Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка долговых об€зательств


[13.09.2007]  ‘  "”–јЋ—»Ѕ"    pdf  ѕолна€ верси€
–ынок: недел€ без движени€.

Ќесмотр€ на то, что ситуаци€ с ликвидностью на внутреннем рынке исправл€етс€, торги остаютс€ в€лыми. ѕрошедшие вчера аукционы по размещению выпусков ќ‘« 46018 и ќ‘« 46020 прошли с премией к вторичному рынку на фоне высокого интереса со стороны участников, которые выставили за€вки, сумма которых в 1,7 превысила размещаемый объем в 39 млрд. руб. по двум выпускам. –азмещено было более 28 млрд. руб. Ќе исключено, что участники рынка ожидали получить большую премию. ƒоходность к погашению составила 6,88% по ќ‘« 46018 и 7,06% по ќ‘« 46020 против доходности по средневзвешенной цене 6,81% и 7,03% в понедельник.  урс доллара к евро снизилс€ на вчерашних торгах до минимального за всю историю существовани€ европейской валюты уровн€ 1,39. —лабость доллара обеспечивает укрепление рубл€, но даже это не слишком вдохновл€ет иностранных инвесторов, которые не спешат возвращатьс€ на рынок рублевых облигаций. ¬есь мир затаилс€ в преддверии решени€ ‘–— —Ўј по ставке, которое будет при€тно на заседании 18 сент€бр€. ќжидани€ рынка складываютс€ в поддержку снижени€ ставки на 25 или даже на 50 бп.

¬ ближайшие 7-10 дней мы не ожидаем ухудшени€ ситуации с ликвидностью в –оссии. Ќа 17 сент€бр€ намечено исполнение опциона по выкупу ќЅ–-1 объемом в обращении 134,7 млрд. руб., в этот же день пройдет аукцион по размещению ќЅ– на 250 млрд. долл. ћы ожидаем, что 17 числа, Ѕанк –оссии погасит значительную часть выпуска ќЅ–-1, тем самым добавив ликвидности банковской системе. Ќесмотр€ на это, ставки кредитовани€ на межбанковском рынке имеют шанс возрасти в середине следующей недели на приближающихс€ а налоговых выплатах конца мес€ца. Ќа наш взгл€д до решени€ ‘–— по ставке активность на российском рынке облигаций будет оставатьс€ минимальной.

ƒевеломент: в зоне риска небольшие компании.

—егодн€ газетой  оммерсант была опубликована статьс€ об ипотеке: «»з- за кризиса на западных финансовых рынках банки вынуждены отказыватьс€ от привлечени€ финансировани€ дл€ развити€ бизнеса. √ородской ипотечный банк -- "дочка" Morgan Stanley -- первым среди российских банков за€вил об отказе от запланированного на конец года выпуска ипотечных облигаций. Ѕанкиры решают сложную задачу: как на стагнируемом рынке сохранить доходность и темпы роста кредитного бизнеса».

Ќе в первый раз за последние недели в прессе затрагиваетс€ тема ипотечного кредитовани€, рисков снижени€ темпов его роста и приостановки выдачи одобренных кредитов теми или иными банками. ¬ этой ситуации инвесторов должны волновать веро€тность и возможные последстви€ снижени€ темпов роста рынка. ѕод ударом может оказатьс€ не только банковский сектор, но и дл€ строительные и девелоперские компаний, которые дважды зависимы от ликвидности банков. — одной стороны банки, увеличива€ объем ипотечного кредитовани€, обеспечивают платежеспособный спрос. — другой стороны, строители и девелоперы, как правило, имеют высокую долговую нагрузку и сильно зависимы от внешних источников финансировани€. ћы видим два сценари€ развити€ событий. Ѕанки, испытывающие проблемы с финансированием, приостанавливают выдачу ипотечных кредитов тем самым сильно сокраща€ свое присутствие на этом рынке. ќднако, вспомним о существовании как минимум двух банков, которые в избытке обеспечены средствами. –ечь идет о —бербанке и ¬“Ѕ, львина€ дол€ средств от IPO которых стерилизована ќЅ–. —ейчас Ѕанк –оссии возвращает крупнейшим банкам страны их деньги, в результате чего оба из них смогут наводнить предложением опустевший рынок ипотечного кредитовани€, тем самым оказав поддержку рынку и увеличив свои доли на нем.

–азвитие ситуации по первому сценарию, котора€ нам кажетс€ наиболее веро€тной, не ухудшит кредитное качество крупных компаний на рынке недвижимости, однако высокими останутс€ риски небольших девелоперов, особенно тех, которые кредитуютс€ в небольших региональных банках. Ёти компании могут испытывать сложности в получении финансировани€ у ослабленных банков, а небольшой масштаб бизнеса делает их более у€звимыми к колебани€м конъюнктуры на рынке недвижимости.

ѕо второму, более пессимистичному сценарию банки сворачивают ипотечные программы, —бербанк и ¬“Ѕ не приход€т на выручку, платежеспособный спрос падает, а с ним и продажи девелоперов, объемы финансировани€ последних, так же снижаютс€, мелкие компании оказываютс€, как минимум, в финансово затруднительном. ¬еро€тность развити€ событий по второму сценарию на сегодн€шний день кажетс€ нам очень низкой, однако в любом случае первыми под удар попадут небольшие девелоперы и банки, в то врем€ как крупнейшие строительные корпорации обладают большей финансовой устойчивостью. ћы рекомендуем не торопитьс€ с покупкой предлагающих высокую доходность долгов небольших девелоперов.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: