Rambler's Top100
 

Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций


[14.05.2005]  Банк Зенит 
Динамика базовых активов
Вышедшие вчера инфляционные индикаторы в очередной раз были проигнорированы участниками рынка. Так, индекс импортных цен вырос в апреле на 8.1% в годовом выражении, в то время как рынком ожидалось значение на уровне 7.4%. Что касается запасов бизнеса, то они в марте выросли лишь на 0.4% (ожидания 0.6%), при этом продажи бизнеса выросли на 0.7%, после того как в феврале они упали на 0.5%.

Тем не менее, для инвесторов по-прежнему более важными остаются проблемы в корпоративном секторе, приведшие к убыткам хеджевые фонды. В связи с этим, несмотря на макроэкономические данные и прошедшие на этой неделе размещения Treasuries объемом $51 млрд., спрос на казначейские бумаги как высоконадежные активы не ослабевает. Кроме того, рост Treasuries вчера был поддержан выходом предварительного значения индекса потребительского доверия Мичигана, который вместо ожидаемого роста с 87.7 п. до 88.2. п. снизился до 85.3 п.

В результате доходность 10-летних бумаг снизилась на 5 б.п. до 4.12%, достигнув таким образом уровня 16 февраля, когда, после очередного повышения ставки, Гринспен выразил удивление низким уровням доходностей Treasuries. Доходность 2-летних бумаг снизилась также на 5 б.п. до 3.59%.

Несмотря на рост базовых активов, наш взгляд на рынок Treasuries остается прежним: мы считаем, что в условиях роста инфляции ФРС будет продолжать поднимать ставку, и, в частности, на июньском заседании ставка будет поднята до 3.25%, что, судя по доходности июньского евродолларового контракта, ожидается и большинством участников рынка. В этой связи, рост доходностей Treasuries выглядел бы вполне логичным, а текущее поведение инвесторов лишь создает риски более резкого роста доходностей в дальнейшем.

Российский сегмент

Эпопея с Парижском клубом вчера наконец-то подошла к логическому концу: официально было объявлено о погашении по номиналу летом текущего года $15 млрд. из текущих $40 млрд. Таким образом, долг перед Парижским клубом сократится на 38%. Погашение будет производиться в период с июня по август 2005г., при этом размер первого транша составит $13 млрд., из них $6 млрд. получит Германия - основной держатель российского долга. Что касается погашения оставшейся части долга, то, по словам Кудрина, других решений в этом году не планируется, а если такие решения и будут, то это потребует отдельных консультаций. В то же время в Минфине сообщили, что не исключают того факта, что в декабре Россия может предложить Парижскому клубу кредиторов досрочное погашение долга еще на $6-10 млрд. Еще одним положительным моментом переговоров стало решение о 18-месячном моратории на секьюритизацию российского долга с возможностью продления его еще на полгода, что исключает выпуск бумаг подобных Aries.

Что касается комментариев по поводу заключенного соглашения со стороны рейтинговых агентств, то вчера S&P уже заявило, что не планирует повышение рейтинга России, так как заключенное соглашение уже учтено в текущем рейтинге. Комментарий со стороны Fitch был более оптимистичным: представитель агентства в очередной раз подчеркнул благоприятность сделки для рейтинга РФ, однако также отметил существующие сейчас высокие политические риски и низкую диверсификацию экономики.

В связи с этим реакция рынка на результат переговоров была сдержанной: Россия-30 закрылась на прежних уровнях 107.312-107.5% (YTM 6.05%) , при этом спрэд к UST10 расширился на 2 б.п. до 195 б.п.

Несмотря на такую реакцию рынка, мы считаем, что данное событие по мере улучшения ситуации в корпоративном секторе США и изменения отношения инвесторов к высокорисковым активам позитивно скажется на российском рынке еврооблигаций. В связи с этим, мы по-прежнему рекомендуем к покупке российский спрэд. В корпоративном секторе, на наш взгляд, наибольший интерес для инвесторов могут представлять бумаги Вымпелкома, металлургических компаний (Северсталь, ГМК Норникель, Евразхолдинг), а также банковские еврооблигации ВТБ-15 и Сбербанк-15.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: