Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ФК "УРАЛСИБ": Монитор вторичного рынка
Мировой уровень процентных ставок (долгосрочный негативный фактор). За прошедшую неделю ситуация на рынке Treasuries сильно изменилась: сильные продажи вывели доходность 10-летних облигаций за пределы технической границы 4,4%, и произошло это без каких-либо экономических данных. Сейчас T’15 находится на уровне 4,57%, имея перед собой непосредственной целью достижение пиков доходности прошлого лета, находящихся на уровне 4,85-87%. На этом пути есть два технических сопротивления (в доходности) – это полоса 4,60-62%, а также уровень 4,75%. Что касается коротких нот, то доходность 2-летних облигаций продолжает устойчивый рост и находится сейчас на уровне 3,72%, оказывая существенное давление на длинные ставки в сторону повышения. Такая динамика T’07 объясняется их высокой корреляцией с уровнем учетной ставки ФРС, очередной подъем которой ожидается в ходе очередного заседания FOMC 22 марта. К настоящему моменту 77 экспертов, опрошенных агентством Bloomberg, практически единогласно высказались за то, что 22 марта ставка окажется на уровне 2,75%. Более быстрый рост (на 0,5%) пока представляется маловероятным. Если взглянуть на горизонт порядка полугода, то августовские фьючерсы на ставку торгуются сейчас по цене 96,54, что подразумевает ожидание рынком ставки к этому моменту на уровне, близком к 3,5%, т.е. на 1% выше сегодняшнего уровня. Если этот сценарий будет реализован, 10-летние Treasuries неизбежно окажутся в области 5-ой доходности. Курс рубля (умеренно позитивный фактор). На фоне укрепления евро по отношению к доллару за время, прошедшее с момента нашего предыдущего выпуска, рубль заметно укрепился по отношению к доллару и преодолел границу 27,5 руб/долл. Если измерить движение национальной валюты в относительных величинах, то за прошедший месяц номинальное укрепление рубля к доллару составило приблизительно 1,8%, тогда как курс евро-доллар вырос на 3,5%. Таким образом, можно констатировать, что либо объявленная ЦБ валютная корзина в составе 0,9 доллара и 0,1 евро просто не действует, либо ЦБ сознательно позволяет расти курсу рубля к этой корзине, поскольку если бы корзина действовала и ее курс поддерживался бы постоянным, рубль должен был бы укрепляться к доллару в 10 раз медленнее, чем евро. Мы склонны считать, что второй вариант более соответствует действительности, и Банк России просто поставлен перед фактом роста курса рубля к корзине валют, поскольку цены на нефть остаются на исторических топах (сегодня – 47,17 долл. за баррель URALS), и экспортная выручка льется в Россию рекой. Об этом же свидетельствуют постоянно растущие резервы ЦБ, которые на прошлой неделе составили 134,4 млрд долл. Что касается перспективы, то мы ожидаем продолжения роста евро по отношению к доллару в направлении исторического топа 1,367 долл/евро с возможным преодолением этого уровня и выходом в область 1,4 долл/евро. Наш позитивный взгляд на евро останется таковым, пока евро находится над ключевой отметкой 1,33 долл/евро. Второй важный фактор – высокие цены на энергоносители – скорее всего, также продолжит действовать в обозримом будущем. Экономики США и Китая растут хорошими темпами, и это является главным залогом сохранения высоких цен на энергоносители в течение 2005 года. Таким образом, достижение рублем уровня 27 руб/долл является лишь вопросом времени. Уровень рублевой ликвидности (позитивный фактор). Из-за постоянной поддержки Центробанком курса доллара на внутреннем валютном рынке резервы ЦБ, как мы уже упомянули выше, постоянно бьют все новые рекорды. Из-за этого ставки денежного рынка давно уже находятся на своем минимальном уровне. Сегодня 1-дневный MIBOR составляет всего 1,19%, что последний раз наблюдалось в ноябре 2004 года. Остатки на корсчетах находятся сейчас на очень приличном уровне 299 млрд руб., и единственное, что спасает их от взрывного роста – это постоянное размещение госбумаг и ОБР. Так, не далее, как завтра ЦБ проведет аукцион по размещению 6-месячных ОБР-4 объемом 100 млрд руб. Однако эта стерилизация ликвидности не представляет проблемы для денежного рынка, поскольку в низкодоходные государственные инструменты уходят только те деньги, которые не нашли себе другого применения, и спрос на негосударственные рублевые облигации, таким образом, не снижается. В ближайшие месяцы мы не ожидаем проблем с рублевой ликвидностью. Напротив, рост рубля по отношению к доллару будет способствовать постепенному увеличению денежного предложения. Скорее всего, пик остатков на корсчетах в начале апреля окажется выше мартовского, что подтвердит наличие у среднего уровня остатков плавного восходящего тренда. Первичное предложение (стабилизирующий фактор). В марте организаторам выпусков удалось преодолеть бюрократические барьеры ФСФР и начать постепенно выводить на рынок новые эмиссии. Пока мы наблюдаем первые ласточки этого процесса, однако объем первичного предложения будет быстро возрастать, поскольку конъюнктура долгового рынка является сейчас чрезвычайно привлекательной для эмитентов. До конца марта, скорее всего, будет размещено порядка 10 млрд руб. корпоративных бондов, в апреле эта сумма должна оказаться заметно больше. Мы называем фактор первичного предложения «стабилизирующим», поскольку пока его объема недостаточно для оказания серьезного давления на ставки в сторону роста, однако его вполне хватит для того, чтобы остудить «горячие головы» покупателей бумаг 2-3 эшелонов, торгующихся в последнее время с очень низкими доходностями целиком из-за большого дефицита выпусков соответствующего кредитного качества. Вывод. Предполагаемый рост доходности Treasuries уравновешивается в среднесрочной перспективе постепенным укреплением курса рубля и достаточной рублевой ликвидностью, поэтому наш взгляд на рынок остается нейтральным: наиболее разумным взглядом для инвесторов, вкладывающих сейчас деньги на срок 6 месяцев, будет сценарий неизменности уровня ставок.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов:нет связанных эмитентов |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |