Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[13.05.2005] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Инвесторы вчера крайне неохотно продавали рублевые выпуски, в результате чего торговые обороты были невысокими. После двухдневной консолидации рынка доходности рублевых облигаций оказались на предпраздничных уровнях, с которых бумаги бурно росли все праздники и куда обратно вернулись за два дня снижения цен. Так например, Мос обл-5, торговавшаяся с доходностью 8,8%, доходила до отметки 8,59%, сейчас опять находится на уровне 8,78%. Основным поводом для продаж вчера оставалось стремительное укрепление доллара, а следовательно снижение привлекательности вложения в рублевые активы.

Значение индекса Uralsib-RDBI равно сегодня 1140,347 (-7,146).

Курс рубля ... продолжает падать вслед за евро, текущее значение курса доллара – 27,90 руб. (-5 коп.). Вновь отметим, что падение рубля относительно доллара происходит не столь скорыми темпами, как снижение евро, что можно объяснить интервенциями ЦБ РФ в поддержку курса рубля. Вышедшие вчера экономические данные США (retail sales) добавили уверенности сторонникам идеи об улучшении состояния американской экономики. Сейчас евро стоит 1,2681. Несмотря на события последних дней, мы по-прежнему уверены, что падение рубля имеет временный характер, поскольку сценарий постепенного укрепления национальной валюты в условиях экстремально высоких цен на нефть выглядит наиболее вероятным.

Денежный рынок. Остатки на корсчетах еще немного подросли и сейчас находятся на уровне 259,1 млрд руб. Ситуация на валютном рынке пока не повлияла на наш денежный рынок, как это было в начале мая: ликвидность финансового рынка остается достаточно высокой, а значения overnight для банков 1 круга не превышают 1%.

Первичные размещения. Общий объем первичных размещений, заявленных на май, составляет около 15 млрд руб. В случае, если укрепление доллара ускоренными темпами продолжится, а коррекция рынка рублевых облигаций станет очевидной, часть размещений, запланированных на май может быть отложена. В противном случае, май может догнать апрель по активности первичного рынка и объем размещенных в этом u1084 месяце выпусков достигнет 20 млрд руб.

АИЖК-4. На прошедшем вчера аукционе доходность выпуска АИЖК-4 составила 8,99%, что ниже наших прогнозов и прогнозов организаторов. По неподтвержденной информации, столь низкая ставка купона объясняется наличием крупных инвесторов, которые изначально были готовы выкупить выпуск дороже.

ОСТ. Размещение выпуска прошло в рамках наших ожиданий – доходность ОСТ-2 по результатам конкурса составила 14,04%. Тем не менее, мы считаем, что справедливая доходность выпуска ОСТ-2 находится на уровне 11,5%, а причина более высокой ставки в смазанной кредитной истории по первому выпуску.

Торговые идеи. В условиях снижения курса рубля под ударом в первую очередь оказались выпуски 1-2 эшелонов, однако мы полагаем, что откупать на этих уровнях качественные выпуски еще рановато и предлагаем покупать более высокодоходные бумаги. Нашей основной рекомендацией продолжает оставаться выпуск ЛСР, годовая доходность по которому составляет по текущей цене (101%) 13,01%. Мы считаем, что справедливая доходность по выпуску составляет порядка 12% годовых. Среди других бумаг наиболее привлекательными для покупки по нашему мнению являются: Таттелеком (11,57% на 24,3 мес.), Кристалл (12,38% на 21 мес.), Трансмаш (10,88% на 13,3 мес), Парнас (11,3 на 10,2 мес.). На более коротком интервале – до полугода – мы рекомендуем к покупке на срок до оферты выпуски СЗЛК (12,59% на 2,1 мес.) и Иж-Авто (12,44 на 4,2 мес.), до погашения – Алтайэнерго (10,64% на 2,8 мес.). Из выпусков, еще не вышедших на вторичный рынок, мы рекомендуем заключать форвардные сделки по выпуску ОСТ-2, который, как мы считаем имеет апсайд в доходности до уровня порядка 12% (цена - 101,7% от номинала). Большая часть размещенных недавно корпоративных выпусков торгуется сейчас на ММВБ выше номинала, что подтверждает наши слова о том, что лучшим способом приобретения бумаг в сегодняшних условиях остается участие в первичных размещениях.

Краткосрочная перспектива. Сегодня на рынке продолжится снижение котировок рублевых выпусков. В условиях снижения курса рубля под ударом в первую очередь оказались выпуски 1-2 эшелонов, однако мы полагаем, что откупать на этих уровнях качественные выпуски еще рановато и предлагаем покупать более высокодоходные бумаги. Однако, говорить о серьезном развороте валютного рынка, а тем более о коррекции рынка рублевых облигаций было бы несколько преждевременным. Фундаментально, ситуация на рынке остается благоприятной, а потенциально положительное разрешение вопроса о досрочном погашении части российского долга Парижскому клубу по слухам вот-вот нагрянет.