Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Доходность 10-летних гособлигаций США (UST’10) за неделю выросла на 27 б. п. до уровня в 3,87% годовых на фоне слабых данных макроэкономической статистики. Несмотря на предпринятое ФРС США понижение своих ключевых ставок, краткосрочные ставки LIBOR по долларам США на минувшей неделе превышали 4% годовых, при том, что 3-месячные ставки демонстрировали рост до уровня в 4,8% годовых, что говорит об усилении недоверия в финансовом секторе и недостатке ликвидности. Это, на наш взгляд, вызывало давление продаж в UST’10.

Суверенные еврооблигации РФ

Спрэд доходности индикативного выпуска Россия-30 (Rus’30) к UST’10 на прошедшей неделе вырос на 227 б.п. до величины в 582 б.п. в условиях опережающего роста доходности облигаций Rus’30. В начале текущей недели мы ожидаем увидеть сужение спрэда доходности между UST’10 и Rus’30.

Корпоративные еврооблигации

Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций на прошедшей неделе значительно выросли на фоне расширения спрэда доходности базовых активов. Лидерами повышения индикативной доходности за неделю стали еврооблигации TNK-11, MMK-8 и Severstal-9. Преимущественный рост доходности облигаций металлургических компаний мы связываем с ожиданиями снижения финансовых показателей компаний в условиях предполагаемого сокращения ими объемов производства. В потоке корпоративных событий минувшей недели нам бы хотелось обратить внимание на заявления руководства Газпрома о том, что оно не видит рисков для компании в связи с проблемами на мировых финансовых рынках.

Торговые идеи

Текущая доходность еврооблигаций Газпрома в условиях поддержки компании со стороны государства, на наш взгляд, выглядит достаточно привлекательно.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

На прошедшей неделе котировки госбумаг преимущественно снизились. В лидерах снижения оказались выпуски ОФЗ 46020 и ОФЗ 25061. Повышением отметился выпуски ОФЗ 46018. Мы ожидаем в начале этой недели разнонаправленных колебаний котировок выпусков на рынке госбумаг.

Корпоративные облигации и облигации региональных и муниципальных органов власти (РиМОВ)

На рынке рублевых корпоративных облигаций на минувшей неделе наблюдались разнонаправленные изменения котировок бумаг в 1-3 эшелонах выпусков. Обороты рыночных торгов упали в среднем на 7% и оказались на 28% ниже среднеквартальных, а обороты в режиме РЕПО уменьшились почти на 30%. Обороты переговорных сделок в среднем за неделю упали на треть. Негативное влияние на рынок облигаций оказывали сохранявшиеся на повышенном уровне ставки краткосрочных рублевых МБК, а также отмечавшийся рост оборотов сделок РЕПО с ЦБ РФ, сигнализировавший о напряженности на денежном рынке. Вместе с тем, отсутствие острой потребности в рублевой ликвидности продемонстрировал аукцион Минфина по размещению средств федерального бюджета на банковских депозитах, где уполномоченными банками было востребовано менее 20% от предложенного объема в 200 млрд. руб. Доходность облигаций 1 эшелона за минувшую неделю в среднем выросла на 151 б.п., а во 2 эшелоне увеличилась на 74 б.п. В 3 эшелоне выпусков доходность бумаг в среднем находилась в диапазоне 18-19% годовых, что, на наш взгляд, объясняется опасениями инвесторов относительно участившихся отклонений эмитентов этого эшелона выпусков от установленного графика платежей. Лидерами роста цен среди выпусков с наибольшим оборотом торгов стали облигации БанкСОЮЗ02 с доходностью 14,6% годовых, выросшие в цене за неделю на 1,2%, а также облигации Трансмаш-2 доходностью 26,0% годовых, выросшие в цене за неделю на 1,0%. В лидерах снижения цен среди выпусков с наибольшим оборотом торгов оказались облигации САНОС-02об с доходностью 25,8% годовых, упавшие в цене за неделю на 7,5%, а также облигации РазгуляйФ3 с доходностью 56,0% годовых, упавшие в цене за неделю на 7,0%. В начале текущей недели мы ожидаем понижения ставок МБК и преимущественного повышения котировок облигаций в 1-2 эшелонах выпусков.