Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На рынке американских казначейских облигаций доходности UST демонстрировали вчера отрицательную динамику на фоне очередного выхода на вторичный рынок ФРС. Так, накануне регулятор осуществил первый из трех запланированных на этой неделе траншей, купив 2-х и 3- х летние казначейские облигации на сумму более чем $7 млрд. В результате, доходности UST-10 упали на 6 б.п. до 2.86%.

Эта неделя пройдет под знаком отчетности крупнейших компаний (JP Morgan и Citigroup, General Electic). Вчера первым из крупнейших банков отчитывался Goldman Sachs. Шестой крупнейший банк по активам США, показал чистую прибыль ($1.81 млрд), вдвое превысившую пессимистичные прогнозы аналитиков.

Рынок российских евробондов оставался фактически закрытым вследствие выходного дня в Лондоне.

Рублевые облигации

В понедельник активность на рублевом рынке долга была минимальной. В целом, на рынке преобладали позитивные настроения. Из интересных моментов можно отметить некоторое оживление в бумагах 1-го эшелона (Газпром-4 YTM 10.87%, РЖД-8 YTM 15.13%, ВТБ-5 YTР 12.78%, ФСК-5 YTM 11.5%), что может объясняться предстоящими в ближайшее время размещениями. В остальном картина остается прежней. Лидерами по объемам торгов остаются бумаги Москвы-58 (YTM 16.3%) и Москвы-59 (YTM 14.5%). Пользуются спросом и короткие выпуски эмитентов 2-го эшелона: Вымпелком (YTР 17.5%), Газэнергосеть (YTM 20.35%), АФК Система (YTР 18.9%).

На денежном рынке ситуация остается вполне комфортной, однодневные ставки не превышают 9% годовых. Остатки на корсчетах плюс депозиты и минус сальдо операций этим утром составляет порядка 660 млрд руб.

Макроэкономика

Российский ИЦП вырос на 4.1% в марте, на 5.1% с начала года; НЕОДНОЗНАЧНО

Индекс цен производителей вырос на 4.1% в марте и 5.1% с начала года. За 1Кв08 рост составил всего 3%.

Значительный рост ИЦП в марте, последовавший за 2.8%-ным ростом цена в феврале, судя по всему, указывает на завершение 5-месячной дефляции цен производителей. Первой причиной, на наш взгляд, является окончание процесса распродажи запасов: дефляция была связана с экстренной распродажей товаров, произведенных или импортированных до кризиса. Теперь компании способны производить и импортировать на новом ценовом уровне. Второй причиной дефляции ИЦП стало усугубление ситуации с просроченными платежами, и поэтому ускорение роста цен может быть признаком того, что проблема ликвидности, в целом, разрешена. Таким образом, ускорение ИЦП можно рассматривать как краткосрочно положительный сигнал.

Вместе с тем, здесь можно сделать и другие выводы, главный из которых заключается в том, что ускорение ИЦП также может означать возобновление роста импорта после временной приостановки, связанной с тоже же неопределенностью дальнейшего спроса. Падение импорта на 35% год-к-году было важным фактором поддержки положительного сальдо торгового баланса, и поэтому любые признаки роста импорта должны вызывать тревогу. Кроме того, ускорение ИЦП также окажет повышательное давление на ИПЦ, даже учитывая временной лаг и косвенный характер корреляции между двумя индикаторами. Таким образом, мы считаем, что данное сообщение негативно с точки зрения инфляции.

Корпоративные новости

Казахский Альянс Банк в дефолте

Вчера стало известно, что один из крупнейших казахских банков Альянс прекратил обслуживание долга и просит кредиторов об отсрочке. Представители Банка Альянс заявил об обнаружении обязательств на USD1.1 млрд, которые ранее не были отражены на балансе банка. В связи с этим Банк Альянс объявил о моратории в исполнении всех своих внутренних и внешних обязательств на три месяца для выработки плана по реструктуризации долгов. Банк начинает переговоры с кредиторами для выработки standstill agreement. Это первый крупный банковский дефолт по евробондам на развивающихся рынках. Мы ожидаем значительного давления во всех банковских выпусках евробондов на фоне этих новостей.

КД Авиа может получить господдержку

По сообщению пресслужбы Калининградской области КД авиа может получить финансовую помощь в объеме 4 млрд. руб. из бюджета области. Сейчас Минфин разрабатывает схему передачи денег, в том числе и через выкуп допэмиссии акций перевозчика в пользу области. Сейчас Калининградской области уже принадлежит около 9,5% акций авиакомпании.

Полученные деньги помогут сохранить авиакомпании операционную деятельность. Напомним, что на прошлой неделе Росавиация предписала компании в срок до 15 апреля достигнуть договоренности с банками о привлечении средств для погашения долгов перед лизинговыми компания. В противном случае сертификат эксплуатанта авиакомпании может быть отозван, что будет означать по сути прекращение деятельности КД авиа.

Предстоящая в конце апреля оферта по облигационному займу на 1 млрд руб по-прежнему под угрозой дефолта, так как выделенные средства помогут авиакомпании расплатиться по лизингу. Однако инвесторы могут рассчитывать на более приемлемые условия реструктуризации в этой связи.