ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[13.10.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Во вторник в США новые экономические данные не выходили, поэтому торговля облигациями казначейства носила очень спокойный характер. После праздника (день Колумба) рынок открылся на позитивной волне, поскольку начало недели ознаменовалось новым ростом цен на нефть, однако, протестировав уровень 4,08%, 10-летние выпуски потеряли инерцию роста и к сегодняшнему утру отступили назад к отметке 4,1%. В российских же еврооблигациях были замечены мотивы фиксации прибыли после бурного роста прошлой недели, в результате чего суверенный спред бумаг РФ немного расширился.

Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 98,75, сразу начала движение вверх, к концу первой половины дня достигла дневного топа 99,4375, некоторое время простояла там, а затем перешла в режим падения, закрывшись в точке 99,25. Текущая цена на покупку России’30 составляет 98,9375, доходность – 6,94 (+0,02)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись под закрытием пятницы ценой 156,5, быстро выросли до 158, короткое время находились на этом уровне, но к вечеру начали движение вниз. Закрытие произошло по цене 157,75, к сегодняшнему утру цены заметно понизились - Россия'28 стоит сейчас 157,25 на покупку, что соответствует доходности 7,53 (-0,05)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 169 (-3 бп).

Корпоративный сектор фактически остался во вторник на месте, поскольку суверенные бумаги не дали ему заметного импульса ни в ту, ни в другую сторону. В целом, корпоративные бонды сохраняют сейчас хороший потенциал роста за счет относительной недооцененности приблизительно половины существующих выпусков.
Отдельного упоминания достоин выпуск Евраз’09. Агентство Fitch объявило о присвоении ему рейтинга B, что на одну ступень выше уже имевшегося у него рейтинга Moody’s (B3). Поскольку Евраз’09 и так выглядел очень дешевым, мы повторяем свою рекомендацию покупать. Список недооцененных бондов немного изменился и выглядит следующим образом: РусСтанд’07, Петрокоммерц’07, ВТБ’08, Москва’06, АЛРОСА'08, Зенит’06, Система’11, Газпром’09, Евраз’09.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 168,24 (-1 бп).

Другие рынки: Бразилия – вверх, Мексика – слабо вверх, Турция – вверх, Венесуэла – вверх. Облигации казначейства США T’14 4,12% (+0,0) %годовых – на месте. Спред Россия'30-T'14 282 (+8) бп – находится близко к справедливому уровню (275 бп). Нефть (URALS) – 42,19 (-0,83) долл/б – вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: Treasuries находятся в диапазоне 4-4,25%, поэтому апсайд 10- летних выпусков измеряется сейчас возможностью сокращения доходности приблизительно на 10-15 бп. С нашей точки зрения, очередная попытка штурма сопротивления 3,97% вполне может быть предпринята, однако вероятность того, что Treasuries выйдут из диапазона 4-4,25% вверх больше, чем вероятность дальнейшего сокращения их доходности. Одновременно, суверенный спред российских бумаг сейчас достаточно узок, поскольку находится вблизи технической границы 275 бп, для преодоления которой потребуются веские основания. Таким образом, в длинных суверенных выпусках даунсайд превышает апсайд, из-за чего мы продолжаем рекомендовать инвесторам обратить больше внимания на корпоративные бонды.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ. Продавать длинные суверенные облигации и Aries из-за опасности разворота рынке вследствие падения Treasuries. В корпоративном сегменте рынка покупать Система’11, АЛРОСА’08, Уралсиб’06, Евраз’09 с инвестиционным временным горизонтом.