Rambler's Top100
 

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[13.09.2007]  ФК "УРАЛСИБ"    pdf  Полная версия
Рынок: неделя без движения.

Несмотря на то, что ситуация с ликвидностью на внутреннем рынке исправляется, торги остаются вялыми. Прошедшие вчера аукционы по размещению выпусков ОФЗ 46018 и ОФЗ 46020 прошли с премией к вторичному рынку на фоне высокого интереса со стороны участников, которые выставили заявки, сумма которых в 1,7 превысила размещаемый объем в 39 млрд. руб. по двум выпускам. Размещено было более 28 млрд. руб. Не исключено, что участники рынка ожидали получить большую премию. Доходность к погашению составила 6,88% по ОФЗ 46018 и 7,06% по ОФЗ 46020 против доходности по средневзвешенной цене 6,81% и 7,03% в понедельник. Курс доллара к евро снизился на вчерашних торгах до минимального за всю историю существования европейской валюты уровня 1,39. Слабость доллара обеспечивает укрепление рубля, но даже это не слишком вдохновляет иностранных инвесторов, которые не спешат возвращаться на рынок рублевых облигаций. Весь мир затаился в преддверии решения ФРС США по ставке, которое будет приятно на заседании 18 сентября. Ожидания рынка складываются в поддержку снижения ставки на 25 или даже на 50 бп.

В ближайшие 7-10 дней мы не ожидаем ухудшения ситуации с ликвидностью в России. На 17 сентября намечено исполнение опциона по выкупу ОБР-1 объемом в обращении 134,7 млрд. руб., в этот же день пройдет аукцион по размещению ОБР на 250 млрд. долл. Мы ожидаем, что 17 числа, Банк России погасит значительную часть выпуска ОБР-1, тем самым добавив ликвидности банковской системе. Несмотря на это, ставки кредитования на межбанковском рынке имеют шанс возрасти в середине следующей недели на приближающихся а налоговых выплатах конца месяца. На наш взгляд до решения ФРС по ставке активность на российском рынке облигаций будет оставаться минимальной.

Девеломент: в зоне риска небольшие компании.

Сегодня газетой Коммерсант была опубликована статься об ипотеке: «Из- за кризиса на западных финансовых рынках банки вынуждены отказываться от привлечения финансирования для развития бизнеса. Городской ипотечный банк -- "дочка" Morgan Stanley -- первым среди российских банков заявил об отказе от запланированного на конец года выпуска ипотечных облигаций. Банкиры решают сложную задачу: как на стагнируемом рынке сохранить доходность и темпы роста кредитного бизнеса».

Не в первый раз за последние недели в прессе затрагивается тема ипотечного кредитования, рисков снижения темпов его роста и приостановки выдачи одобренных кредитов теми или иными банками. В этой ситуации инвесторов должны волновать вероятность и возможные последствия снижения темпов роста рынка. Под ударом может оказаться не только банковский сектор, но и для строительные и девелоперские компаний, которые дважды зависимы от ликвидности банков. С одной стороны банки, увеличивая объем ипотечного кредитования, обеспечивают платежеспособный спрос. С другой стороны, строители и девелоперы, как правило, имеют высокую долговую нагрузку и сильно зависимы от внешних источников финансирования. Мы видим два сценария развития событий. Банки, испытывающие проблемы с финансированием, приостанавливают выдачу ипотечных кредитов тем самым сильно сокращая свое присутствие на этом рынке. Однако, вспомним о существовании как минимум двух банков, которые в избытке обеспечены средствами. Речь идет о Сбербанке и ВТБ, львиная доля средств от IPO которых стерилизована ОБР. Сейчас Банк России возвращает крупнейшим банкам страны их деньги, в результате чего оба из них смогут наводнить предложением опустевший рынок ипотечного кредитования, тем самым оказав поддержку рынку и увеличив свои доли на нем.

Развитие ситуации по первому сценарию, которая нам кажется наиболее вероятной, не ухудшит кредитное качество крупных компаний на рынке недвижимости, однако высокими останутся риски небольших девелоперов, особенно тех, которые кредитуются в небольших региональных банках. Эти компании могут испытывать сложности в получении финансирования у ослабленных банков, а небольшой масштаб бизнеса делает их более уязвимыми к колебаниям конъюнктуры на рынке недвижимости.

По второму, более пессимистичному сценарию банки сворачивают ипотечные программы, Сбербанк и ВТБ не приходят на выручку, платежеспособный спрос падает, а с ним и продажи девелоперов, объемы финансирования последних, так же снижаются, мелкие компании оказываются, как минимум, в финансово затруднительном. Вероятность развития событий по второму сценарию на сегодняшний день кажется нам очень низкой, однако в любом случае первыми под удар попадут небольшие девелоперы и банки, в то время как крупнейшие строительные корпорации обладают большей финансовой устойчивостью. Мы рекомендуем не торопиться с покупкой предлагающих высокую доходность долгов небольших девелоперов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: