Фиксация прибыли во втором эшелоне

В понедельник настроения на рынке были нейтральными, по итогам дня большинство выпусков закрылось без значительных изменений в цене. Несмотря на то что затяжные весенние праздники закончились, рынок рублевых облигаций не торопится вернуться к высокой торговой активности. Большинство игроков вчера ожидали каких-либо сигналов, но в их отсутствие остались верными своей выжидательной стратегии.

Вчера в лидеры по оборотам выбились в основном бумаги 2-го эшелона: инвесторы покупали выпуски ВБД-3 (+7 б. п.) и фиксировали прибыль в ТГК-10_01 (0 б. п.), ГСС (-12 б. п.), Система (-10 б. п.). Все эти выпуски пользовались большим спросом со стороны инвесторов в течение последних торговых дней, и похоже, что теперь спекулянты фиксируют прибыль по этим бумагам. Мы также отмечаем высокую активность в выпусках госбанков – ВТБ-5, ВТБ-6 и РСХБ-4; срок погашения выпусков – в 2013-2017 гг., при этом дюрация выпусков к офертам невелика.

Среди прочих выпусков, пользовавшихся вчера успехом у инвесторов, находился ОГК-2, который сейчас торгуется с доходностью к погашению в июле 2010 г. на уровне 9.38 %. В силу высокой дюрации (1.8 года) выпуск был вне игры довольно длительное время, теперь же, когда длинная дюрация опять завоевывает внимание рынка, в этом подконтрольном Газпрому «лакомом кусочке» наблюдается довольно высокая покупательская активность. Нам нравится кредитное качество ОГК-2, однако мы предпочитаем выпуск ДГК, который хотя и менее ликвиден, зато гораздо короче, а доходность бумаги к оферте в марте 2009 г. составляет 10.3 %.

Большое количество крупных сделок и высокий оборот в выпуске Дымовского мясокомбината объясняются прошедшей вчера офертой. Эмитент объявил, что им было выкуплено бумаг на 50 млн руб., однако вчерашний всплеск торговой активности позволяет предположить, что крупная часть выпуска сменила держателей. Эмитент повысил купонную ставку по облигациям на 200 б. п. – с 10.99 % до 13 %, тем не менее, мы считаем, что в 3-м эшелоне есть куда более привлекательные альтернативы (к примеру Желдорипотека-1, где максимальное потенциальное сужение спрэда составляет 120 б. п.).

Сегодня Москомзайм проведет очередной аукцион РЕПО объемом 5 млрд руб. В ходе аукциона город будет принимать в РЕПО выпуски Москва-38, Москва-39, Москва-41, Москва- 44, Москва-45, Москва-46, Москва-47, Москва-49. Средства предоставляются на две недели. На прошлом аукционе Москомзайм выдал приблизительно 4 млрд руб. под 5.31 % годовых, что является довольно адекватной ставкой для сделок РЕПО с Москвой на рынке. Мы не располагаем информацией касательно объема спроса в ходе предыдущего аукциона, однако считаем, что на этот раз спрос может быть выше, так как перед предстоящими налоговыми выплатами кредитные институты имеют возможность конкурировать за финансирование на уже известных привлекательных условиях, а следовательно, ставка также может быть выше.

UST без движения в преддверии выхода статистики

UST немного просели по мере того как инвесторы по всему миру обращались в сторону более рискованных активам. UST 10 торговались близко к 3.75-3.80 %, и мы не ожидаем каких-либо резких изменений до момента выхода экономических отчетов. Сегодня будет опубликована статистика по розничным продажам и ценам на импорт. На сегодня также запланированы выступления представителей ФРС Сандры Пианалто, Джанет Йеллен, Томаса Хонига и Ричарда Фишера, а глава ФРС Бен Бернанке прочтет доклад на конференции в Джорджии на тему регулирования ликвидности.

Консолидация в российских евробондах

Вчера российские еврооблигации закрылись в плюсе, и ничто не предвещало неприятностей. Тем не менее, сегодня утром рынок внезапно подвергся давлению – сейчас мы наблюдаем продажи по всему корпоративному сектору, снижение в среднем составляет 5-30 б. п. CDS отступили от своего недавнего максимума, отражая спад интереса к российскому риску. Проходящая консолидация неглубока, и все же она является первой после недавнего праздничного роста российских евробондов. Держатели недавно размещенных выпусков Вымпелкома и Евраза чувствуют себя более комфортно, поскольку эти бумаги все еще менее подвержены негативному влиянию. КОС’11 вчера все-таки упал в цене на 19 б. п., что стало следствием разборок между КОС и СИБУРом, о которых мы писали вчера. Россия’30 сейчас торгуется на уровне 5.22 %, спрэд между Россия-30 и UST 10 составляет 142 б. п. Напомним, что, несмотря на далеко не рекордный размер спрэда, вчерашняя цена России’30 представляет собой абсолютный исторический максимум – никогда еще этот бонд не стоил так дорого.