Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[14.04.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

В понедельник котировки казначейских облигаций США выросли на фоне покупок, проводимых ФРС для снижения стоимости заемного капитала. По итогам торгового дня доходность UST’10 снизилась на 6 б.п. - до 2,86%, доходность UST’30 – на 4 б.п. - до 3,71%. В результате рынок treasuries оказался в полной зависимости от $300 млрд. программы ФРС по выкупу долгосрочных UST и практически перестал реагировать на макроэкономические факторы. С начала реализации программы 25 марта ФРС уже выкупила с рынка UST на $43,9 млрд. Согласно графику, сегодня ФРС будет выкупать бумаги с погашением с сентября 2013 по февраль 2016, а в четверг – с января 2010 по апрель 2032. При этом Казначейство будет продолжать все новые размещения treasuries (всего в этом финансовом году необходимо занять $3,25 трлн.) – 23 апреля пройдет аукцион по размещению 5-летних inflation-indexed notes, 27 апреля - UST’2, 28 апреля UST’5 и 29 апреля UST’7. Стоит отметить, что пока ФРС ведет покупки в среднем на $2,2 в день, она может истратить $300 млрд. быстрее, чем через полгода (расчетный уровень $1,6 млрд. в день). Кроме того, при приближении доходностей UST’10 к уровню в 3% ФРС будет усиливать скупку бумаг. В результате, скорее всего, чтобы не допустить рост treasuries, будет принята очередная программа по выкупу бумаг, которая только усилит инфляционные ожидания в экономике США. Сегодня на торгах в Токио котировки treasuries незначительно снизились в ожидании позитивной статистики по росту розничных продаж в марте и хороших отчетов банковского сектора. Вчера отчитался Goldman Sachs, который сообщил, что в I кв. получил прибыль в размере $1,66 млрд., превысив прогнозы аналитиков. Вместе с тем, общий позитив нивелируют сообщения вокруг General Motors - Минфин США рекомендовал концерну начать подготовку к процедуре банкротства к 1 июня 2009 г. В целом, пока ФРС и Казначейству удается сохранять баланс на рынке UST, однако фундаментально в среднесрочной перспективе, по нашим оценкам, перспективы у treasuries не радужные.

Суверенные еврооблигации РФ

Котировки суверенных облигаций РФ на торгах в понедельник изменились незначительно - доходность выпуска Rus'28 снизилась на 1 б.п. – до 8,55%, Rus’30 – на 2 б.п. - до 7,75%. Значительное влияние на остановку роста котировок российского госдолга повлияли снижающиеся цены на нефть, в частности нефть WTI снова опустилась ниже психологического уровня в $50 за барр. Накануне Международное энергетическое агентство в очередной раз снизило прогноз по спросу на нефть в 2009 г., который уменьшится на 2,4 млн. барр. в сутки. Также завтра с пессимизмом ожидается публикация данных по запасам нефти в США на минувшей неделе. Индекс EMBI+, отражающий спрэды госбумаг стран ЕМ к UST, также изменился незначительно, снизившись на 2 п. до 557 п. – инвесторы решили занять выжидательную позицию.

Корпоративные еврооблигации

Вчера Пасхальные праздники в Европе продолжились, в связи с чем торги в секторе еврооблигаций снова проходили крайне вяло. Стоит отметить, что на этой неделе инвестсообщество ждет прайсинга по новому выпуску евробондов Газпрома на сумму до $2 млрд. сроком на 10 лет с 3-летним пут-опционом. Ранее сообщалось о диапазоне ставки купона 9,25% - 9,50% годовых. Мы ожидаем переподписки в бумагах Газпрома, т.к. на рынке ощущается дефицит займов первоклассных заемщиков, в результате чего ждем размещения ближе к нижней границе диапазона.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Объем торгов в четверг в секторе ОФЗ остался на высоком уровне - в течение торговой сессии было заключено 40 сделок на 406 млн. руб. Пока выбор инвесторов сильно сконцентрирован – снова основной оборот прошел по ОФЗ 25060 и ОФЗ 25063.

Минфин вчера сообщил, что 15 апреля 2009 г. на вторичном рынке будет проведено доразмещение ОФЗ 25064 (погашение в январе 2012 г.) в объеме 1 млрд. руб. Столь незначительный объем размещения ОФЗ, вероятно, связан с желанием Минфина протестировать рынок среднесрочных выпусков на фоне возросшей активности инвесторов.

В целом, рынок ОФЗ постепенно начинает пробуждаться от сна – на рынок начинают возвращаться частные небольшие банки, что добавляет ликвидности ОФЗ, а за размещением Минфина в среду могут пойти другие выпуски.

Корпоративные облигации и РиМОВ

В секторе корпоративных и субфедеральных рублевых облигаций в понедельник наблюдалась консолидация бумаг I-II эшелонов. Вместе с тем, сохранился спрос на короткие выпуски банковских облигаций, в частности, РСХБ, 7, ВТБ, 6, ВТБ, 7.

В секторе II – III эшелонов активность инвесторов продолжает оставаться на низком уровне. Основной интерес, как и прежде, сосредоточен в коротких бумагах качественных эмитентов, однако наиболее привлекательных выпусков на рынке уже не осталось.

Заметен спрос на облигации из списка А1, вероятно, со стороны НПФов.

Накануне публикации отчетности по МСФО X5 Retail Group в РПС прошла крупная сделка на 256 млн. руб., в результате которой котировки ритейлера снизились на 7,6%. По данным отчетности, опубликованной сегодня, за I квартал 2009 г. убыток Группы составил $26,7 млн.

Сегодня должно состояться техническое размещение выпуска РЖД, 14 на 15 млрд. руб. с плавающим купоном на уровне 15%, привязанным к ставке РЕПО ЦБ, и 3-летней офертой (книга заявок была закрыта накануне). Также сегодня ожидается размещение дебютного выпуска Системы-Галс, которое, вероятно, будет нерыночным.

Интересны будут результаты завтрашнего размещения облигаций Москвы 54 выпуска на 15 млрд. руб. - Москомзайм решил попробовать разместить 4-летний выпуск с доходностью на уровне 17,1%. Мы ожидаем, что Москомзайм сможет разместить не более 25% займа – в текущих макроэкономических условиях 4 года много даже для высоколиквидных бумаг Москвы.

На фоне укрепления рубля и ожидания снижения ставок ЦБ на рублевом рынке в последние месяцы царит оптимизм, в результате чего доходность бумаг значительно снизилась, и дело дошло даже до рыночных размещений. Вместе с тем, текущая стабильность на рынке нам кажется очень хрупкой – фундаментальных изменений, в частности, по корпоративному риску, так и не произошло, кредитное качество эмитентов продолжает ухудшаться. При этом новая волна негатива, способная заново обрушить рынок может прийти, как из-за океана, вызванная проблемами крупнейших мировых экономик, так и из российского банковского сектора на фоне роста просрочки и ухудшения кредитных портфелей банков. Таким образом, мы рекомендуем инвесторам консервативно оценивать текущую ситуацию на рынке рублевого долга.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: