Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[13.03.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В пятницу внутренний долговой рынок продемонстрировал снижение. По итогам торгового дня котировки наиболее активно торговавшихся облигаций сектора негосударственного долга в среднем снизились на 0,15%. Однако торговая активность рынка внутренних долговых инструментов по-прежнему невысока. По итогам пятницы обороты сектора составили 6,3 млрд. рублей (4,3 млрд. рублей днем ранее). В секторе корпоративных облигаций инвесторы наиболее активно продавали облигации эмитентов первого эшелона, котировки которых по итогам дня в среднем снизились на 0,1%. Котировки на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций в среднем снизилась на 0,2%.

Предстоящая неделя пока обещает быть достаточно скудной на размещения. Ухудшение конъюнктуры на долговых рынках испугало некоторых эмитентов, которые решили отложить выпуск облигаций до лучших времен. Так, крупнейший представитель сектора розничных сетей - компания «Дикси» отложила размещение выпуска облигаций своей «дочки» - «Дикси-финанс» на вторую половину марта. Инвесторам остается выбирать между аукционом малоизвестной «ИК Элемтэ» и облигациями ООО «ЮТэйр-Финанс» с поручительством материнской компании ОАО «Авиакомпания «ЮТэйр». На наш взгляд, отсутствие каких-либо других серьезных размещений на следующей неделе должно сыграть на руку эмитенту даже на фоне относительного ухудшения конъюнктуры. Мы полагаем, что новый выпуск 3-х летних облигаций будет оптимистично встречен инвесторами, и ждем, что доходность нового выпуска составит 10,5-11,0% годовых.
«ЮТЭйр» является одной из крупнейших авиакомпаний страны, которую полностью контролируют частные структуры. Финансовое состояние компании в свете последних тенденций в отрасли представляется нам относительно устойчивым, хотя уровень долга компании вызывает некоторое беспокойство. По итогам 9-ти месяцев выручка компании выросла на 45,9% по сравнению с аналогичным периодом 2004 г. и составила около 8,1 млрд. руб., в то время как себестоимость на фоне роста цен на энергоресурсы выросла всего на 43,0%. По состоянию на октябрь 2005 г. совокупный финансовый долг компании составлял порядка 52,0% от активов компании, что является достаточно высоким уровнем в отрасли, где этот показатель варьируется от 0,3 до 0,4%. У «Аэрофлота» совокупный долг по состоянию на конец 2004 г. составлял около 7,0%. В то же время, компания вполне способна расплачиваться по процентным платежам. По нашим расчетам, прибыль до выплаты налогов, процентных платежей и амортизации (EBITDA) за 9 месяцев 2005 г. превышает процентные платежи компании в 1,8 раза.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

US-TREASURIES. Статистика по рынку труда, в целом, оказала нейтральное влияние на долговые рынки, хотя и отразила силу американской экономики. По итогам торгов в пятницу, кривая доходностей в целом сохраняет плоский вид, с небольшой инверсией в дальней части кривой. Доходности 2-х летних us-treasuries в настоящее время составляют 4,76% годовых (+2 б.п.), 10-летних – 4,78% годовых (+4 б.п.), 30-летних – 4,76% (-4 б.п.).

Рынок труда США. По данным Министерство труда США, в феврале американской экономикой было создано 243 тыс. новых рабочих мест. Напомним, что ранее экономисты, опрошенные агентством REUTERS, прогнозировали значение показателя на уровне 210 тыс. По уточненным данным, в январе количество вновь созданных рабочих мест составило 170 тыс., а не 193 тыс. как сообщалось ранее. Уровень безработицы в феврале повысился до 4,8% с 4,7% в январе. Продолжительность рабочей недели упала с 33,8 часа в январе до 33,7 часа в феврале. Средняя часовая ставка оплаты труда выросла на 0,3% до $16,47.

Пятничные данные по рынку труда отразили сохраняющийся рост американской экономики, и практически не оставили сомнений в дальнейшем повышении учётной ставки на заседаниях FOMC в марте и в мае. Однако существенного влияния на рынок новая статистика не оказала. Скорее всего, отсутствие сильной реакции на американском долговом рынке было обусловлено сильным снижение котировок казначейских обязательств по итогам первых двух недель марта. Так, по итогам двух недель марта доходность долгосрочных UST выросла на 20-25 пунктов, доходность краткосрочных – 10 пунктов. В результате, на текущих уровнях у американских бумаг сформировалась не плохая поддержка, что удерживает их от дальнейшего падения. Однако мы не исключаем, что в случае выхода очередной сильной статистики, данные уровни могут быть пробиты. Причем, текущие уровни поддержки могут быть протестированы в ближайшее время. Напомним, что на предстоящей неделе в США будет опубликован очередной блок макростатистики, наиболее важная из которой выйдет в четверг. Так, в четверг будут опубликованы данные по февральскому уровню потребительских цен (индекс CPI). Экономисты, опрошенные агентством REUTERS, в среднем прогнозируют, что в феврале цены выросли на 0,1%. Базовая составляющая индекса CPI, по прогнозам экономистов, выросла на 0,2%.

Котировки РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ в пятницу продолжили консолидироваться на достигнутых уровнях. Сегодня с утра еврооблигации котировки еврооблигаций «Россия-30» находятся на уровне 110,5 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к десятилетним облигациям США в настоящее время составляет около 110 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр