Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[14.05.2005] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Основным событием дня прошедшего стал наконец-то разрешившийся вопрос о досрочном погашении российского долга странам кредиторам Парижского клуба. В ходе переговоров с ПК Россией была достигнута договоренность о погашении 15 млрд долл. или 38% от общей суммы долга.

Первое сообщение поступило на рынок в середине дня, а более подробная информация выходила в течение дня дозированно, что вызвало некоторое замешательство и на рынке российских евробондов, и на рынке рублевого долга.

В результате, неуверенность продавцов практически аннигилировалась оптимизмом покупателей – котировки качественных выпусков немного упали, затем правда, уперевшись в стену покупателей. Ставший индикативным выпуск Мос обл-5 торговался на уровне 8,77% с торговым оборотом на уровне 760 млн руб. Другим активно торговавшимся выпуском стал вышедший вчера на вторичный биржевой рынок выпуск ПИТ-2 – оборот по бумаге составил 463 млн руб., что отчасти связано с исполнением большого количества форвардных сделок.

Поводом для продаж вчера оставалось стремительное укрепление доллара, а следовательно снижение привлекательности вложения в рублевые активы. Значение индекса Uralsib-RDBI равно сегодня 1138,197 (-2,15).

Курс рубля
... вновь снизился, отражая динамику долл/евро, текущее значение курса доллара – 27,95 руб. (-5 коп.). Падение рубля относительно доллара происходит не столь скорыми темпами, как снижение евро, что можно объяснить интервенциями ЦБ РФ в поддержку курса рубля.

Вчерашний рост доллара был вызван уже не экономическими данными, а скорее реакцией рынка на картинку технического анализа. Сейчас евро стоит 1,2623.

Несмотря на события последних дней, мы по-прежнему уверены, что падение рубля имеет временный характер, поскольку сценарий постепенного укрепления национальной валюты в условиях экстремально высоких цен на нефть выглядит наиболее вероятным.

Денежный рынок
Остатки на корсчетах остаются на прежнем достаточном уровне и сейчас находятся на уровне 257,9 млрд руб. Ситуация на валютном рынке пока не повлияла на наш денежный рынок, как это было в начале мая: ликвидность финансового рынка остается достаточно высокой, а значения overnight для банков 1 круга не превышают 1%.

Парижский клуб
Понятно, что договоренность России со своими кредиторами о досрочном погашении долга на 15 млрд долл. позитивно отразится на кредитном качестве нашей страны и потенциально может рассматриваться как фактор повышения странового рейтинга. Другое дело, что решения рейтинговых агентств последуют не сразу и поэтому ожидать значительного влияния на рынок сегодня – завтра не стоит.

Первичные размещения
Общий объем первичных размещений, заявленных на май, составляет уже 16 млрд руб. Эмитентов, похоже, не смущает рост доходностей последних дней, а приоритетным является желание разместиться до начала лета. Май по видимости догонит апрель по активности первичного рынка и объем размещенных в этом месяце выпусков достигнет 20 млрд руб.

Торговые идеи
В условиях снижения курса рубля под ударом в первую очередь оказались выпуски 1-2 эшелонов, однако мы полагаем, что откупать на этих уровнях качественные выпуски еще рановато и предлагаем покупать более высокодоходные бумаги.

Нашей основной рекомендацией продолжает оставаться выпуск ЛСР, годовая доходность по которому составляет по текущей цене (101,2%) 12,74%. Мы считаем, что справедливая доходность по выпуску составляет порядка 12% годовых.

Мы рекомендуем к покупке выпуск ПИТ-2 на уровнях не выше 12,6% по доходности, поскольку считаем, что справедливая доходность по бумаге находится на уровне 12% годовых.

Среди других бумаг наиболее привлекательными для покупки по нашему мнению являются: Трансмаш (10,82% на 13,3 мес), Парнас (11,43 на 10,2 мес.).

На более коротком интервале – до полугода – мы рекомендуем к покупке на срок до оферты выпуски СЗЛК (13,38% на 2,1 мес.) и Иж-Авто (12,34 на 4,2 мес.).

Из выпусков, еще не вышедших на вторичный рынок, мы рекомендуем заключать форвардные сделки по выпуску ОСТ-2, который, как мы считаем имеет апсайд в доходности до уровня порядка 12% (цена - 101,7% от номинала).

Краткосрочная перспектива
Мы ожидаем сегодня невысокой активности, возможно продолжится умеренное снижение котировок. Конец недели не очень подходит для активных действий на рынке и большая часть инвесторов предпочтет дождаться начала следующей.

Мы по-прежнему считаем, что рынок рублевых облигаций не вступил полосу затяжной коррекции, а рост доходностей в условиях падения курса рубля – привычная реакция рынка. Тем не менее столь продолжительное укрепление курса доллара, возможно, приведет к смене новых ценовых уровней для этой валюты.

В условиях снижения курса рубля под ударом в первую очередь оказались выпуски 1-2 эшелонов, однако мы полагаем, что откупать на этих уровнях качественные выпуски еще рановато и предлагаем покупать более высокодоходные бумаги.