Взгляд на рынок

МАКРОЭКОНОМИКА

Производители "вытянули" торговый баланс США. Дефицит баланса внешней торговли США в июне снизился на 4.1% - до $56.8 млрд. Согласно пересмотренным данным, в мае отрицательное сальдо внешнеторгового баланса составляло $59.2 млрд, а не $59.8 млрд, как сообщалось ранее. Аналитики ожидали увеличения майского показателя до $62 млрд. Неожиданное сокращение дефицита баланса внешней торговли в США обусловлено самым значительным за четыре года скачком объема экспорта, позволившего компенсировать рекордно высокий показатель импорта топлива.

БАЗОВЫЕ АКТИВЫ

Очередные беспокойства о списаниях в финансовом секторе США привели к возобновлению спроса на защитные активы. Ряд заявлений представителей крупнейших американских банков и инвесткомпаний о получении убытков стали поводом для снижения доходностей казначейских обязательств. Сегодня нас ожидают данные по розничным продажам в США за июль, и если они окажутся хуже ожиданий (-0.1%), кривая ставок UST может подняться.

РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ

Рынок Emerging Debt вчера смог немного подрасти в цене по основным бенчмаркам. Тем не менее, рост ставок базовых активов привел к дальнейшему расширению кредитных спрэдов. Так, спрэд EMBI+ расширился до 293(+6) б.п. Российские еврооблигации корректируются после сообщений о выводе российских миротворцев из зоны конфликта. Выпуск Россия 30 вырос в цене до 112.5(+0.4) п.п., а его спрэд к UST 10Y сократился увеличился до 171 (+5) б.п.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

На рынке рублевого долга ситуация немного стабилизируется вслед за улучшением конъюнктуры денежного рынка. Снижение цен в выпусках первого уровня приостановлено, однако в долгосрочности консолидации рынка мы не уверены.

Макроэкономика

ТОРГОВЫЙ БАЛАНС США

Возросший спрос на продукцию американских компаний за рубежом говорит о том, что производители, вероятно, смогут лучше справляться с повышением цен на энергоносители. Сокращение спроса на импортные товары, за исключением бензина, является позитивным фактором для экономики США. Объем экспорта увеличился в июне на 4%, что является максимальным скачком с февраля 2004 года, - до $164.4 млрд. Импорт увеличился на 1.8% - до $221,2 млрд. Объем импортируемой нефти достиг рекордных $44.5 млрд.

Производители по-прежнему остаются фаворитами американской экономики. В условиях рост цен на основное сырье и снижения внутреннего спроса, компании наращивают внешние заказы: потребление американской продукции в Азии и Европе остается высоким. Основные потребители американских товаров – Япония и Китай. Экономика Японии уже впала в рецессию: ВВП за II квартал снизился до -2.4%, темпы экономического роста Китая находятся в стадии охлаждения. Это угрожает США сокращением спроса из этих регионов и, как следствие, сокращение прироста в производственном секторе США. Страны Европы также столкнулись с замедлением потребления, однако в меньшей степени. Фактически американские производственные компании экспортируют инфляцию в эти регионы, поскольку снижение продаж внутри страны не позволяет повышать цены.

Согласно данным о динамике ВВП США во II квартале только экспорт "вытянул" экономический рост преимущественно за счет экспорта. Однако доля промышленности в экономике США составляет около 20%, что недостаточно для долговременного обеспечения положительного ВВП. Снижение по основным сегментам экономики (снижение потребления, инвестиций, рынка труда и сектора услуг) создает существенные угрозы для темпов экономического роста США.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 832.8 (-70.1) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 672.0(-58.1) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 160.8 (-12.0) млрд руб.

Во вторник конъюнктура денежного рынка немного восстановилась. Хотя на валютном рынке спрос на валюту по-прежнему опережал предложение, аукцион Минфина по размещению временно свободных средств бюджета пополнил уровень рублевой ликвидности на 119 млрд руб. Тем не менее, однодневные ставки МБК на протяжении дня превышали 7-7.5%, лишь к вечеру опустившись ниже 7.00%. Объем рефинансирования в ЦБ остался существенным: через сдели репо участники рынка заняли 212 млрд руб. против 241.6 млрд руб. накануне. Ситуация на рынке стабилизируется медленно, а уже в пятницу пройдут платежи по ЕСН и акцизам.

Кривая ставок LIBOR (USD) во вторник сохранила прежний вид, лишь дальние ставки подросли на 1-3 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.80%, 12M LIBOR – 3.27%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются высокими, 12-месячная ставка составляет 5.99%.

Локальный долговой рынок

ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ

Ситуация на локальном долговом рынке во вторник несколько улучшилась. Снижение цен в выпусках первого уровня сменилось консолидацией. Лишь выпуск ЛУКОЙЛ 4 снизился в цене на 0.15 п.п. В значительной мере смена негативных настроений стала следствием улучшения ситуация на денежном рынке: ставки МБК опустились, аукцион по размещению бюджетных средств оказался востребованным на 119 млрд руб. На наш взгляд, дальнейшая стабилизация денежного рынка, при относительно спокойном внешнем фоне будет способствовать повышательной коррекции в "фишках".

В более доходных облигациях радоваться было нечему. Наиболее ликвидные выпуски банков (УРСА, Зенит) закрыли снижением, облигации сектора электроэнергетики также выглядели пасмурно. Стоит отметить, что в силу меньшей ликвидности и участия нерезидентов, высокодоходные облигации меньше пострадали от двухдневного снижения, поэтому ожидать роста котировок по техническим мотивам здесь не стоит.