Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[14.03.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На внутреннем валютном рынке курс доллара на торгах ТОМ составил 28,0325 руб. (-2 коп.). Объем торгов на ТОМ был равен $1,15 млрд., ТОD - $0,77 млрд. Курс евро расчетами ТОМ на внутреннем рынке – 33,498 руб. (+7 коп.). Оборот на торгах европейской валютой ТОМ был равен €26 млн., ТОD – €7,9 млн. На внутреннем валютном рынке торги проходили под контролем Банка России. Банки продолжали понемногу продавать валюту ЦБ. Объем интервенций Центрального Банка составил около 12 млрд. рублей. Активность продаж снижается: то ли опять закончился запас долларовой ликвидности, то ли остановка роста индекса рубля постепенно дестимулирует продавцов. Сегодня мы ждем снижения курса доллара на 5-7 копеек вслед за FOREX, но крупных продаж валюты, вероятно, не будет до 20-х чисел марта.

Вчера Банк России опубликовал статистические данные о динамике обменного курса рубля. Рост реального эффективного курса рубля в феврале 2006 г., по предварительным данным составил 4,5%. По отношению к доллару рубль в реальном исчислении вырос на 4,8%, к евро - на 5,5%. Всего же по итогам года, по прогнозу Банка России, рубль не должен укрепиться более, чем на 9%.

Рост реального курса рубля стал следствием политики Банка России по укреплению номинального курса и внеплановой инфляции. Мы полагаем, что Банк России продолжит курс на укрепление отечественной валюты. Лучше укрепление рубля и меньшая инфляция (вероятно, есть такая надежда), чем рост курса рубля и высокая инфляция. Так или иначе, реальный эффективный курс рубля будет расти, и пусть уж этот процесс происходит за счет номинального курса, чем за счет инфляции.

На FOREX курс евро вырос против доллара в азиатскую сессию. Мы предполагаем, что сегодня евро продолжит расти против доллара, ориентировочно, до 1,2.

Денежный рынок Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах подрос на 17,7 млрд. руб. до 494,8 млрд. руб. в валютных интервенций ЦБ. Сегодня в банковскую систему должно подойти еще около 12 млрд. руб. от продаж долларов Банку России расчетами ТОМ.

Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах по итогам вчерашнего дня, по нашему предположению, должен был вырасти на большую величину. Мы полагаем, что кредитные организации начали предварительно уплачивать запланированные на среду ЕСН и страховые взносы.

Ставки на денежном рынке сегодня будут невысокими - на уровне 1-2% MIACR (overnight). Накопленного уровня ликвидности, по нашему мнению, вполне хватит для безболезненного прохождения двух крупных налоговых платежей.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходности на американском рынке практически не изменились: UST10 – 4,77%; UST2 – 4,72%. Инвесторы ждут важных новостей, публикация которых намечена на вторую половину этой недели.

Вчерашний день прошел крайне неактивно. Опасения глобального роста ставок потихоньку подталкивали наверх ставки по фьючерсам на Treasuries в течение азиатской и европейской торговых сессий. UST10 даже попыталась вновь протестировать уровень 4,80%, но весьма вяло – сказывалось отсутствие американских инвесторов. С приходом американцев настроения немного улучшились, и доходность UST10 вновь вернулась на 4,77%.

Из событий вчерашнего дня стоит отметить выступление Дж. Йеллен из ФРБ Сан-Франциско, в котором она высказалась за введение количественных таргетов по инфляции, а также отметила, что ФРС вступает в некий чувствительный период, когда существует риск чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики.

Сегодня рынок ждет публикации данных по февральским розничным продажам (16:30 мск.). Мы не думаем, что эта публикация способна вызвать серьезное движение рынка, но некоторую волатильность она спровоцировать все же может. UST10 по итогам дня может как вновь протестировать 4,80%, так и направиться к 4,70%.

Российские еврооблигации Российские евробонды вчера закрылись по ценам немного ниже. На закрытии Нью-Йоркских торгов биды в Rus30 стояли на ¼ п.п. ниже, чем днем ранее – 109,875%. Спрэд Rus30-UST10 расширился до 114 базисных пунктов. Treasuries вчера оставались стабильными. Причин для расширения спрэдов Emerging debt не было, так что мы склонны списывать столь низкое значения закрытия дня на потерю ликвидности и расширение спрэдов между котировками под закрытие американской сессии. На наш взгляд, «хоронить» уровень 110% еще рано.

Сегодня наш взгляд на рынок позитивный, если, конечно, динамику торгов не испортит американская торговая сессия. Цены на товарных рынках растут. Конъюнктура сегмента EM улучшается, так что мы вправе рассчитывать на некоторое сужение кредитных спрэдов. Кроме того, судя по итогам азиатской торговой сессии, доходности базовых активов могут немного снизиться в течение лондонских торгов.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации В понедельник цены на рынке госдолга завершили день в небольшом минусе. Объем торгов составил 471 млрд. руб., сумма средств в торговой системе - 5 777 млн. руб.В длинном сегменте котировки снизились на 0,2 п.п. Опасения игроков могут быть связаны с аукционом ОФЗ 46018 объемом 11 млрд. руб., который намечен на
среду.

Мы, тем не менее, не склонны впадать в пессимизм. Обстановку на рынке рублевых долгов портит исключительно негативная динамика российских еврооблигаций. Теперь, когда цены на внешнем рынке стабилизировались, а на активы развивающихся рынков снова возник спрос, рублевые долги могут начать понемногу восстанавливать свои позиции, тем более, что растет курс рубля и уровень банковской ликвидности.

Мы считаем, что «лучше рынка» смотрятся облигации ОФЗ 46014, 26198 и 46020.

Корпоративные и региональные долги 13.03.06 на российском долговом рынке не было единой динамики. Корпоративные и региональные облигации колебались в пределах 0,2 п.п. Пока что инвесторы не склонны пересматривать свои стратегии на рынке рублевого долга, чему способствуют стабилизация ставок на внешних рынках и хорошая ситуация с банковской ликвидностью. Игроки преимущественно сохраняют длинные позиции в рублевых бондах. Вчера на рынке началась подготовка к налоговому периоду – объем сделок РЕПО с облигациями снова вырос и превысил 7 млрд. рублей, а это значит, инвесторы верят в то, что все будет хорошо.

Объем торгов на бирже с учетом РПС составил 5,4 млрд. руб., оборот РЕПО - 7,1 млрд. руб. Лидерами по оборотам стали: РуссНефть-1 (+0,08 п.п., оборот 34 млрд. руб., доходность 9,1%) и Чувашия-4 (+0,2 п.п., оборот 25 млрд. руб., доходность 7,31%).

Сегодня запланировано размещение облигаций ЮТэйр-Финанс-2 на сумму 1 млрд. руб., срок обращения - 3 года, предусмотрена годовая оферта. Эмитент входит в пятерку крупнейших авиакомпаний России, обладает крупнейшим в мире вертолетным парком и осуществляет коммерческие перевозки от Урала и до Африки. К негативным сторонам можно отнести невысокое кредитное качество эмитента. Мы считаем, что доходность при размещении на уровне 10,5-11% годовых является вполне приемлемой. Облигации ЮТэйр относятся к «защитным» выпускам с небольшой дюрацией и высокой текущей доходностью, потенциал снижения и роста цены по которым ограничен. Эти долги помогут диверсифицировать портфель, уменьшить его дюрацию.

Сегодня общая ситуация на рынке, скорее всего, не изменится, но выборочные покупки не исключены. На рынке накопилось слишком много неэффективности. Инвестиционные идеи: покупать ЯрОбл-5, Мос.обл-4, 5,АИЖК-5, 6, КОМИ-5 ЮТК-3, 4, РуссНефть-1, УрСИ-5, УрСИ сер-6, ВлгТлк-3, ФСК-3, РЖД-6, 7.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр