Ситуация на рынках

В среду на российском рынке еврооблигаций была смешанная динамика. Суверенные выпуски в основном снижались, в корпоративном сегменте облигации выросли на 0,2-0,3%. Сегодня ждем боковой динамики рынка перед выступлением Б. Бернанке, которое состоится поздно вечером.

Вчера на рынке ОФЗ наблюдался рост котировок, рост по рынку составил 0,1%. На рынке рублевого корпоративного долга единой динамики в изменении котировок не сложилось.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов немного выросли. S&P500 увеличился на 0,21%, Dow Jones вырос на 0,07 %.

Европейские индексы завершили предыдущий день разнонаправлено. FUTSEE 100 потерял 0,17%, DAX поднялся на 0,46%, французский CAC 40 повысился на 0,18%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet потерял 0,16%; Brent подорожал на 0,49%. Сегодня Light Sweet торгуется по $97,06 (+0,05%); Brent стоит $115,95 (-0,01%). Спред между Brent и Light Sweet расширился до $18,89.

Драгоценные металлы показывают негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1730,8. Серебро снизилось до $33,165. Соотношение стоимости золота и серебра выросло до 52,19.

Ключевая статистика

Индекс цен производителей в США (16:30);

Первичные заявки на пособие по безработице в США (16:30);

Решение FOMC по учетной ставке (20:30);

Ежемесячный отчет об исполнении бюджета в США (22:00);

Пресс-конференция Б. Бернанке (22:15)

Ставка рефинансирования ЦБ РФ.

Россия

За период с 4 по 10 сентября инфляция в России составила 0,1%, с начала сентября – 0,3%, с начала года – 4,9%. Для сравнения в 2011 году за аналогичный период сентября наблюдалась дефляция – 0,1%, в целом за сентябрь 2011 года цены остались на прежних уровнях.

Новости эмитентов

ТКС-Банк (В2/-В) планирует разместить шесть выпусков биржевых облигаций суммарным объемом 14 млрд рублей. Выпуски БО-8-11 будут иметь объем эмиссии по 2 млрд рублей каждый, выпуск БО-12-13 – по 3 млрд рублей.

Российские еврооблигации

Первичный рынок

Вчера Банк “Тинькофф Кредитные Системы” вышел на рынок еврооблигаций с очередным размещением. По информации представителей банка спрос на новый трехлетний выпуск был высоким, что позволило увеличить объем займа с первоначальных $200 млн до $250 млн. Ставка купа составила 10,75%, что оказалось ближе к верхней границе начального ориентира 10%-11%. По нашей оценке, справедливая доходность находится на уровне 10,5%, то есть эмитент предложил небольшую премию к рынку учитывая относительно небольшой объем займа по меркам рынка еврооблигаций, скорее всего новые облигации будут неликвидными. Сегодня новый евробонд котируется на уровне 100,0-100,2% от номинала.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день выросла на 42 млрд рублей и составляет 874 млрд рублей. Сегодня ЦБ РФ должен предоставить ликвидность в объеме 32 млрд рублей (днем ранее было предоставлено 86 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день ухудшилась на 17 млрд рублей и составляет –1,47 трлн рублей (днем ранее–1,45 трлн рублей).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил свыше 45,5 млрд рублей при лимите 30 млрд рублей. В результате банки привлекли 29,5 млрд рублей под процентную ставку 5,49% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали 352 млн рублей под 5,74% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки забрали 246 млрд рублей при лимите 250 млрд рублей под ставку 5,28% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали 10,5 млрд рублей под 5,32% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N понизилась на 21 б.п. до 5,25% годовых, ставка Mosprime 3М осталась на уровне предыдущего дня 7,11% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 4,75-5,25% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ понизилась на 18 б.п. и составила 5,41% годовых.

Структура задолженности перед Банком России изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы сократился на 22 млрд рублей до 654 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе выросла на 74 млрд рублей до 1,33 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке осталась вблизи до нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 50 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 30 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

Сегодня Федеральное Казначейство предложит на депозитном аукционе 25 млрд рублей на 35 дней. Минимальная процентная ставка – 6,35 годовых.

Несмотря на то что вчерашнего лимита, установленного Банком России в рамках аукциона прямого однодневного РЕПО, банкам не хватило, ситуация на рынке по-прежнему остается довольно спокойной. До конца недели мы не ожидаем ухудшения на денежном рынке.

Рынок ОФЗ

Вторичный рынок

Вчера на рынке ОФЗ наблюдался рост котировок, рост по рынку составил 0,1%. Повышение спроса на локальный госдолг было обусловлено позитивными настроениями на внешних рынках. Выпуск 26208 потерял в цене 0,05%, бумаги 26203 и 26209 прибавили в цене по 0,18% и 0,16% соответственно.

Первичный рынок

Вчера Минфин провел два аукциона по размещению серии 26207 на 10 млрд рублей (15-летний выпуск) и 26208 на 20 млрд рублей (7-летний). Ориентир по доходности 15-летнего выпуска 26207 находился в диапазоне 8,13-8,18% годовых. Спрос по верхней границе диапазона по доходности составил 18,5 млрд рублей. В результате были размещены бумаги на 9,9 млрд рублей с доходностью 8,14% годовых.

Ориентиры по доходности 7-летних бумаг 26208 находились в диапазоне – 7,63-7,68% годовых. В ходе аукциона было размещено бумаг на 3 млрд рублей, средневзвешенная доходность составила 7,68% годовых.

Размещение длинных бумаг прошло более чем удачно, ведомство смогло реализовать почти весь объем по нижней границе, что на общем позитивном внешнем фоне вполне ожидаемо.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

На рынке рублевого корпоративного долга единой динамики в изменении котировок не сложилось, торговая активность сократилась вдвое. Несмотря на позитивные настроения на внешних рынках, корпоративный сегмент не показывает внятной динамики. В основном внимание инвесторов вчера было приковано к размещению длинного выпуска ОФЗ 26208/

Спросом пользовались выпуски Газпром нефти-4 (+0,67%), ВК-Инвест-3 (+1,03%) и 6 (+0,52%). При этом под давлением продавцов находились бонды Петрокммерца-5 (-0,82, )РСХБ-16 (-0,57%), Мечел БО-3 (-0,55%).

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг понизился до 16 с 32 млрд рублей. Стоит отметить, что 2/3 оборота прошло в режиме РПС (10,6 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 108 млрд рублей (днем ранее 87 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня не изменился и составил 104,74 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds также остался на уровне предыдущего дня 9,02% годовых.

Сегодня ожидаем умеренно позитивных торгов на внутреннем рынке на фоне позитивных решений ФРС США относительно запуска QE3.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляют выпуски Украина-13 и Беларусь-18.

Мы также рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 7,1% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Рекомендуем обратить внимание на суверенный выпуск Беларусь-18. Спрэд к кривой доходности Украины Беларусь-15 составляет около 80 б.п., тогда как спрэд между выпуском Беларусь-18 и кривой доходности Украины составляет уже 140 б.п. Мы полагаем, что в ближайшее время, доходность по выпуску Беларусь-18 сократится на 30-40 б.п., что предполагает рост цены на 2,0-2,5%.

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако наиболее интересно, по нашему мнению, выглядит выпуск Альфа-банк-17.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Вымпелком-21 и Вымпелком-18 (спрэд к суверенной кривой и выпуску МТС-20 должен сократиться на 70-80 б.п. после публикации позитивной отчетности);

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);

- «вечный» евробонд ВТБ;

На рынке Украины помимо суверенного выпуска Украина-13, нам интересен Мрия-16, который торгуется с доходностью в районе 15,0% годовых. Мы полагаем, что справедливая премия по бондам Мрии к выпуску МХП-15 с учетом разницы в масштабах бизнеса не должна превышать 100-150 б.п. при нынешнем уровне в 400 б.п. Мы ожидаем падение доходности Мрия-16 на 250 б.п. до конца года, что приведет к росту цены на 5-6 «фигур».

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,15% годовых, в то время как мы оцениваем справедливый уровень в районе 8,7-8,8% годовых.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 6,1% годовых. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 9,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 4,5% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,9% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 7,75% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5), РОСНАНО-4, НМТП БО-2.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

Кроме того, в рамках этой же стратегии мы рекомендуем покупку ликвидного выпуска МКБ БО-4 с офертой в декабре текущего года.

В рамках ожидания роста цены и с точки зрения соотношения риск/доходность мы считаем интересными покупку бумаг: Локо-Банка БО-3, Запсибкомбанк БО-2. Все выпуски имеют годовые оферты. Рекомендуем покупку новых выпусков Банка Петрокоммерц БО-3, а также МСП Банка-2.

Кроме того, рекомендуем нарастить в портфеле долю бумаг МКБ БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 10,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Для увеличения доходности портфеля можно приобрести выпуск Ренессанс Капитал БО-3, который торгуется с доходностью YTP 12.08.13 13% годовых .

В рамках спекулятивной стратегии купить можно также новые долги ВТБ БО-8 и Пробизнесбанка-7, а также Промсвязьбанка БО-7.