Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[13.06.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок Курс доллара на торгах ТОМ по итогам пятницы вырос на 6,5 коп. до 27,045 руб. Оборот на валютном рынке составил $2 231 млн., из которых $1 545 млн. (без изменений) приходится на торги расчетами ТОМ и $686 млн. (-$24 млн.) на ТОD. В течение дня курс американской валюты колебался около отметки 27 руб., вырос доллар только в последние полчаса торгов после публикации макростатистики по США. В пятницу продолжился отток капитала, связанный, как мы предполагаем, с недавним заявлением руководства Банка России о том, что денежные власти не видят необходимости в укреплении курса рубля в ближайшее время, а также общей слабостью развивающихся рынков. Объем нетто-продаж долларов Банком России, по нашим подсчетам, был чуть менее $1 млрд. На FOREX в пятницу курс евро стабилизировался против доллара около 1,2650, немного снизившись после публикации менее дефицитного, чем предполагалось, апрельского торгового баланса США (-$63,4 млрд. против прогнозируемых -$65 млрд.). Вместе с торговым балансом были опубликованы и экспорно-импортные цены за май. Цены на экспорт и импорт (без учета энергоносителей) подросли на 0,6% против ожидаемых 0,7% и 0,1%, соответственно. В понедельник курс евро продолжил стагнировать и по итогам дня оказался ниже важной «стратегической» отметки 1,26. Мы опасаемся, что теперь евро может упасть еще на 1,5-2 цента против доллара, при этом оставаясь в рамках среднесрочного растущего канала. На предстоящей неделе запланирована публикация важных данных по майской инфляции в США, которые могут коренным образом изменить настроения игроков, поэтому наиболее разумным было бы пока находиться вне рынка.

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности упал на 22,9 млрд. руб. до 654,3 млрд. руб. Снижение уровня остатков средств на корсчетах и депозитах могло произойти как в результате оттока капитала, так и предварительных платежей по акцизам на нефтепродукты, запланированным на 13.06.06. Сальдо операций с банковским сектором составило на утро 107,3 млрд. руб. Вероятно, оно является результатом депозитных операций с ЦБ либо следствием какой-то крупной корпоративной сделки. Вероятность, что уровень остатков средств на корсчетах и депозитах сегодня вырастет на 100 млрд. руб. и более, очень незначительна. Ставки на денежном рынке и по операциям РЕПО с корпоративными облигациями подросли на 0,3-0,5 п.п. и составили 2-2,5% по МБК и 3,5-4,2% по РЕПО. Мы предполагаем, что в результате увеличения доли депозитов в структуре ликвидности теперь даже небольшой отток денег из банковской системы может приводить к росту ставок МБК. Впрочем, сильного увеличения стоимости заимствований в ближайшее время ждать все же не стоит. Общий уровень ликвидности высок, а депозиты в ЦБ в основном краткосрочные, и, как правило, к началу налогового периода значительная их часть высвобождается. Доля длинных депозитов очень невелика. По нашим оценкам доля депозитов срочностью свыше 4 недель в среднем составляет около 50-60 млрд. руб. Мы считаем, что сегодня ближе к вечеру ставки на денежном рынке снизятся до 1,5-2% по МБК и 3-3,75% по РЕПО.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Ставки на рынке Treasuries продолжают колебаться около отметки 5% в ожидании публикации основных инфляционных индикаторов за май, которая запланирована на вторник и среду. Спрэд между доходностью UST10 и UST2 опустился ниже нулевой отметки -1 б.п. на фоне снижения фондовых рынков развивающихся стран и опасений, что кампания ФРС по борьбе с инфляцией приведет к серьезному замедлению темпов экономического роста в США. Масла в огонь подливают непрекращающиеся выступления представителей ФРС, которые один за другим высказывают обеспокоенность текущим уровнем инфляции. Сегодня публикуется индекс цен производителей. Ожидается, что в маеего рост без учета цен на продукты и энергоносители окажется на уровне 0,1%. Мы полагаем, что на этот раз реальные цифры превысят ожидания рынка, что станет причиной некоторого роста рыночных доходностей. Мартовские и апрельские значения базового индекса цен производителей были заметно ниже своих прогнозных значений, поэтому в годовом исчислении базовый PPI существенно отстал от индекса потребительских цен и составляет лишь 1,6%, в то время как базовый CPI превысил 2%. На наш взгляд, столь значительный разрыв во многом является продуктом волатильности, поэтому майское значение индекса цен производителей может оказаться выше ожиданий, а индекса потребительских цен, наоборот, ниже.

