Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[13.12.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

СЕГОДНЯ. Последний день перед началом крупных размещений, скорее всего, не принесет ничего нового на вторичный рынок рублевого долга. Вчера по итогам торгов котировки рублевых облигаций продемонстрировали умеренный рост. Позитивных настроений на рынок добавило укрепление рубля, курс которого, вслед за динамикой мировых валютных рынков, вырос на 7 копеек. Хотя стоит отметить, что вчера на рынке рублевого долга интерес инвесторов был сосредоточен в длинных облигациях РЖД, ФСК ЕЭС и выпусках некоторых телекоммуникационных компаний. Возможно, что ряд участников рынка проводил спекулятивные покупки в расчете на высокий спрос на предстоящих аукционах, часть которого может перелиться на вторичный рынок.

Основной интерес участников рынка уже полностью перенесен на вторую половину недели, когда на первичном рынке пройдут аукционы по размещению десяти выпусков негосударственных рублевых облигаций на общую сумму 36,3 млрд. рублей. Кроме того, на рынке государственного долга завтра пройдет аукционное доразмещение ОФЗ 46018 на сумму 8 млрд. рублей. Таким образом, уже завтра инвесторы получат неплохую возможность пополнить свои портфели бумагами разного класса. Мы полагаем, что для удачного размещения своих новых выпусков многим эмитентам придется предложить существенную премию к вторичному рынку. Однако, учитывая достаточно высокую стоимость денег на межбанковском рынке (сегодня ставки «overnight» составляют 3,5%/4,0%), не исключено, что размещение некоторых выпусков будет перенесено на следующий год, что немного разгрузит первичный рынок.

Таким образом, на наш взгляд, имеет смысл участвовать в открытых аукционах текущей недели. Вероятность получения премии к вторичному рынку очень высока. Стратегически важным, мы считаем участие инвесторов в аукционах по размещению новых выпусков, потенциал будущей ликвидности которых очень высок. Среди них мы выделяем облигации 4-го выпуска «ЮТК» объемом 5 млрд. руб., облигации 4-й серии «РЖД» объемом 10,0 млрд. руб., облигации 3-й серии «ФСК ЕЭС» объемом 7,0 млрд. руб. и облигации серии 01 «НК Русснефть» с объемом выпуска 7,0 млрд. руб. Учитывая быстроменяющуюся конъюнктуру, мы будем давать позиционирование этих выпусков непосредственно перед аукционом.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Вчера котировки на рынке казначейских обязательств продемонстрировали небольшое снижение. По итогам торгов доходность десятилетних us-treasuries выросла на 2 пункта до уровня 4,54% годовых. Похоже, что в преддверии заседания ФРС США, которое состоится сегодня, участники рынка предпочитают воздержаться от покупок.

Напомним, что сегодня Комиссия по открытым рынкам ФРС США (FOMC), последний раз в уходящем году, соберется для обсуждения политики в отношении учетной ставки. Несмотря не то, что вероятность повышения ставки до 4,25% близка к 100,0% и уже заложена в текущие котировки, внимание к пресс-релизу по итогам заседания FOMC будет очень высоким. Участники рынка ожидают получить хоть какой-нибудь намек на то, что в ближайшее время цикл повышения ставки закончится. Рынки ожидают, что ФРС остановит повышать учетную ставку в следующем году, когда она достигнет уровня 4,5%-4,75% годовых. Отметим, что в опубликованном в конце ноября протоколе своего предыдущего заседания от 1-го ноября Комитет уже дал понять, что формулировки относительно будущей монетарной политики, равно как и оценки текущего состояния экономики, должны претерпеть изменение.

EMERGING MARKETS. Стоимость еврооблигаций emerging markets практически не изменилась, а спрэды к us-treasuries сузились. Так, Индекс EMBI+ потерял 0,07%, а его спрэд сузился на 1 б.п. и составил 243 б.п. Позитивные новости по экономике Турции, а также о возобновлении переговоров по вступлению Турции в ЕС, оказали поддержку еврооблигациям эмитентов данного государства. В результате, несмотря на снижение рынка UST, котировки турецких евробондов немного подросли. По итогам дня индекс EMBI + Turkey вырос на 0,17%, спрэд индекса сократился на 4 пункта до уровня 218 б.п.

Вчера руководитель департамента Евросоюза по вопросам расширения Пьер Мирель сообщил, что в феврале-марте 2006 года могут начаться переговоры о включении Турции в состав Евросоюза. Второй новостью, стали сильные данные по росту экономики. По данным турецкого Госкомстата, ВВП в третьем квартале вырос на 7% по сравнению с ожидаемым ранее ростом на 5,2%.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ снизились в стоимости. Индекс EMBI+Россия потерял на 0,07%, а спрэд индекса сократился на 1 б.п. до 114 б.п. Сегодня с утра еврооблигации «Россия-30» торгуются на уровне 111,25/111,43 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к UST-10 сегодня с утра составляет 117 б.п.