Новости эмитентов

Магнит за 9 мес. 2009 г. увеличил выручку на 30,96% по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. – до 121,65 млрд. руб. В долларовом эквиваленте этот показатель снизился на 3,06% - до $3,75 млрд. В сентябре 2009 г. чистая розничная выручка Магнита выросла на 23,77% - до 13,83 млрд. руб. В течение 9 мес. 2009 г. Магнит открыл 399 магазинов, общая торговая площадь за отчетный период выросла на 28,35% - до 967 тыс. 228 кв. м.

Магнит за 9 мес. 2009 г. демонстрирует опережающие темпы роста по сравнению с X5 Retail Group и по наращиванию торговых площадей и по увеличению выручки. На торгах в пятницу доходность второго облигационного займа Магнита снизилась на 83 б.п. – до 12,83% к погашению 23.03.2012 г. Данный уровень мы считаем справедливой оценкой для бумаги и не ожидаем существенного роста котировок после опубликования Магнитом сильных операционных результатов.

АвтоВАЗ в соответствии с отчетностью по МСФО за I п/г 2009 г. в 10 раз увеличил убыток в годовом выражении из-за значительного снижения продаж и производства автомобилей за отчетный период. Убыток в январе-июле 2009 г. вырос до 19,4 млрд. руб. с 1,9 млрд. руб. убытка годом ранее, сообщила компания. Убыток от основной деятельности увеличился до 18,6 млрд. руб. с 371 млн. руб. убытка. Чистый поток денежных средств, полученный от операционной деятельности, стал отрицательным, составив минус 13,1 млрд. руб. (против положительного потока в 5,9 млрд. в прошлом году).

Экономический кризис сильно ударил по флагману российского автомобилестроения, обремененного долгами и социальными обязательствами. В результате, при отрицательном показателе EBITDA (-13,1 млрд. руб.) за I п/г 2009 г. АвтоВАЗу придется рефинансировать 47 млрд. руб. краткосрочного долга (из беспроцентного кредита Ростехнологий на 30 июня осталось не выбрано 9,8 млрд. руб.). При этом завод признает, что без дополнительной помощи государства расплатиться с обязательствами не сможет. Фактически при данных финансовых показателях завода АвтоВАЗ является «черной дырой» для бюджетных средств, направляемых на поддержание деятельности автогиганта. Наиболее вероятный сценарий урегулирование долга завода – конвертация долга АвтоВАЗа перед основными кредиторами (Сбербанк и ВТБ) в его акции. Вернуть завод к прибыльности могла бы организация сборки на его мощностях автомобилей альянса Renault-Nissan. Однако этот процесс требует время, которого у АвтоВАЗа нет. В результате, кредитное качество эмитента полностью зависит от позиции государства, которое будет до последнего стремиться сохранить завод.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Вчера в связи с празднованием Дня Колумба торги казначейскими облигациями США не проводились, а госучереждения были закрыты. Вместе с тем, торги на рынке акций были проведены – в ожидании основной массы квартальных отчетов американских корпораций оптимизм инвесторов продолжает расти, что может негативно сказаться на котировках treasuries сегодня.

Из крупных компаний высокотехнологического сектора вчера неплохо отчитался Philips Electronics - прибыль компании в III кв. 2009 г. выросла в 3 раза – до €176 млн. при снижении продаж на 11% - до €5,62 млрд. На этом фоне оптимизм инвесторов продолжил рост, и фондовые индексы обновили максимумы 2009 г.

Вместе с тем, treasuries пока не спешат сдаваться – при открытии торгов сегодня в Японии котировки госбумаг США показывают рост и снижение доходностей в пределах 3 б.п. Во-первых, многие игроки предпочли покупку госбумаг США, опасаясь обострения внешнеполитической нестабильности после вчерашнего очередного запуска ракет Северной Кореей. Во-вторых, инвесторы на фоне всеобщего оптимизма опасаются выхода в среду плохой статистики по розничным продажам в США за сентябрь после завершения стимуляционной программы «cash for clunkers». Кроме того, в четверг и пятницу будут опубликованы важные данные по инфляции, промпроизводству и безработице.

Безработица в США, увеличившаяся в сентябре до 26-летнего максимума (9,8%), является краеугольным камнем для экономики страны. Так, вчера Президент ФРБ Сент-Луиса Дж.Буллард заявил, что основным первоначальным условием для увеличения учетной ставки ФРС является снижение безработицы.

Таким образом, вторая половина текущей недели будет насыщена макростатистикой и корпоративными отчетами, которые и будут определять направление движения госбумаг США и фондовых рынков в целом.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Многие зарубежные инвесторы вчера отдыхали, в связи с чем активность торгов российскими госбумаги была невысокой. Индикативная доходность выпуска Rus’30 снизилась на 1 б.п. – до 5,38% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился также на 1 б.п. - до 200 б.п.

Котировки наиболее ликвидного выпуска российских суверенных бумаг Rus’30 находятся вблизи своих максимумов с начала кризиса – 113,18% от номинала (исторический максимум был зафиксирован 16.05.2008 г. на уровне 115,8% при доходности 5,27% годовых). Таким образом, можно считать, что бумаги достигли своего докризисного уровня. Это отражают и ставки CDS по России - годовой CDS снизился до 68 б.п., хотя говорить о восстановлении фактического кредитного риска России, на наш взгляд, преждевременно.

Как мы отмечали ранее, за счет рекордно низких ставок спрэд-анализ по госбумагам отражает потенциал дальнейшего снижения доходности Rus’30 на уровне 50 – 60 б.п. Однако, на наш взгляд, дальнейший рост котировок Rus’30 фундаментально необоснован – «тучные» годы так и не привели к позитивным изменениям в структуре экономики РФ, и спрэд в 50 – 60 б.п. к докризисным уровням должен отражать данный риск.

Корпоративные еврооблигации

Как и на остальных рынках в корпоративном сегменте российских еврооблигаций активность игроков была на минимуме - немногочисленные сделки, которые заключались в течение дня не выходили за рамки спрэдов bid/offer. Сегодня мы ждем повышения активности и продолжения покупок на рынке, хотя и не столь агрессивных, как ранее.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Вчерашний торговый день наглядно показал, что в секторе ОФЗ правят балом нерезиденты – объем торгов в их отсутствие на рынке в связи с праздником в США составил всего 240 млн. руб., а число сделок не на много превысило 20 штук.

Как мы отмечали ранее, определяющими в направлении движения ОФЗ являются ставки NDF – 12-месячный NDF сегодня с утра находился на уровне 8,33%, что на 8 б.п. выше предыдущего дня. Таким образом, котировки ОФЗ, вероятно, продолжат консолидацию на достигнутых уровнях после ралли на прошлой неделе.

В целом, небольшое коррекционное движение по ставкам NDF сочетается со снижением предложения новых бумаг на еженедельных аукционах Минфина – завтра регулятор предложит инвесторами только один относительно короткий выпуск ОФЗ 25070 на 15 млрд. руб. Таким образом, мы ожидаем сохранения высокого спроса на бумаги. Вместе с тем, игрокам carry trade в первую очередь интересно покупать длинные выпуски с более высокой доходностью.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На торгах в понедельник на рынке продолжили иметь место коррекционные настроения – рынок консолидировался при фиксации прибыли по наиболее выросшим бумагам I – II эшелона на прошлой неделе. Кроме того, на денежном рынке наметилась тенденция к удорожанию денег, что не способствует продолжению ралли по рублевым бондам.

На денежном рынке также наметилось коррекционное движение по ставкам – вчера однодневные ставки MIBID доходили до минимального уровня с начала кризиса - 4,9%, MosPrime – до 5,38%. На сегодня, по данным ЦБ, ставки установились на 20 б.п. выше уровня вчерашнего закрытия. В связи с началом налогового периода с 15 по 28 октября (15 октября - уплата ЕСН, страховых взносов и 1/2 акцизов) мы не ожидаем появления на рынке дешевых денег под 4% годовых. Скорее всего, ставки установятся ближе к 6% на МБК и 6,5% - по операциям РЕПО. Косвенно об ослаблении спроса на рубли со стороны нерезидентов говорит и остановка в укреплении валюты – при открытии торгов сегодня стоимость бивалютной корзины увеличилась на 1 коп. – до 35,86 руб.

По бумагам I эшелона мы рекомендуем накапливать позиции при коррекциях в длинных и среднесрочных выпусках при дюрации от 2 лет. Доходность коротких эмиссий, на наш взгляд, не представляет спекулятивного интереса ввиду сложившихся крайне низких доходностях в ожидании дальнейшей либерализации денежно-кредитной политики ЦБ.

В секторе бумаг II эшелона мы рекомендуем обратить внимание на банковские выпуски (Зенит, НОМОС, ПСБ) – на фоне укрепления рубля и замедления роста просрочки по банковской системе мы ожидаем улучшения кредитного качества банков. Сегодня мы не ожидаем резких движений рынка. Вероятно, будет продолжена консолидация.

Отдельно хотелось бы отметить интерью экс-руководителя Росстата В.Соколина, который подверг сомнению выводы МЭР о начавшемся росте экономики РФ, ссылаясь на погрешности в методологии и аффилированность с МЭР. Безусловно, это больше риторический вопрос, который говорит о стараниях властей убедить бизнес и население в завершение кризиса. Пока рынками правят «горячие» деньги, инвесторы не будут сильно вдаваться в анализ российской макростатистики, т.к. отсутствие падения экономики РФ – тоже позитивный факт.