Российские еврооблигации Котировки Rus30 остаются чуть выше отметки 107% от номинала. Спрэд к UST10 по-прежнему тяготеет к расширению на фоне снижения доходности базовых активов и активных продаж на фондовых рынках развивающихся стран. На сегодняшнее утро он вновь превысил 130 б.п. Складывается впечатление, что игроки просто заняли выжидательную позицию и наблюдают, что же перевесит: негатив, идущий с фондовых рынков, или позитив, идущий с рынка Treasuries. При этом, чувствуется некоторая дезориентация, так как продажи на фондовом рынке вызваны (якобы!) опасением роста ставок в США, но, в то же время, эти опасения совсем не сказываются на рынке Treasuries, который, по идее, должен реагировать на них чувствительнее всего. Мы предполагаем, что до новостей по инфляции производителей котировки на рынке еврооблигаций не сильно изменятся, однако, не исключено, что ближе к вечеру конъюнктура ухудшится. В среднесрочной перспективе рынок еврооблигаций характеризуется высокой степенью неопределенности. С одной стороны, после очередного (весьма вероятного) повышения ставки ФРС доходность десятилетней ноты может вырасти на 20-30 б.п. С другой стороны, не факт, что это приведет к аналогичному росту доходности российского долга. Если к тому моменту обстановка на рынках развивающихся стран улучшится, то рост доходности базовых активов вполне может быть компенсирован сужением суверенного спрэда. Все-таки Light sweet по прежнему стоит около $70 за баррель.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации На рынке государственного долга в ценах единой динамики не было. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 4 304 млн. руб.(-1 081 млн. руб.). Объем торгов составил 1 257 млн. руб., из них 477 млн. руб. (-674 млн. руб.) приходится на торговую систему, 780 млн. руб. (+123 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 5 232 млн. руб. (+1 006 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 25059 (+0,1 п.п. при обороте 102,2 млн. руб., доходность 6,57%), этот же выпуск стал лидером роста. Лидер снижения – ОФЗ 46017 (-0,09 п.п. при обороте 17,9 млн. руб., доходность 6,78%). В пятницу на рынке государственного долга почти ничего не происходило, сегодня обороты на торгах тоже вряд ли будут высокими, но зато завтрашней активности может хватить на всю оставшуюся неделю, так как 14.06.06 запланирован аукцион ОФЗ 46018 объемом 9 млрд. руб. Мы предполагаем, что если обстановка на рынке внешнего долга серьезно не ухудшится, то спрос на аукционе будет высоким, а доходность сложится на уровне среднерыночной.

Корпоративные облигации 09.06.06 на российском долговом рынке цены немного снизились. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в пределах -0,5+0,1 п.п., региональные – в пределах -0,4+0,2 п.п. по средневзвешенным ценам. Последний день недели на рынке рублевых долгов оказался серым, не оставившем почти никаких впечатлений. Высокий уровень банковской ликвидности и предстоящие выходные подталкивали игроков к покупкам, в то время как вялотекущая динамика еврооблигаций и курса рубля действовали как снотворное. Первичный рынок был непривычно пуст. Лидерами по изменениям за день стали облигации НижгорОбл-2 (+1,62 п.п. при обороте 1,4 млн. руб., доходность 7,47%) и Новатэк-1 (-1,30 п.п. при обороте 5,0 млн. руб., доходность 9,50%). Объем торгов сократился на 2,7 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 780 млн. руб. (против 903 млн. руб. накануне), в РПС – 3 091 млн. руб. (против 5 713 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО сократился почти вдвое – 6 999 млн. руб. (11 432 млн. руб. днем ранее). Сегодня цены на рынке рублевых долгов могут немного снизиться из-за ухудшения внешней конъюнктуры, но избежать более серьезных последствий поможет устойчивость российских еврооблигаций и избыток ликвидности.

Лучше рынка могут быть облигации Мос.Обл.-6, АИЖК-5, 6, Саха (Якут), ЮТК-4, Урси сер-6, 7, СибТел-6, СибТел-7 FW , РоссельхБ-2, Дальсвязь-2 FW, РКС-1 FW, МКБ-2 FW, Ростверт1 FW.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Нижегородская область

Новатэк

Россия

Спурт

Контакт-центр