Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Торги казначейскими облигациями США во вторник завершились разнонаправленным движением – с одной стороны, росту бумаг способствовали покупки ФРС, с другой – у инвесторов не ослабевают надежды на скорый рост экономики, что толкает доходности treasuries вверх. В результате по итогам торгового дня доходность UST’10 увеличилась на 1 б.п. – до 3,18%, UST’30 – снизилась на 3 б.п. – до 4,16% годовых. Вчера ФРС в рамках своей полугодовой программы на $300 млрд. по выкупу treasuries покупала бумаги с погашением 2012 – 2013 гг., на завтра запланированы покупки бумаг 2010 – 2011 гг. Затем ФРС планирует взять 2-недельную паузу, в результате чего рынок окажется без поддержки регулятора. Негативной для котировок treasuries стала статья в Financial Times об угрозе снижения наивысшего кредитного рейтинга США с уровня ААА из-за неконтролируемых трат правительства. Кроме того, спрос на UST ослабевает по мере все большего появления сигналов о возможном скором выходе из рецессии. Одним из таких катализаторов стало вчерашнее заявление экс-председателя ФРС А. Гринспена, что «признаки приближения ко дну» на рынках жилья США становятся заметными. Ранее позитивные новости пришли из Китая, где за счет программы по стимулированию экономики на 4 трлн. юаней ($586 млрд.) объем инвестиций в промышленность и недвижимость увеличился на 30,5% за январь-апрель т.г. Сегодня инвесторы находятся в ожидании данных по розничным продажам в США за апрель, ожидая прекращения их падения, что станет очередным сигналом к скорому восстановлению экономики. На этом фоне в Лондоне котировки treasuries снижаются, достигнув 3,21% годовых.

Суверенные еврооблигации РФ

Несмотря на продолжающееся ралли в нефтяных фьючерсах, котировки суверенных евробондов РФ изменились незначительно. По итогам торгов доходность выпуска Rus'28 снизилась на 1 б.п. – до 7,88%, Rus’30 – также на 1 б.п. – до 7,41%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 2 б.п. - до 423 б.п. Вчера котировки «черного золота» вплотную приблизились к $60 за барр. - максимальной цене с ноября 2008 г. Сегодня выйдут данные по запасам нефти в США за прошедшую неделю, которые во многом будут определять дальнейшее движение цен. Безусловно, для котировок госбумаг нефтедобывающих стран удорожание нефти несомненный стимул для роста. Вместе с тем, по нашему мнению, дальнейший рост цен на нефть фундаментально не обоснован – мировое потребление нефти стагнирует. Таким образом, спекуляции нефтью могут привести к болезненной коррекции, как на фондовых, так и на долговых рынках. Однако в краткосрочной перспективе мы не исключаем продолжения роста котировок суверенных бумаг РФ.

Корпоративные еврооблигации

Торги в секторе корпоративных еврооблигаций во вторник проходили в спокойном режиме – после 1-2 дней покупок на прошлой неделе инвесторы вновь задались вопросом о дальнейшем направлении движения рынка - потенциал роста на текущий момент рынок исчерпал, а новостей, способных сдвинуть рынок с места, нет. Вместе с тем, инвесторы не спешат продавать бумаги даже несмотря на активное укрепление рубля. Периодически идут покупки в коротких бумагах RussAgrBank, VTB, Gazprom, VimpelCom на слухах о возможном выкупе эмитентами бумаг с рынка. Некоторое движение наблюдается в долгосрочных бумагах, имеющих интересную доходность. В целом, мы ожидаем продолжения бокового движения рынка.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

С момента начала размещения Минфином РФ бумаг в секторе ОФЗ заметно выросли объемы торгов. Этому также способствует приток рублевой ликвидности за счет снижения ставок и укрепления рубля.

На торгах во вторник оборот в секторе ОФЗ составил 642 млн. руб., была заключена 41 сделка.

Минфин продолжил размещать ОФЗ 25064 – по данным итогов торгов на ММВБ в рамках addplacement было реализовано 243 тыс. бумаг с доходностью 12,31% годовых.

Кроме того на рынке наблюдались активные покупки коротких ОФЗ 46003 и ОФЗ 25057. Вместе с тем, незначительное снижение было зафиксировано в ОФЗ 25061.

Сегодня должно состояться погашение ОФЗ 28004 на 8,8 млрд. руб., что, вероятно, будет способствовать некоторому росту активности в ОФЗ после погашения.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Покупки в секторе корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ не прекращаются. Приток рублевой ликвидности, укрепление рубля и снижение стоимости денег способствуют спросу на ликвидные бумаги надежных эмитентов. Во вторник продолжилось ралли в облигациях Москвы и Газпром нефти.

На денежном рынке ставки продолжили снижаться - MosPrime на 1 день составил 7,83% (-17 б.п. к прошлому дню). Продажа валюты также способствует росту рублевой ликвидности – курс $ опустился ниже отметки в 32 рубля. При этом объем депозитов банков в Банке России увеличился до рекордного значения с лета 2008 г. – до 451,5 млрд. руб., что говорит о значительном запасе средств в банковской системе.

Вчера МТС сообщила, что решила ускорить рaзмeщeниe облигаций 4 выпуска на 15 млрд. руб. из-за значительной переподписки, утвердив 19 мая в качестве даты биржевого размещения облигаций (ранее фигурировало 22 мая). Дата закрытия книги заявок и определения купона также перенесена на 14 мая с 20 мая. Напомним, ориентир ставки купона составлял 17,0% -17,5%, предусмотрена 2-летняя оферта и годовой купонный период. Можно констатировать, что МТС выбрала удачный момент размещения в период бурного роста рынка. Это позволит компании снизить ставку купона, а на вторичных торгах бумаги, вероятно, будут иметь значительный потенциал роста.

Вместе с тем, текущий безудержный оптимизм кажется нам очень хрупким. Основными драйверами роста российского рынка являются цены на нефть и снижение ставки ЦБ РФ. При этом нефтяной рынок, разогретый спекулянтами, может развернуться в любой момент (рост запасов нефти в США хоть и замедляется, однако не прекращается). В этом случае даже ожидания дальнейшего снижения ставок ЦБ могут оказаться бессильны перед коррекцией на товарных и фондовых рынках.

В этой ситуации мы рекомендуем инвесторам использовать текущий рост рынка рублевых бондов только при краткосрочных вложениях в короткие бумаги. Глобально входить в рынок на текущем этапе, на наш взгляд, рискованно.