Rambler's Top100
 

Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций


[13.05.2005]  Евгений Кочемазов, Внешторгбанк    pdf  Полная версия
РЫНОК US TREASURIES. Вчера котировки американских казначейских облигаций в очередной раз продемонстрировали рост, шедший вразрез с экономическими данными: несмотря на сильную публикацию по розничным продажам, ставки по длинным бумагам продолжили снижение.

Основным релизом вчерашнего дня стали данные по розничным продажам в апреле которые оказались на 1% выше мартовского значения и в два раза превысили прогнозы Wall Street, составив 1.4%. Без учета продаж автомобилей рост розничных продаж составил 1.1%, что является максимальным уровнем, начиная с октября прошлого года.

Публикация данных по retail sales, которые являются основным компонентом потребительских расходов, на которые приходится существенная доля ВВП, означает, что начавшееся было в марте замедление экономического роста прекратилось. Более того практически все экономические индикаторы последних недель были позитивными (взять хотя бы данные по payrolls), что, с высокой долей вероятности, должно изменить настрой инвесторов в отношении экономических перспектив США.

Публикация регулярных данных по рынку труда оказалась несколько хуже ожиданий, однако высокая периодичность этих данных ставит их статистическую значимость под вопрос, инвесторы, по большей части, ориентируются именно на ежемесячные публикации по изменению числа занятых в несельскохозяйственном секторе.

Таким образом, фундаментальный фон для рынка UST вчера был негативным, но котировки US Treasuries закрыли сессию в плюсе, благодаря сильным итогам аукциона по продаже десятилетних нот и резкому падению рынка акций. Последнее оказало, по всей видимости, решающее воздействие на рынок US Treasuries.

Ожидания снижения прибыли Wall Mart и нефтяных компаний привели к снижению индекс Dow Jones на 1.08% до уровня в 10 189 пунктов. В то же время, позитивные экономические новости, ровно как и снижение цен на нефть, могут оказать поддержку рынку акций сегодня, что, в свою очередь, негативным образом скажется на рынке US Treasuries.

В целом, мы отмечаем преобладание негативного фундаментального фона для рынка UST, который, по нашему мнению, в последние дни рос на технических факторах Тридцатилетний бонд в настоящий момент находится на верхней границе сформированного в течение недели диапазона между 112 и 113 пунктами, но пробитие этого уровня маловероятно, поскольку макроэкономические предпосылки для снижения ставок практически исчерпаны.

Таким образом, мы ожидаем снижения рынка облигаций США на фоне переоценки среднесрочных перспектив экономического развития и восстановления рынка акций.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ
Российский суверенный долг вчера торговался достаточно неактивно в ожидании новостей с переговоров между Россией и Парижским клубом кредиторов, которые, похоже, подходят к своему логическому, и что крайне важно, позитивному завершению.

Согласно последней информации Россия и Парижский клуб достигли соглашения досрочном погашении 15-миллиардной части долга по номинальной стоимости, подписание соглашения ожидается уже сегодня. Посредством этой сделки ее участник убивают сразу трех! зайцев: Россия экономит на процентных платежах и ждет повышения суверенного кредитного рейтинга, а страны кредиторы получают возможность залатать свои бюджетные дыры.

Так что, счет 2:1 в пользу России. Хотя... Как мы уже писали раньше, использования нефтяных дивидендов для раздачи долгов отнюдь не является лучшим применением этим ресурсам, особенно учитывая то, насколько Россия нуждается в инвестиционном капитале который будет работать внутри страны, а не служить инструментом исполнения социальных обязательств европейских стран...

В любом случае, рынок получил долгожданную новость и уже сегодня утром котировки России 30 прибавили полфигуры к вчерашнему закрытию. Доходность России 30 ненамного выше 6% годовых, а спрэд к десятилетним нотам казначейства США составляет порядка 188 б.п.

Мы полагаем, что достижение договоренности о досрочном погашении части долга может сподвигнуть агентство Moody’s на повышение рейтинга РФ до уровня «Ваа2». Обращаем внимание на то, что в настоящий момент прогноз изменения российского рейтинг позитивный, а повышение на один пункт сблизит рейтинг РФ с рейтингом Мексики, что позволит нашим бондам торговаться с премией к мексиканским в размере до 20 б.п.

В целом, мы полагаем, что при сохранении благоприятного новостного фона российский суверенный долг будет показывать лучшую чем US Treasuries динамику, а в случае снижения последних мы сможем увидеть некоторое сокращение спрэда.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: