Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[13.04.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

Россия

Профицит бюджета России по итогам трех месяцев текущего года вырос до 121,3 млрд. рублей. За март показатель увеличился на 68,52 млрд. рублей.

МВФ ожидает, что дефицит бюджета РФ в 2011 году составит 1,6% ВВП. Этот прогноз лучше ноябрьских оценок МВФ на 2 п.п. Кроме того, фонд улучшил прогноз дефицита российского бюджета в 2012 году. По ожиданиям экспертов МВФ, он составит 1,7% ВВП, что на 1,2 п.п. лучше ноябрьского прогноза.

Европейский союз

Розничные продажи в Великобритании в марте упали в годовом выражении на 1,9%. Это рекордное падение с 1995 года. В марте 2010 года показатель вырос на 6,6%.

Потребительские цены в Великобритании в марте выросли на 4% в годовом выражении. В феврале инфляция составила 4,4% в годовом выражении. Годовая инфляция в секторе розничных продаж (RPI) в марте составила 5,4% против 5,5% в феврале.

Потребительские цены во Франции в марте 2011 года выросли на 0,8% по сравнению с предыдущим месяцем (в феврале на 0,5%). По сравнению с мартом 2010 года потребцены во Франции в марте текущего года выросли на 2%.

США

Дефицит торгового баланса США в феврале упал до $45,8 млрд. В январе этот показатель составил $46,3 млрд. Аналитики ожидали, что в феврале торговый дефицит Соединенных Штатов составит $44,5 млрд.

Рынки

NIKKEI 225 снизился на 1.69%, в Гонконге Hang Seng понижается на 1,26%, индийский SENSEX теряет 0,97%.

Доллар укрепляется, валютная пара EUR/USD торгуется на уровне 1,4400. Фьючерсы на нефть значительно снижаются (Light Sweet -2,80%), в настоящий момент торгуются на уровне $108.48 Light Sweet и $122,80 Brent. Контракты на золото показывают схожую динамику, в данный момент котируются на уровне $1455,90.

Американские индексы на торгах в пятницу показали разнонаправленную динамику. S&P500 понизился на 0,28%, Dow Jones вырос на 0,01%. Бумаги сектора «Здравооохранение» лучше рынка (+0,51%), в аутсайдерах бумаги нефтегазового сектора (-1,85%). Фьючерсы на американские индексы торгуются негативно, фьючерс на S&P500 снижается на 0,47%, фьючерс на Dow Jones теряет 0,51%.

Российский рынок в понедельник закончил торговую сессию со снижением, Индекс ММВБ снизился на 0,55%, Индекс РТС сократился на 1,28%. Сегодня мы ожидаем укрепления доллара, снижения цен на углеводороды на фоне динамики мировых рынков. Российский рынок покажет выраженную негативную динамику. На наш взгляд, изменение российских индексов акций составит -1,50…-2,00%.

Новости эмитентов

Чистая прибыль Райффайзенбанка по МСФО в прошлом году выросла более чем в 1,3 раза до 7,3 млрд. рублей. Кредитный портфель банка вырос на 16% до 283,6 млрд. рублей. При этом портфель по юрлицам увеличился на 24% и достиг 210,6 млрд. рублей, а портфель кредитов частным лицам фактически не изменился и составил 71 млрд. рублей.

МДМ банк в первом квартале 2011 года получил 530,227 млн. рублей чистой прибыли по РСБУ против 5,962 млрд. рублей чистого убытка за аналогичный период 2009 года. Чистая прибыль в первом квартале сократилась по сравнению с показателем четвертого квартала в 13,2 раза.

Сбербанк РФ в первом квартале 2011 года получил по РСБУ чистую прибыль в размере 83,9 млрд. рублей. Это в 1,9 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года, когда чистая прибыль банка составляла 43,2 млрд. рублей. Активы банка за 1 квартал 2011 года увеличились на 22 млрд. рублей до 8 569 млрд. рублей.

Банк «Уралсиб» в 1 квартале 2011 года увеличил чистую прибыль по РСБУ на 19,7% до 1,736 млрд. рублей против 1,449 млрд. рублей на 1 апреля 2010 года. В 4 квартале 2010 года банк заработал 995 млн. рублей чистой прибыли.

Чистая прибыль ОАО «Роснано» за 2010 год уменьшилась на 67,7%, и составила 3,6 млрд. рублей. Годом ранее госкорпорация заработала 11,2 млрд. рублей. Снижение чистой прибыли в компании объясняют уменьшением остатка денежных средств, размещенных на депозитных вкладах.

Российские еврооблигации

Коррекция на сырьевых рынках привела к падению цен на российские активы, в том числе и на еврооблигации. Выпуск Россия-30 потерял около 0,25%, YTM – 4,67%. Распродажи рисковых активов, снижение большинства мировых фондовых индексов способствовали росту спроса на treasures. Доходность UST-10 снизилась на 4 б.п. до 3,51%, а индикативный спрэд доходности Россия-30-UST-10 расширился до 116 б.п.

В корпоративном секторе большинство выпусков также завершили день снижением в пределах 0,1-0,15%. Хуже рынка выглядели «длинные» выпуски нефтегазовых компаний и Вымпелкома. Вымплеком-16 потерял 0,34%, Вымпелком-21 снизился на 0,53%. Газпром-16 упал на 0,28%, Газпром-37 – на 0,24%. Около 0,25% потерял выпуск Лукойл-20. Значительно снизился вчера и выпуск ТМК-18, падение составлю около 0,45%. Выпуски Новатэка потеряли около 0,2% от цены закрытия понедельника. Ростом удалось завершить день отдельным банковским выпускам, например, Номос-15 и Альфа-13 выросли на 0,1%, Банк Москвы-15 вырос на 0,14%, а ВТБ-35 – в районе 0,08%.

На утро среды на рынках складывается позитивный внешний фон. Фьючерсы на нефть сорта Brent прибавляют около 1% и торгуются на уровне 122$/баррель. Фьючерсы на американские индексы растут в пределах 0,3%, выпуск Россия-30 прибавляет около 0,07%. Мы ожидаем, что сегодня большинство российских евробондов завершат день в «плюсе» после двух дней падения. Однако этот рост будет носить скорее технический характер и в ближайшие несколько дней вероятно продолжение коррекционных движений.

Среди новостей первичного рынка отметим, что вчера стали известны предварительные ориентиры по дебютному выпуску евробондов ТКС-банка. Займ планируется разместить на 3 года объемом от $150-200 млн., ориентировочная доходность – 11,5-12,0% годовых. Мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне 10,9-11,0%, с учетом премии к выпуску Ренессанс Капитал-13 в районе 80 б.п. (с поправкой на дюрацию) – за существенно меньший размер ТКС-банка и дебютное размещение, а также вероятно низкую ликвидность займа. По нашему мнению, предложенная доходность является очень привлекательной, так как полностью покрывает существующие риски эмитента и предлагает одну из самых высоких доходностей среди долларовых выпусков эмитентов «качественного» третьего эшелона.

Еврооблигации зарубежных стран

Большинство развивающихся рынков вчера испытывало давление со стороны продавцов. Не стал исключением и рынок евробондов Украины. Суверенные впуски потеряли в среднем 0,5%, выпуск Украина-21 снизился на 0,72%, YTM – 7,33%. Меньшее падение наблюдалось в корпоративном секторе. Аутсайдером рынка оказался выпуск Мрия-16, потерявший около 0,6%. Ощадбанк-16 снизился на 0,45%, а Метинвест-15 – на 0,35%. НафтоГаз Украины-14 потерял порядка 0,25%.

На общем негативном фоне проседали во вторник и евробонды Белоруссии. Выпуск Беларусь-15 потерял около 0,6% и закрылся на уровне 92,9% от номинала, YTM – 10,85%. Беларусь-18 упал на 0,7%, YTM – 11,05%. Сейчас цена еврооблигации остается в «боковике».

Разнонаправленно торговались европейские суверенные еврооблигации. Бумаги Турции, как представителя развивающихся рынков, закончили день снижением, Турция-20 снизился на 0,1%, YTM – 5,03%. В то же время наблюдался спрос на бумаги развитых и «проблемных» стран Европы. Исключением была Португалия, десятилетние бонды которой просели на 0,1%, YTM – 8,41%. 5-летний CDS вновь подорожал до 562 б.п. Испания-21 вырос на 0,4%, YTM – 5,18%, Ирландия-20 прибавил 0,53%, YTM – 8,76%. Тем не менее, негатив на рынках все же привел к росту CDS на долги этих стран.

Не было единой динамики в суверенных выпусках стран Юго-Восточной Азии. В то время как Корея-19 вырос на 0,16%, YTM – 4,46%, большинство выпусков Индонезии, Филиппин и других стран региона завершили день падением. Распродавали и долговые бумаги стран Латинской Америки. Колумбия-20 снизился на 0,32%, YTM – 4,60%, Мексика-20 потерял 0,12%, YTM – 4,50%. Исключением были евробонды Бразилии, которые завершили день небольшим ростом, Бразилия-21 вырос на 0,1%, YTM – 4,62%.

Торговые идеи на рынке евробондов

В настоящий момент интерес представляют суверенные еврооблигации Белоруссии. Сейчас спрэд между выпусками Беларусь-15 и Украина-15 расширился до 488 б.п, между выпусками Украина-17 и Беларусь-18 до 457 б.п. Мы полагаем, что такой спрэд к суверенным выпускам Украины не обоснован. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 150-200 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 300 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 260 б.п.

Выпуск РЖД-31, номинированный в фунтах стерлингов, сейчас торгуется по цене 102,6% от номинала по доходности 7,24% годовых. Мы полагаем, что справедливая доходность займа должна находится в районе 6,8-7,0% годовых. Это дает потенциал снижения доходности в районе 20-40 б.п. по доходности.

Мы рекомендуем покупать «длинные» выпуски Лукойла, особенно Лукойл-19 и Лукойл-22. Спрэды к кривой Газпрома расширились до 28 б.п., в то время как на «коротком» участке кривой доходности Лукойл торгуется на одном уровне с выпусками Газпрома. Заметим, что исторически евробонды Лукойла торговались без премии относительно евробондов Газпрома.

Обращаем внимание на выпуски ТНК-Спрэд доходности между выпуском и кривой Газпрома расширился до 79 б.п., в то время как средняя величина спрэда составляла 42 б.п. Полагаем, что в краткосрочной перспективе доходность выпуска снизится минимум на 40 б.п.

Рекомендуем покупать выпуск ТМК-18. Сейчас спрэд к кривой доходности Евраза составляет около 70 б.п. По нашему мнению он не должен превышать более 50 б.п. на фоне улучшения финансового состояния металлургических компаний.

В среднесрочной перспективе интерес могут представлять выпуски Номос-банк-16, Промсвязьбанк-15 и Промсвязьбанк-16. На длинном участке кривых доходностей Номос-банка и Промсвязьбанка спрэд к кривой доходности Альфа-банка сейчас составляет в районе 130 и 175 б.п. соответственно. В то же время на коротком участке спрэд между кривой доходности Номос-банка и Альфа-банка не превышает 90 б.п., а между кривой доходности Промсвязьбанка и Альфа-банка – 140 б.п. Мы полагаем, что на фоне улучшения финансовых результатов российских банков по итогам 2010 года спрэд на дальнем конце кривой должен сократиться.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

Среди еврооблигаций украинских эмитентов мы выделяем выпуск МХП-15 (Мироновский хлебопродукт). Сейчас спрэд к выпуску Метинвест-15 составляет 117 б.п., в то время как среднее значение спрэда не превышает 30 б.п., а в начале этого года выпуск МХП-15 торговался с дисконтом в 22 б.п. относительно Метинвест-15. Мы полагаем, что МХП-15 имеет потенциал снижения доходности минимум 50 б.п. в краткосрочной перспективе.

Рублевые облигации

Министерство финансов РФ планирует разместить на аукционе 13 апреля десятилетние ОФЗ с погашением с доходностью в диапазоне 7,90- 8,00%. Объем предложения составляет 20 миллиардов рублей. С учетом отсутствия качественных длинных бумаг мы ожидаем высокий спрос на бумаги среди участников рынка. С учетом дюрации в 6,7 года и текущей оценки рынком государственных бумаг мы прогнозируем справедливую доходность на уровне 7,7-7,9%, и считаем данный ориентир привлекательным (премия 20-30 б.п.) Рекомендуем участвовать в размещении.

ОАО “Уральский банк реконструкции и развития” откроет сегодня книгу заявок инвесторов на покупку трехлетних облигаций с 1,5 годовой офертой объемом 2 миллиарда рублей. Ориентир ставки купона 9,3-9,8%. С учетом дюрации выпуска и кредитного рейтинга банка, а так же текущей ситуации на долговом рынке, мы оцениваем справедливую доходность по займу от 9,6%. Исходя из этого рекомендуем делать заявки по верхней границе маркетируемого диапазона.

ООО “ХКФ Банк” открыло сегодня до 22 апреля книгу заявок инвесторов на покупку биржевых облигаций с офертой через 1 год на общую сумму 7 миллиардов рублей. Ориентир купона облигаций БО-01 привязан к ставке MosPrime плюс 275-325 б.п., что в настоящее время соответствует ставке купона в диапазоне 6,58-7,08%. Для выпуска БО-03 ориентир составляет 8-8,3%. По выпускам предусмотрены оферты через 1 и 2.5 года соответственно. Исходя из дюрации выпуска и кривой долга банка мы рекомендуем участвовать в размещениях даже по нижней границе маркетируемого диапазона.

ОАО “Магнит” открывает сегодня так же до 22 апреля книгу заявок инвесторов на покупку биржевых облигаций объемом 5 миллиардов рублей. Ждем ориентиров от организаторов

выпуска.

Сегодня мы ожидаем консолидацию рынка на достигнутых уровнях на фоне стабилизации на внешних площадках. Нефть остановила свое падение и ликвидность, даже несмотря на начинающиеся налоговые, выплаты находится на комфортном для рынка уровне. Ожидаемое первичное размещение многих компаний в ближайшие дни уведут значительную часть ликвидности с рынка, поэтому торги будут не отличаться высокими оборотами.

По состоянию на утро среды объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ вырос до 1 431,6 млрд рублей. Остатки на корсчетах снизились составив 578,6 млрд. рублей.

12 марта рынок так же находился в ожидании. Наблюдались некоторые продажи в бумагах, вызванные падением мировых индексов и цены на нефть, однако это не носило массового характера.

Ценовой индекс IFX-Cbonds-P по итогам торгов 12 апреля снизился на 0,02%, составив 110,02 пункта, индекс полной доходности IFX-Cbonds прибавил 0,01% - до 301,07 пункта.

Из ликвидных бумаг вчера показали рост: Зенит БО-1 52 б.п., Мечел-16" 46 б.п., ФСК ЕЭС-6 20 б.п., а снижение цены продемонстрировали выпуски МТС-8 60 б.п., МТС-7 25 б.п., ФСК ЕЭС-11 34 б.п..

ОАО "Иркутскэнерго" 12 апреля полностью разместило биржевые облигации серии БО-01 объемом 3 млрд. рублей. Общий объем спроса по итогам размещения составил более 15,6 млрд. рублей.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы оставляем наш прогноз покупать на бумаги- Евраза, Русала и НЛМК и ЧТПЗ в связи с перспективой роста на металлы и сильной отчетности показанной данными компаниями по результатам 2010 года. Потенциал роста кривой бумаг – 50 б.п. Бумага ТГК-2 БО-01 нам кажется интересной из за слишком широкого спрэда к кривой электроэнергетических компаний, не оправданный с точки зрения кредитного качества эмитента. Бумага Уралвагонзавод 01 так же недооценена рынком на 70 б.п. по сравнению с 2-м выпуском и другими компаниями аналогами. Бумага Трансаэро 1-й выпуск имеет текущий потенциал роста в 60-80 б.п, т.к. лежит значительно выше кривой долга ЮТэйр-финанс.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов