Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[13.05.2005] Банк Зенит

Динамика базовых активов. В четверг в центре внимания инвесторов опять оказались негативные новости из корпоративного сектора. Спустя неделю после снижения S&P рейтинга Ford к аналогичному решению пришло агентство Moody’s после того, как компания снизила прогноз по прибыли: рейтинг был понижен на 2 ступени до Baa3. Кроме того, Ford приостановил программу выпуска коммерческих бумаг, что также было негативно воспринято инвесторами и привело к увеличению спроса на высоконадежные активы.

В этой связи логичным выглядят результаты аукциона по размещению 10-летних Treasuries объемом $14 млрд. Соотношение спроса и предложения на аукционе оказалось близким к предыдущей цифре (2.33 против 2.35 в марте), а вот спрос со стороны иностранных участников вырос с 11.7% до 31.4%.

Данные новости переселили вышедший позитивный отчет по розничным продажам, которые, как оказалось, выросли в апреле на 1.4% при ожиданиях 0.7%. В итоге доходности 2-летних и 10-летних бумаг снизились на 3 б.п. до 3.65% и 4.17% соответственно.

Развивающиеся рынки. «Flight to quality» вновь оказался основным фактором для инвесторов в развивающиеся рынки и не позволил бондам удержать достигнутые в первой половине дня позиции. Так, бумаги Бразилии, Мексики незначительно расширили спрэды на 1 б.п., спрэд Венесуэлы не изменился, и лишь Турция смогла сократить свой спрэд на 3 б.п. на фоне предоставления МВФ кредита на сумму $10 млрд. сроком 3 года. В результате спрэд EMBIG вырос на 1 б.п. до 377 б.п.

Российский сегмент. Российский рынок еврооблигаций продолжает находиться в ожидании результатов переговоров с Парижским клубом. Уже после закрытия торгов появилась новость о том, что Россия договорилась о досрочном погашении части долга, и сегодня, вероятно можно ожидать подписания официального соглашения. Пока же суверенные еврооблигации остаются на ранее достигнутых позициях: так Россия-30 закрылась на уровне 107.06-107.187% (YTM 6.08%), при этом суверенный спрэд расширился на 1 б.п. до 184 б.п., а спрэд России-30 к UST10 расширился на 2 б.п. до 191 б.п.

В корпоративном секторе понижательная динамика вновь оказалась преобладающей, что в итоге привело к расширению спрэда индекса RUBI на 4 б.п. до 294 б.п., при этом в основном снижение произошло в телекоммуникационном и банковском секторах.

Мы верим в благоприятное завершение переговоров с Парижским клубом, в связи с чем мы ожидаем сужение российского спрэда и сохраняем рекомендацию по его покупке. В корпоративном секторе, на наш взгляд, по-прежнему наибольший интерес для инвесторов могут представлять бумаги Вымпелкома, металлургических компаний (Северсталь, ГМК Норникель, Евразхолдинг), а также банковские еврооблигации ВТБ-15 и Сбербанк-15.