Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[13.07.2006] ГК РЕГИОН

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ И РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

В среду на рынке корпоративных и муниципальных облигаций единой тенденции в движении цен не наблюдалось на фоне снижения активности инвесторов. При этом основные обороты были сосредоточены в бумагах второго эшелона, на долю которых пришлось около 50% от оборота на основной сессии ФБ ММВБ. На долю первого эшелона пришлось около 14%.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 776 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 3,345 млрд. руб. в РПС. При этом около 38% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по облигациям второго эшелона:ВолгаТлк-2 (около 45 млн. руб., +0,04 п.п.), ВолгаТлк-3 (около 42,5 млн. руб., +0,09 п.п.), ТМК-1 (около 31 млн., -0,11 п.п.). Кроме того, можно выделить облигации ФСК-3 (44,4 млн. руб., -0,02 п.п.) и РуссНефть-1 (39,8 млн. руб., -0,04 п.п.).

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился и составил около 91,5 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 51% пришлось на подешевевшие выпуски, и около 0,776 млрд. руб. в РПС. При этом активные торги наблюдалась по облигациям: Мос.область-6 (около 18,6 млн. руб., +0,02 п.п.), Москва-39 (около 15 млн., - 0,22 п.п.). Кроме того, порядка 6-7 млн. руб. составили обороты по облигациям Новосиб.область-1 (-0,01 п.п.) и Томск.область-2 (-0,48 п.п.) По остальным бумагам обороты на основной сессии не превышали 6 млн. рублей.

Вчера на международных рынках существенных изменений не произошло: доллар по отношению к евро продолжает колебаться вокруг отметки $1.27 в рамках бокового тренда. На долговом рынке доходность гособлигаций США практически не изменилась, составив порядка 5,10% и 5,14% годовых по 10 и 30 летним бумагам соответственно. Доходность 30-ти летних еврооблигаций РФ составила порядка 6,28-6,30% годовых.

В отсутствии значимых новостей с внешних и внутренних рынков мы не ожидаем сегодня существенных изменений на рублевом долговом рынке: плавное повышательное движение цен, очевидно, сохраниться по части бумаг, относящихся к "крепкому" второму эшелону и отдельным недооцененным выпускам первого эшелона.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ.

" 26 июня появилось сообщение о том, что размер процентной ставки по 3-му купону по облигациям ООО "Промтрактор - Финанс" был утвержден в размере 9,75% годовых. Таким образом, доходность ко второй оферте по выкупу облигаций в июле 2007 года в настоящий момент составляет порядка 10% годовых. С учетом финансовых результатов группы компаний "Промтрактор", текущей доходности облигаций машиностроительных компаний, мы считаем, что бумаги эмитента имеют потенциал роста (40-60 б.п.) и присваиваем выпуску рекомендация "покупать".

" Мы считаем, что текущие уровни доходности, сложившиеся на вторичном рынке 1-го выпуска облигаций ВАГОНМАШа, не соответствуют финансовому состоянию предприятия и оцениваем потенциал сужения спрэда относительно кривой Москвы до 380-400 б.п., что соответствует доходности к погашению 10,20-10,40% годовых; потенциал роста цены - 1,64 п.п.

" 14 июня 2006 года Правительство Московской области одобрило проект закона Московской области "О предоставлении Московской областью безотзывной публичной оферты (предложения) 2 по приобретению облигаций ОАО "МОИА". Соответствующий закон предусматривает предоставление оферты Московской области по приобретению облигаций ОАО "МОИА" по истечении срока выплаты 2-го купонного дохода - 23 декабря 2006 года. Принятие данного закона фактически означает, что на рынке обращаются "короткие" квази-облигации Московской области. Доходность ко второй планируемой оферте в декабре 2006 г. в настоящее время составляет порядка 9,14% годовых (по цене, равной номиналу), при этом 1-5 летние облигации самой Московской области торгуются на уровне 6,7-7,5% годовых. Мы рекомендуем покупать облигации МОИА, которые будут хорошим "защитным" инструментом для консервативных инвесторов. При этом с учетом короткого срока обращения мы считаем привлекательным минимальный уровень доходности к оферте порядка 7,7-8,0% годовых.

" 7 июня на ФБ ММВБ был размещен облигационный выпуск Республики Карелии-34009. По результатам аукциона ставка первого аукциона была определена в размере 8,40% годовых, что обеспечило эффективную доходность к погашению на уровне 8,25% годовых. По нашим оценкам, с учетом высоких темпов роста финансовых показателей, умеренной долговой нагрузи, текущего кредитного рейтинга эмитента справедливый уровень доходности облигаций Республики Карелия составляет порядка 7,80-7,85% годовых, в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги (Республика Карелия: "дебют" опытного заемщика. 7 июня 2006 г.).

" 6 июня 2006 года на внебиржевом рынке прошло размещение очередного выпуска облигаций Чувашской Республики (Чувашия, 31005). Основной особенностью выпуска стало частичное поручительство (в сумме 23% от номинальной стоимости выпуска) со стороны Международной Финансовой Корпорации (МФК, IFC), что позволило агентству Moody's повысить рейтинг по международной шкале в иностранной валюте эмитента для данного займа на одну ступень. По нашим расчетам справедливый уровень доходности данного выпуска облигаций Чувашской Республики должен составлять порядка 7,75-7,80% годовых в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги. (Торговые идеи. Чувашия + IFC = ? 7 июня 2006 г.).

" Пересмотр рейтингов ряда банков агентством Moody's Investors Service выявило недооценку 2-го выпуска Россельхозбанка, 2-го и 3-го выпусков Импэксбанка и 1-го выпуска Газпромбанка (Торговые идеи. БАНКИ: рейтинг превыше всего, рубль не хуже доллара. 31 мая 2006 г.).

" Недавно международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило рейтинг Кировской области, который в настоящий момент совпадает с рейтингом Ленинградской области. При сопоставимом рейтинге (читай уровне риска) "короткий" выпуск Кировской области торгуется на уровне 2-го и 3-го выпусков Ленинградской области, дюрация которых практически на два и четыре года больше. Проведенный сравнительный анализ обращающихся облигационных займов показал, что облигации Кировской области в настоящий момент недооценены рынком, в связи с чем мы рекомендуем их к покупке (Торговые идеи. Кировская область: пересмотр рейтинга – повышение рекомендаций. 25 мая 2006 г.).

ТЕКУЩИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ.

ЮТК-3, ЮТК-4, ИТЕРА-1, РуссНефть-1, Россельхозбанк-2, СУ-155-1, Главсмосстрой-2, ЛСР-1, Дикси-Ф-1, Кировская область - 34001, Газпромбанк- 1, Импэксбанк-2, Импэксбанк-3, Карелия-34009, Чувашия- 31005, МОИА-1, ВАГОНМАШ-1, Промтрактор-Ф-1.

"Защитные" облигации: Волга-1, Группа ЛСР-1, Матрица Финанс-1, НИТОЛ- 1, РОСИНТЕР-3, ТОП-КНИГА-1, Удмуртнефтепродукт-1, ЮТК- 3, Ютэйр Финанс- 1, Ютэйр Финанс- 2.

Векселя: РКК "ЭНЕРГИЯ", ФГПУ "Адмиралтейские верфи", НПО "САТУРН", МЗ "Арсенал", ГК "ПИК".