Rambler's Top100
 

»‘  јлемар: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[13.08.2008]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€

¬згл€д на рынок

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

ѕроизводители "выт€нули" торговый баланс —Ўј. ƒефицит баланса внешней торговли —Ўј в июне снизилс€ на 4.1% - до $56.8 млрд. —огласно пересмотренным данным, в мае отрицательное сальдо внешнеторгового баланса составл€ло $59.2 млрд, а не $59.8 млрд, как сообщалось ранее. јналитики ожидали увеличени€ майского показател€ до $62 млрд. Ќеожиданное сокращение дефицита баланса внешней торговли в —Ўј обусловлено самым значительным за четыре года скачком объема экспорта, позволившего компенсировать рекордно высокий показатель импорта топлива.

Ѕј«ќ¬џ≈ ј “»¬џ

ќчередные беспокойства о списани€х в финансовом секторе —Ўј привели к возобновлению спроса на защитные активы. –€д за€влений представителей крупнейших американских банков и инвесткомпаний о получении убытков стали поводом дл€ снижени€ доходностей казначейских об€зательств. —егодн€ нас ожидают данные по розничным продажам в —Ўј за июль, и если они окажутс€ хуже ожиданий (-0.1%), крива€ ставок UST может подн€тьс€.

–ј«¬»¬јёў»≈—я –џЌ »

–ынок Emerging Debt вчера смог немного подрасти в цене по основным бенчмаркам. “ем не менее, рост ставок базовых активов привел к дальнейшему расширению кредитных спрэдов. “ак, спрэд EMBI+ расширилс€ до 293(+6) б.п. –оссийские еврооблигации корректируютс€ после сообщений о выводе российских миротворцев из зоны конфликта. ¬ыпуск –осси€ 30 вырос в цене до 112.5(+0.4) п.п., а его спрэд к UST 10Y сократилс€ увеличилс€ до 171 (+5) б.п.

–џЌќ  –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

Ќа рынке рублевого долга ситуаци€ немного стабилизируетс€ вслед за улучшением конъюнктуры денежного рынка. —нижение цен в выпусках первого уровн€ приостановлено, однако в долгосрочности консолидации рынка мы не уверены.

ћакроэкономика

“ќ–√ќ¬џ… ЅјЋјЌ— —Ўј

¬озросший спрос на продукцию американских компаний за рубежом говорит о том, что производители, веро€тно, смогут лучше справл€тьс€ с повышением цен на энергоносители. —окращение спроса на импортные товары, за исключением бензина, €вл€етс€ позитивным фактором дл€ экономики —Ўј. ќбъем экспорта увеличилс€ в июне на 4%, что €вл€етс€ максимальным скачком с феврал€ 2004 года, - до $164.4 млрд. »мпорт увеличилс€ на 1.8% - до $221,2 млрд. ќбъем импортируемой нефти достиг рекордных $44.5 млрд.

ѕроизводители по-прежнему остаютс€ фаворитами американской экономики. ¬ услови€х рост цен на основное сырье и снижени€ внутреннего спроса, компании наращивают внешние заказы: потребление американской продукции в јзии и ≈вропе остаетс€ высоким. ќсновные потребители американских товаров – япони€ и  итай. Ёкономика японии уже впала в рецессию: ¬¬ѕ за II квартал снизилс€ до -2.4%, темпы экономического роста  ита€ наход€тс€ в стадии охлаждени€. Ёто угрожает —Ўј сокращением спроса из этих регионов и, как следствие, сокращение прироста в производственном секторе —Ўј. —траны ≈вропы также столкнулись с замедлением потреблени€, однако в меньшей степени. ‘актически американские производственные компании экспортируют инфл€цию в эти регионы, поскольку снижение продаж внутри страны не позвол€ет повышать цены.

—огласно данным о динамике ¬¬ѕ —Ўј во II квартале только экспорт "выт€нул" экономический рост преимущественно за счет экспорта. ќднако дол€ промышленности в экономике —Ўј составл€ет около 20%, что недостаточно дл€ долговременного обеспечени€ положительного ¬¬ѕ. —нижение по основным сегментам экономики (снижение потреблени€, инвестиций, рынка труда и сектора услуг) создает существенные угрозы дл€ темпов экономического роста —Ўј.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 832.8 (-70.1) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 672.0(-58.1) млрд руб., тогда как депозиты банков в ÷Ѕ составили 160.8 (-12.0) млрд руб.

¬о вторник конъюнктура денежного рынка немного восстановилась. ’от€ на валютном рынке спрос на валюту по-прежнему опережал предложение, аукцион ћинфина по размещению временно свободных средств бюджета пополнил уровень рублевой ликвидности на 119 млрд руб. “ем не менее, однодневные ставки ћЅ  на прот€жении дн€ превышали 7-7.5%, лишь к вечеру опустившись ниже 7.00%. ќбъем рефинансировани€ в ÷Ѕ осталс€ существенным: через сдели репо участники рынка зан€ли 212 млрд руб. против 241.6 млрд руб. накануне. —итуаци€ на рынке стабилизируетс€ медленно, а уже в п€тницу пройдут платежи по ≈—Ќ и акцизам.

 рива€ ставок LIBOR (USD) во вторник сохранила прежний вид, лишь дальние ставки подросли на 1-3 б.п.: 1M LIBOR составл€ет 2.46%, 3M LIBOR – 2.80%, 12M LIBOR – 3.27%. —тавки российских NDF в краткосрочном сегменте остаютс€ высокими, 12-мес€чна€ ставка составл€ет 5.99%.

Ћокальный долговой рынок

»Ќ¬≈—“»÷»»: ‘ќ ”— Ќј Ћ» ¬»ƒЌќ—“№

—итуаци€ на локальном долговом рынке во вторник несколько улучшилась. —нижение цен в выпусках первого уровн€ сменилось консолидацией. Ћишь выпуск Ћ” ќ…Ћ 4 снизилс€ в цене на 0.15 п.п. ¬ значительной мере смена негативных настроений стала следствием улучшени€ ситуаци€ на денежном рынке: ставки ћЅ  опустились, аукцион по размещению бюджетных средств оказалс€ востребованным на 119 млрд руб. Ќа наш взгл€д, дальнейша€ стабилизаци€ денежного рынка, при относительно спокойном внешнем фоне будет способствовать повышательной коррекции в "фишках".

¬ более доходных облигаци€х радоватьс€ было нечему. Ќаиболее ликвидные выпуски банков (”–—ј, «енит) закрыли снижением, облигации сектора электроэнергетики также выгл€дели пасмурно. —тоит отметить, что в силу меньшей ликвидности и участи€ нерезидентов, высокодоходные облигации меньше пострадали от двухдневного снижени€, поэтому ожидать роста котировок по техническим мотивам здесь не стоит.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: