддержку ликвидности (рубль упал к корзине примерно на 5.5 коп.), однако отток был при средних объемах ($3.8 млрд по сделкам с расчетами завтра, против ~4.5 млрд на прошлой неделе), поэтому мы полагаем, что отток будет непродолжительным и не является начало нового тренда. В ближайшее время валютный рынок вновь окажет поддержку долговому рынку.

На третьем по счету аукционе по размещению свободных бюджетных средств было размещено 23.5 млрд руб. или 47% от максимального размера предложения. В аукционе принимали участие 5 банков, все заявки которых были удовлетворены. Средневзвешенная ставка размещения составила 7.52% годовых. Результаты аукциона оказались в достаточной степени неожиданными. Принимая во внимание стабилизировавшийся денежный рынок, большинство аналитиков прогнозировало более скромный объем размещения – в диапазоне 5–10 млрд руб. Можно предположить, что такой спрос смогли обеспечить банки не успевшие принять участие в предыдущих аукционах.

Кроме того, на вторичном рынке Москомзайм провел сделки РЕПО с облигациями Москва-38, Москва-39, Москва-41, Москва-44, Москва-45, Москва-46, Москва-47 и Москва-49. Средства предоставлялись на 2 недели. Общий объем сделок составил 4.95 млрд руб. по средневзвешенной ставке 4.64% годовых. Москомзайм не исключает проведения в течение 2–4 недель подобных аукционов РЕПО сроком на 1 месяц.

Внешний рынок

Данные по ценам на импортные товары в США за апрель превысили прогнозные значения (+1.8% за месяц против ожидавшихся +1.6%) и в итоге доходность по казначейским облигациям США пошла вверх, инвесторы не дождались сегодняшних данных по инфляции. По итогам дня доходность по UST10 повысилась на 12 б.п. до 3.92%, а UST2 прибавили 16 б.п. до 2.49%. Дополнительным фактором, поддерживающим склонность к риску инвесторов стало выступление председателя ФРС Б.Бернанке, который заручился поддержкой банковской системы, однако предупредил об растущей на ожиданиях угрозе неоправданно высоких банковских рисков, что ФРС всегда придет на помощь (moral hazard).

По итогам дня спрэд RUS30 UST10 сузился до 131 б.п. и мы ожидаем стабилизации в диапазоне 130–140 на горизонте 1–2 недели если не будет позитивных новостей со стороны рейтинговых агентств. Сегодня данные по CPI в США возможно также окажутся выше прогнозов, но после вчерашнего роста реакция будет уже более умеренной. По опросу Bloomberg CPI в США составит 4% г/г в апреле как и в марте, базовая инфляция ожидается на уровне 2.4%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: