Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[13.12.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
»нвесторы продолжают тер€тьс€ в догадках относительно возможного текста протокола ‘–—, что приводит к отсутствию на рынке единой тенденции. » это пон€тно: ведь на предыдущих заседани€х ощущение продолжени€ повышени€ ставки не покидало участников рынка. ќднако но€брьский протокол посе€л надежду на приближение нейтрального уровн€ ставки. “ем не менее, согласно доходност€м евродолларовых контрактов, рынок ожидает еще как минимум 3 повышени€ ставки до конца первого полугоди€ 2006 года, в св€зи с чем ответ на вопрос об адекватности текущих уровней Treasuries видитс€ скорее отрицательным.

ѕомимо размышлений о ставке, в центре внимани€ оказались данные о состо€нии бюджета. ¬ но€бре, согласно отчету  азначейства, дефицит бюджета достиг $83.1 млрд. (ожидани€ $80 млрд.), что объ€сн€етс€ высоким уровнем затрат на устранение последствий ураганов. ¬ сент€бре мы уже писали о том, что финансирование восстановлени€ дорого обойдетс€ экономике —Ўј, что, в свою очередь, может привести к увеличению предложени€ бумаг. ѕока подобные ожидани€ оправдываютс€, что не может не огорчать инвесторов в Treasuries.  роме того, цены на нефть на торгах в —Ўј выросли на $2 до $61.3, что повысило инфл€ционный градус настроений участников рынка. ¬ итоге доходность 2-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 4.43%, доходность 10-летних Ц на 2 б.п. до 4.55%.

ћы ожидаем, что протокол по итогам сегодн€шнего заседани€ ‘–— не претерпит существенных изменений. ѕри этом даже если ‘–— см€гчит формулировки о Ђвзвешенных темпах отмены стимулирующего режимаї, намек на дальнейшее повышение ставки сохранитс€. ѕока, суд€ по макроиндикаторам, риски нарушени€ ценовой стабильности остаютс€ весьма серьезными: рост экономики и потребительских расходов, а также состо€ние рынка труда благовол€т к ускорению инфл€ции, и ‘–— будет вынуждена повышать ставку. ћы ожидаем к концу первого полугоди€ 2006 года ставку на уровне 4.75-5%.

–азвивающиес€ рынки
“урецкие бумаги в понедельник оказались среди главных лидеров сектора развивающихс€ рынков. ¬¬ѕ страны в третьем квартале вырос на 7.2% при ожидани€х 5.2%. ѕубликаци€ данных последовала вслед за решением ÷ентробанка о понижении ставки и завершением ћ¬‘ согласовани€ трехлетнего договора, что позволит “урции получить $1.58 млрд. “урци€-30 выросла на 55 б.п. до 149.8% (YTM 7.39%), а суверенный спрэд сузилс€ на 4 б.п. —прэды ћексики и ¬енесуэлы сократились на 5 б.п. и 2 б.п. соответственно. ¬ итоге спрэд EMBIG сузилс€ на 1 б.п. до 233 б.п.

–оссийский сегмент
–оссийские еврооблигации в первый день недели вопреки снижению базовых активов сохранили status quo. –осси€-30 закрылась на уровне 111.384-111.488% (YTM 5.68%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам сузилс€ до 113 б.п. ѕо всей видимости, результаты сегодн€шнего заседани€ ‘–— определ€т поведение развивающихс€ рынков до конца года. “ем не менее, мы не ожидаем, что ситуаци€ в российском сегменте до конца года существенно изменитс€, и спрэд завершит год в районе 110 б.п. ¬ корпоративном секторе ликвидность оставалась на низком уровне. √азпром-34 снизилс€ на 12 б.п. до 124.25-124.85% (YTM 6.66%), а спрэд индекса RUBI на прот€жении последних 3 сессий остаетс€ на уровне 207 б.п. —тал известен ориентир по размещению 21-мес€чных FRN ¬“Ѕ - 3 мес. LIBOR +75 б.п. Ќа наш взгл€д, выпуск размещаетс€ на справедливом уровне, и спрэд к короткому участку суверенной кривой на уровне 30 б.п. не предусматривает существенного потенциала сужени€. »з корпоративных бумаг мы по- прежнему выдел€ем евробонды –оссельхозбанка, —инека-15 и металлургических компаний —еверстали и ≈вразхолдинга.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


“емой дн€, давшей вчера участникам рынка долга повод дл€ оптимизма, стала динамика FOREX.  урс евро за один день вырос почти на 2 цента до 1.196 долл., чему, по всей видимости, способствовали сильные ожидани€ смены акцентов в формулировке ‘–— относительно будущей политики на сегодн€шнем заседании, котора€ могла бы стать намеком на то, что дифференциал процентных ставок в ≈вропе и —Ўј в перспективе будет сужатьс€. ¬нутренний валютный рынок не осталс€ в стороне от глобальных тенденций, и курс доллара к рублю опустилс€ вчера ниже отметки 28.8 руб./долл., а сегодн€ с утра достиг уровн€ 28.7 руб. /долл., нивелировав весь предыдущий рост с начала декабр€. –еакци€ рынка рублевого долга не заставила долго ждать: хот€ обороты по рынку оставались на невысоком уровне, в длинных голубых фишках и наиболее ликвидных сери€х второго эшелона преобладали покупки. ¬ частности, подросли в цене облигации –∆ƒ-3 (+68 б.п. по последней сделке), ”–—»-5 (+55 б.п.), ÷“ -4 (+55 б.п.), 4 и 5 серии ћособласти (+19 - +20 б.п.), 38 (+40 б.п.) и 39 (+20 б.п.) выпуски ћосквы.

Ќа общем фоне выдел€лись облигации —ќ а, подешевевшие на 1.7% по цене последней сделки. ѕоводом дл€ продаж стала по€вивша€с€ в прессе информаци€ о повышенном внимании правоохранительных органов к предпри€ти€м √руппы. ¬р€д ли это можно расценивать как повод дл€ ожиданий начала полномасштабной атаки на бизнес —ќ а Ц однако потенциальный риск потери контрол€ над рынком поставок компонентов переход€щему под гос. контроль јвтовазу, на наш взгл€д, присутствует, что может негативно сказатьс€ на кредитном профиле компании в среднесрочной перспективе. —нижение доллара оказывает поддержку рублевым бумагам, в том числе и благодар€ потенциальному позитивному эффекту на рублевую ликвидность. ¬ то же врем€, про€вл€ть излишний оптимизм пока €вно преждевременно: если ожидани€ относительно сегодн€шних за€влений ‘–— не реализуютс€, настроени€ на FOREX могут развернутьс€ в обратную сторону. ј впереди еще довольно большой объем макро данных в —Ўј, внос€щих немалую долю неопределенности в динамику курса доллара. ћы сохран€ем рекомендации в пользу выпусков 2-3 эшелона, в частности, выпусков —вердловэнерго, Ћенэнерго, ћаира, ћидлэнда, Ќитритэка, ћћ -“ранс, √лавмосстро€, √руппы Ћ—–.  роме того, в субфедеральном сегменте привлекательно выгл€дит недавно размещенный выпуск  ќћ»-8.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: