Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор денежного и долгового рынков


[14.01.2010]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

«Связьинвест» нацелился на «МегаФон»

Газета «Ведомости» сообщает, что вчера министр связи и массовых коммуникаций Игорь Щеголев заявил о заинтересованности «Связьинвеста» в покупке «МегаФона». Причем переговоры с владельцем 31,1% акций Оператора - Алишером Усмановым уже ведутся. Г-н Щеголев также уточнил, что государству в «МегаФоне» нужен контрольный пакет, то есть не менее 51% акций, поэтому «Связьинвесту» потребуются доли Оператора, принадлежащие одному из двух других акционеров - TeliaSonera (43,8%) или холдингу Altimo (25,1%).

На наш взгляд, рассматриваемая сделка может иметь успех в том случае, если государство сделает «приемлемое» предложение для действующих акционеров «МегаФона». Например, предложив обменять пакеты акций сотового Оператора на долю в объединенном «Ростелекоме», капитализация которого имеет неплохие перспективы роста после завершения реорганизации за счет достижения синергетического эффекта. Кроме того, в свете одобрения сделки по объединению активов Altimo и Telenor в «ВымпелКоме» и «Киевстаре» на базе новой компании VimpelCom Ltd., государство имеет неплохие шансы достижения договоренности с Altimo по продаже необходимой доли в «МегаФоне».

Мы считаем, что получение «Связьинвестом» контрольного пакета в «МегаФоне» может иметь положительный эффект для обеих сторон. Первый сможет существенно усилить свои позиции на рынке сотовой связи, объединив на базе «МегаФона» сотовые активы МРК, а второй получит доступ к фиксированной связи по всей стране, который уже имеется у конкурентов по «большой тройке» - «ВымпелКома» и МТС.

МТС вновь снижает стоимость заимствования

Сегодня оператор связи МТС сообщил о достижении договоренности со Сбербанком по снижению процентных ставок по двум кредитам на общую сумму 59 млрд руб., которые были привлечены в августесентябре 2009 года. По кредиту на сумму 47 млрд руб. процентная ставка снижена на 4,25 п.п. до 11,75% c 16%. По кредиту на 12 млрд руб. фиксированная процентная ставка в 15% годовых будет переведена в плавающую, определяемую как сумма ставки рефинансирования ЦБ, которая по состоянию на 14 января 2010 года составляет 8,75%, плюс фиксированная маржа 2,25%. Напомним, МТС привлек кредит на сумму 47 млрд руб. со сроком погашения в 2013 году для приобретения доли в ОАО «Комстар-ОТС», а также на инвестиционную программу. Кредит на 12 млрд руб. сроком 2 года был предоставлен банком для общих корпоративных нужд Оператора, включая развитие собственной розничной сети и ряда инвестиционных проектов.

Мы положительно оцениваем данную новость для кредитного профиля МТС. Отмечаем, что Компания постоянно работает над улучшением условий заимствования, как по срочности, так и по стоимости. Оператору еще в октябре прошлого года удалось договориться с Газпромбанком о снижении процентных ставок по кредиту на 300 млн евро с 12% до 8% годовых. Кроме того, МТС удалось диверсифицировать кредитный портфель и по валюте - структура долга на конец сентября 2009 года была представлена следующим образом: рубли – 60%; доллары – 29% и евро – 11%.

В целом, по итогам 9 месяцев 2009 года долговая нагрузка МТС усилилась: с 0,79х до 1,79х по соотношению Финансовый долг/OIBDA. При этом кредитное качество Оператора, на наш взгляд, по-прежнему остается на высоком уровне, а риски рефинансирования – приемлемыми, поскольку у Компания сохраняет существенную «подушка ликвидности» (денежные средства и их эквиваленты 3,82 млрд долл.), достаточно стабильный операционный денежный поток - 2,17 млрд долл., а также сокращает расходы по обслуживанию существующего кредитного портфеля.

Денежный рынок

В среду ситуация на внутреннем валютном рынке развивалась в соответствии с конъюнктурой глобальных площадок, среди которых ключевыми секторами, определяющими поведение российских участников, остаются Forex и стоимость барреля нефти. С открытием рынка корзина подорожала на 12 коп. до 35,66 руб., однако затем стали преобладать продажи иностранной валюты, и ближе к завершению торгов курс бивалютного ориентира опустился до 35,58 руб.

С началом сегодняшних торгов рубль заметно прибавляет в цене – за первые минуты бивалютная корзина подешевела до 35,40 руб., а курс доллара опустился до 29,45 руб. При этом резкое укрепление рубля довольно трудно связать с появлением какого-либо нового или неожиданного сигнала с внешних рынков: положение доллара на Forex остается прежним - пара EUR/USD на международных торгах по-прежнему колеблется в районе 1,45х, а котировки нефти в целом сохраняются на уровне предыдущего дня.

Скорее всего, активные продажи иностранной валюты вызваны общим оптимистичным настроем инвесторов относительно рисковых активов, к которым, безусловно, можно отнести валюту развивающихся стран. К тому же текущие цены на нефть, хотя и уступают недавно установленным максимумам на 1-2%, все же находятся на достаточно высокой отметке, способствуя притоку капитала и фундаментально ориентируя на рост курса национальной валюты.

Обстановка на денежном рынке в среду изменилась не сильно. Стоимость ресурсов на межбанке, также как и по операциям валютный своп, выросла, хотя и не слишком значительно, варьируясь в интервале 2,5-4%. Показатель ликвидности сократился с 1,47 млрд до 1,39 млрд руб., при этом объем депозитов вырос с 727 млрд до 769,8 млрд руб. Таким образом, можно констатировать, что участники по-прежнему не находят лучшего применения ресурсам, предпочитая увеличивать короткие депозиты в Банке России.

Долговые рынки

В течение торгов среды настроения игроков международных площадок были весьма неоднородными. В первой половине дня каких-либо позитивных сигналов не наблюдалось, напротив, к продажам в рисковых активах подталкивали весьма неблагоприятные новости из сырьевого сегмента, где после очередного отчета Управления энергетической информации США по запасам нефти цены на «черное золото» заметно снизились. Помимо этого ситуацию накаляло сообщение от Европейской комиссии, «разоблачающей» Грецию в том, что финансовые характеристики в 2009 году в части бюджетного дефицита страны и госдолга по факту могут оказаться существенно хуже анонсируемых. Судя по всему, рост бюджетного дефицита, обусловленный необходимостью финансировать антикризисные меры, стал одной из ключевых тенденций прошлого года. При этом в отдельных случаях угроза проблем с выполнением государственных обязательств выглядит весьма серьезно. Напомним, что Греция уже попала под весьма пристальный мониторинг государственных финансов, однако, вряд ли ею список и закончится. В качестве нового претендента на пересмотр прогноза по рейтингу и возможное его понижение агентствами называется еще и Португалия, которая, скорее всего, также не «замыкающая».

Фондовые индексы достаточно чувствительно реагировали на подобное изобилие негатива и демонстрировали отрицательную динамику. Вместе с тем, к моменту закрытия рынков ситуация поменялась на более благоприятную, обеспечившую «силы» для положительной переоценки по ключевым американским индексам на уровне 0,5% - 1,1%. Уверенности участникам рынка добавил вчерашний отчет «Бежевая книга» за декабрь, отразивший продолжение восстановления экономики (10 регионов из 12 отметили заметное улучшение ситуации). Кроме того, негативное начало дня помогли «погасить» оптимистичные ожидания корпоративных отчетов, приходящихся на ближайшие дни, среди которых JP Morgan и Intel.

В сегменте казначейских обязательств США вчера проходил очередной аукцион по 10-летним UST на 21 млрд долл. Важно отметить, что спрос при размещении оказался выше, чем на последнем декабрьском аукционе – bid/cover был на уровне 3 (2,62 в прошлый раз), при этом доля покупок нерезидентов сократилась до 29% (34,9% в декабре 2009 года).

Сегодня по графику размещение 30-летних treasuries на 13 млрд долл., что, вполне возможно, стало одним из ключевых факторов, сдерживающих спрос госбумаги. После заметного снижения во вторник, доходности UST в течение вчерашнего дня «откатились» обратно. Так, по 10-летним UST доходность вернулась на уровень 3,79% (+ 8 б.п.).

В отношении сегодняшнего отчета по розничным продажам за декабрь преобладают весьма оптимистичные ожидания, обусловленные главным образом всплеском, приходящимся на рождественские каникулы. Также сегодня будет опубликован первый в этом году отчет о количестве заявок на пособие по безработице.

Российские еврооблигации довольно синхронно повторяли происходящее на внешних рынках. Начав торги котировками на уровне около 114%, бонды Russia-30 продемонстрировали неуверенную попытку удержать динамику роста котировок – локальный ценовой максимум среды зафиксирован у 114,1875%, однако под натиском негативного новостного flow цены суверенного бонда опустились до 113,625%. Разворот дневного тренда на фондовых площадках способствовал тому, что к закрытию рынка котировки Russia-30 были на уровне 113,875%.

В корпоративных еврооблигациях сценарий развития событий вчерашнего дня во многом был схож: главным поводом для продаж стали те же негативные новости, следствием реакции инвесторов на которые стала потеря в цене наиболее ликвидными выпусками (Газпрома, ВТБ, ТНК-ВР, Евраза) в среднем около 50 б.п. Однако пока ничто не мешает участникам рынка поддерживать спрос на банковские субординированные облигации на идее выполнения call-option: вчера среди «фаворитов» были бумаги Банк Москвы-15, а также РСХБ-16 (доходность 6,32% к call-option в 2011 году).

Рублевый рынок наблюдает за происходящим на внешних рынках, демонстрируя высокий «иммунитет», обеспеченный избытком ликвидности у участников. Положительная переоценка остается преобладающим трендом и составляет в среднем от 20 до 90 б.п. При этом нельзя не отметить появление продавцов в отдельных выпусках: «против рынка» вчера закрылись облигации Мечел-2 и Мечел-4, которые в среднем подешевели на 20 б.п., РСХБ-8 и РСХБ-9, где средневзвешенные цены по итогам торгов сложились ниже на 40 и 10 б.п. соответственно.

Старт новых бумаг на вторичном рынке оказался весьма успешным: бумаги Башнефти подорожали в среднем на 2%, однако у ЛенСпецСМУ результат не столь впечатляющий – 10 б.п.

Сегодняшний день обещает сохранить преобладающий позитивный настрой участников в силу отсутствия очевидного давления с внешних рынков, а также продолжающегося укрепления рубля.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: