Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[14.04.2006] Банк Спурт

КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок. По итогам дня курс доллара подрос на 3 коп. до 27,72 руб. Сегодня день на валютном рынке обещает быть спокойным в связи с предстоящими праздниками в США и Европе. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах снизилась на 23,1 млрд. руб. до 417,1 млрд. руб., вероятно, вследствие проведения предварительных платежей по ЕСН и страховым взносам. Сегодня ставки будут на уровне 1,5%.
Еврооблигации. Российские евробонды снижались вслед за американскими активами, однако настроения на рынке достаточно спокойные. Цена Rus30 опустилась на 1/3 п.п. и закрылась на отметке 107,75% от номинала. Сегодня мы ждем, что цены наконец-то стабилизируются.
Рублевые облигации. 13.04.06 на российском долговом рынке активность торгов резко снизилась. Цены упали по всем сегментам. Корпоративные облигации первого эшелона потеряли в пределах 0,5 п.п., региональные бумаги – в пределах 0,8 п.п. по средневзвешенным ценам. Сегодня изменение цен рублевых долгов, скорее всего, будет нейтрально-негативным вследствие роста доходностей американских казначейских обязательств и падения котировок наших еврооблигаций.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок. По итогам дня курс доллара подрос на 3 коп. до 27,72 руб. Редко бывает, что торги на валютном рынке с оборотом более $1 млрд. проходят без участия Банка России, который выступает в качестве основного абсорбента продаваемой экспортерами валюты. Вчерашний день отличался от остальных как раз тем, что при обороте $1,4 млрд. на валютном рынке преобладали покупки долларов, что означает отток капитала (около $100 млн.). Это, конечно, немного по сравнению со среднедневным поступлением долларов по счету торгового баланса в размере около $0,5 млрд., и в другое время мы, может быть, даже оставили бы этот факт без внимания. Но в преддверие налоговых платежей это означает, что кредитные организации будут неохотно продавать доллары - и только для пополнения уходящей ликвидности (см. денежный рынок).

Банку России такая ситуация только на руку, поскольку он давно уже лелеет мечту управления денежно-кредитной системой при помощи механизма процентных ставок. Ну, а простым участникам денежного рынка в конце этого месяца, скорее всего, придется потуже «затянуть пояса». Сегодня день на валютном рынке обещает быть спокойным. У американцев укороченный день в связи с предстоящими праздниками, европейцы не работают по той же причине. Выходные рекомендуем провести в рублевых активах.

На FOREX день прошел без происшествий. Волатильность была небольшой. Несмотря на рост доходностей на западных рынках евро удалось удержаться против доллара около отметки 1,21, что открывает неплохие перспективы роста в случае улучшения конъюнктуры.

Денежный рынок. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах снизилась на 23,1 млрд. руб. до 417,1 млрд. руб., вероятно, вследствие проведения предварительных платежей по ЕСН и страховым взносам. Сальдо операций с банковским сектором на утро составило -2,7 млрд. руб.

Для начала налогового периода уровень банковской ликвидности невысок. Можно сказать, что у кредитных организаций практически нет никакого запаса денег. К тому же, судя по настроениям, царящим на валютном рынке, продажи долларов и интервенции Банка России возобновятся только когда «грянет гром» и ставки МБК вырастут до 6-7%.

Если есть необходимость в привлечении ликвидных ресурсов сроком до 1 месяца, рекомендуем реализовать ее в ближайшее время, и не ждать роста ставок, который произойдет на следующей неделе. Сегодня обстановка на денежном рынке, как и на валютном, будет спокойной. Вчера ставки находились на уровне 1,5%, какими будут и сегодня.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации. Вчера торги на рынке Treasuries проходили по худшему из всех возможных сценариев. Настроения на рынке близки к паническим, хотя новостной фон не содержит ничего нового. Доходность UST10 выросла на 0,07 п.п. и достигла отметки 5,05% годовых, пробив тем самым верхнюю техническую границу трехмесячного восходящего тренда, что говорит о крайней перепроданности рынка. Признаемся честно, такого агрессивного движения мы не ожидали. Между тем, доходность двухлетней ноты показывает куда более скромный прирост и составляет 4,94%. Спрэд между доходностью десяти- и двухлетних казначейских нот превышает 10 базисных пунктов. Это означает, что рынок не ожидает, что ФРС прекратит повышать ставку на одном из двух ближайших заседаний.

В европейскую торговую сессию ставка десятилетней ноты сумела прорваться выше отметки 5%, в дальнейшем, когда наметилось вполне логичное движение назад, вышли хорошие данные по розничным продажам (+0,6%), что приблизительно соответствовало ожиданиям, и помешали доходностям вернуться обратно. После этого, доходностям ничего не оставалось, как продолжить свой рост.

Наиболее неприятным событием, которое также внесло свой вклад в общий негатив, на наш взгляд, стало выступление М. Ольсена из ФРС. Сославшись на последний FOMC statement, он сказал, что текущие условия, возможно, требуют повышения ставки до уровня превышающего нейтральный, что мы, похоже, и наблюдаем. Господин Ольсен не уточнил, где лежит этот нейтральный уровень, но мы оцениваем, его приблизительно на уровне 4,5%. Соответственно, можно сделать вывод, что повышение базовой ставки до 5% очень вероятно. Крайне неуверенный тон всех недавних выступления представителей ФРС свидетельствует, о том, что Федеральный Резерв сам, похоже, плохо представляет, как далеко зашел в процессе закручивания гаек, поэтому, что будет после того, как ставка достигнет 5%, сейчас не знает, пожалуй, никто.

Сегодня, торги в Европе проводиться не будут, а в США торговый день будет сокращенным. Из новостей предстоит публикация данных по промышленному производству и загрузке мощностей. Даже при негативном раскладе максимальный потенциал роста доходности десятилетней ноты до ближайшего заседания ФРС не превышает 5 б.п. Уже на этих уровнях в ценах будет заложена почти стопроцентная вероятность повышения ставки до 5,25%, а дальше этого горизонта не решается заглядывать даже ФРС. Кроме того, рынок очень сильно перепродан, поэтому мы ожидаем, что закономерная коррекция ставок вниз вскоре все же реализуется.

Российские еврооблигации. Российские евробонды снижались вслед за американскими активами, однако настроения на рынке достаточно спокойные. Цена Rus30 опустилась на 1/3 п.п. и закрылась на отметке 107,75% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 сократился на 3 б.п. (113 б.п.). В течение дня наблюдалась хорошая поддержка покупателей на уровне чуть ниже 108%. Мы полагаем, что неоценимую поддержку долгам развивающихся стран оказывает динамика котировок на товарных рынках. Инвесторы крайне неохотно избавляются от долгов РФ в условиях, когда котировки нефти марки Brent зашкаливают за $70 за баррель.

Сегодня российские бонды торговаться будут только вечером. Вполне разумно ожидать волатильность по итогам публикации данных по экономике США, однако цены Rus30 приблизилась к хорошим уровням поддержки, поэтому даже при худшем раскладе можно рассчитывать как минимум на нейтральную динамику котировок.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации. Цены понизились. Активность была сосредоточена в длинном сегменте, который и пострадал сильнее остальных, в средних и коротких бумагах совершались единичные сделки.

Объем торгов незначительно повысился – 1 132 млн. руб. (+161 млн. руб.). В ТС государственных ценных бумаг вчера было зарезервировано 4 424 млн. руб. (-427 млн. руб.). Наиболее активно проходили сделки с ОФЗ 46018 (-0,29 п.п. при обороте 590,4 млн. руб., доходность 6,91%). Лидер падения – ОФЗ 46020 (-0,46 п.п. при обороте 32,2 млн. руб., доходность 7,02%). Эта бумага страдала не только в силу своей длиной дюрации. На котировки давит и запланированный на следующую неделю аукцион и отсутствие сделок последние несколько дней.

Игроки вполне справедливо опасались роста доходностей на развитых рынках, а также падения цен на российском еврооблигационном рынке. Мы не думаем, что сегодня падение продолжится. Наиболее вероятна консолидация. Напоминаем, что рынок госдолга имеет сильную поддержку в лице пенсионного фонда, крупных российских банков и дочерних банков нерезидентов. Кроме этого, скоро будут отменены нормы резервирования, что приведет к дополнительному притоку капитала на рынок ГЦБ.

Корпоративные и региональные долги. 13.04.06 на российском долговом рынке активность торгов резко снизилась. Цены снижались по всем сегментам. Корпоративные облигации первого эшелона потеряли в пределах 0,5 п.п., региональные бумаги – в пределах 0,8 п.п. по средневзвешенным ценам.

Падение началось, как только стало ясно, что доходность десятилетней ноты казначейства США пробивает наверх уровень 5%. Кроме того, продолжаются продажи Москвы 44, со стороны участников синдиката, которые были «подписаны» по 6,90%, что оказывает заметное давление и на соседний, 39-й выпуск. В результате весь первый эшелон, подчиняясь общему негативу, оказался под давлением.

Лидерами по изменениям за день стали облигации ВолгогрОбл (+2,2 п.п. при обороте 1,0 млн. руб., доходность 7,96%) и МГор-44 (-0,76 п.п. при обороте 66,0 млн. руб., доходность 7,02%). Объем торгов упал на 1 116 млн. руб.: сумма операций на бирже – 1 713 млн. руб. (против 1 165 млн. руб. накануне), в РПС – 3 681 млн. руб. (против 5 346 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО понизился – 6 015 млн. руб. (7 323 млн. руб. днем ранее). Ставки по бумагам первого эшелона – 5,6-7,8%, телекомы – 6,5-15,2%, региональные облигации – 4,9-15,9%, второй-третий эшелон – 1,4-23,7%, банки – 1,0-13,4%.

Сегодня изменение цен корпоративных и региональных облигаций, скорее всего, будет нейтрально-негативным вследствие роста доходностей американских казначейских обязательств и падения цен наших еврооблигаций. В то же время, мы ждем, что рынок рублевых облигаций будет вести себя гораздо устойчивее валютного долга. Рост цен на нефть до $70 за баррель сегодня приведет к дальнейшему увеличению положительного сальдо торгового баланса и повышательному давлению на рубль в ближайшие три месяца. Мы не исключаем ситуацию, когда доходности на внешних и внутренних рынках сравняются по своему абсолютному значению. Повышение ставки по депозитам ЦБ в долгосрочной перспективе должно привести к выравниванию кривых доходности.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Волгоградская область

Москва

Россия

Контакт-центр