НАШИ ОЖИДАНИЯ:

- Денежный и валютный рынки. ЦБ укрепляет рубль и меняет структуру бивалютной корзины. Участники валютного рынка закрывают короткие позиции по доллару, что приводит к удорожанию рублей. Высокие ставки overnight могут сохранится в преддверии начала периода налоговых платежей.

- Рынок рублевых облигаций Восходящий тренд становится устойчивым, способствуя появлению на рынке эмитентов. Однако спрос избирателен и сосредоточен в высоколиквидных длинных выпусках. С этой точки зрения на этой неделе наиболее интересными размещениями станут ТМХ-2 и Русфинансбанк-4.

- Рынок еврооблигаций Внешнедолговые рынки будут достаточно волатильны, реагируя на выступления Бернанке и показатели экономического и инфляционного роста США. Для российских корпоративных эмитентов сформировалась благоприятная конъюнктура для размещений, объем заимствований возрастет.

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ

Конъюнктура рынка. В первой половине недели российский валютный рынок следовал за международным, где наблюдалось некоторое укрепление евро против доллара перед заседанием ЕЦБ. Хотя участники рынка не ожидали изменения ставок на текущем заседании, крайне важными должны были стать комментарии Ж-К Трише, главы ЕЦБ, с учетом высокой степени верятности повышения ставки на мартовском заседании Европейского Банка.

Ожидания укрепления рубля, наблюдавшиеся на рынке в конце января – начале февраля, заметно ослабли после выхода благоприятных данных по российской инфляции. Однако в четверг Банк России неожиданно для многих изменил структуру бивалютной корзины, увеличив в ней долю евро до 0,45.

Одновременно на валютном рынке ЦБ убрал свои котировки, позволив рублю укрепиться к корзине валют на 12-14 коп. Данное решение привело к росту внутридневной волатильности валютного рынка и способствовало укреплению курса рубля к доллару США на 14 коп – до 26,35 руб/$ (к пятнице), что является минимальным показателем с начала года.

Наши ожидания. Международный валютный рынок на текущей неделе будет реагировать на статистические данные, выходящие как в Европе (ВВП, торговый баланс), так и в США (промпроизводство и PPI). Российский валютный рынок консолидируется на новых уровнях, достигнутых в результате укрепления национальной валюты Банком России неделей ранее. Ситуация на денежном рынке может осложниться в среду-четверг. Уже в конце прошлой недели ставки overnight превысили 3% годовых при отсутствии каких-либо бюджетных платежей. Рост стоимости денег был обусловлен закрытием кортких позиций по доллару после укрепления рубля. В четверг начнутся первые платежи в бюджет, что не позволит 1-дневным ставкам опустится ниже этого уровня.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Конъюнктура рынка. На отчетной неделе на рынке рублевого долга господствовал восходящий ценовой тренд, сконцентрированный в длинных выпусках высоколиквидных эмитентов. Спрос на «голубые фишки» свидетельствует о том, что инвесторы ожидают сохранения позитивного настроя на рынке в среднесрочной перспективе.

Факторами поддержки рынка продолжили выступать внешние факторы – позитивный тренд внешнедолгового и нефтяного рынков. Кроме того, во второй половине недели Банк России предпринял очередное укрепление рубля к бивалютнй корзине, что также оказало поддержку долговому рынку.

В середине недели Минфин проводил размещение нового выпуска ОФЗ 25061 сроком обращения 3 года. Однако столь короткий выпуск не вызвал заметного интереса инвесторов. Спрос на размещаемый выпуск составил 16,5 млрд руб при объеме эмиссии 12 млрд руб. В результате для размещения полного объема займа Минфин предоставил инвесторам премию порядка 5-8 б.п. по доходности. Облигации были размещены под 6,15% годовых по средневзвешенной цене.

В секторе корпоративного долга ключевым событием недели стало размещение 9-го выпуска АИЖК. Учитывая наличие на вторичном рынке высокого интереса к длинным ликвидным активам, спрос на облигации АИЖК был колоссальным – суммарный объем заявок приблизился к 12 млрд руб при объеме эмиссии 5 млрд руб. В результате облигации были размещены ниже кривой доходности бумаг эмитента на вторичном рынке. Доходность выпуска на конкурсе составила 7,70% годовых, что как минимум на 15 б.п. ниже самых оптимистичных прогнозов организаторов (прогноз доходности по верхней границе составлял 8,17% годовых).

На прошлой неделе закончился обмен коротких выпусков Москвы на более длинные инструменты. Операция проходила в период 1-6 февраля. К выкупу предлагались облигации с погашением в 2007-2008 гг. Объем предъявленных к обмену бумаг составил 6,869 млрд руб по номиналу, объем предоставленных взамен инвесторам бумаг с погашением в 2009-2015 гг – 6,842 млрд руб. В результате проведенного обмена объем долга Москвы сократился на 27,8 млн руб. С точки зрения абсолютных объемов операция оказалась гораздо менее результативной, по сравнению с ожиданиями Москомзайма. Суммарный объем выпусков с погашением в 2007-2008 гг в обращении превышает 23 млрд руб. Ожидалось, что подавляющая часть бумаг будет предъявлена к обмену. Однако более половины объема коротких выпусков (на сумму свыше 13 млрд руб) находится в портфеле Сбербанка, который предпочел не участвовать в обмене, что резко понизило эффективность операции для эмитента. На этом фоне выкуп облигаций почти на 7 млрд руб можно считать успешным завершением сделки. В случае, если бы Москомзайм предложил выкупить короткие бумаги, одновременно предлагая длинные выпуски к прямой продаже (а не обмену на короткие бумаги), операция могла бы быть более результативной. Однако, судя по всему, такая сделка не была заложена в бюджет и в планы Москомзайма не входила.

Наши ожидания.На текущей неделе сохранится оптимистичный настрой инвесторов и покупки продолжатся. Появление аппетита у инвесторов постепенно способствует активизации эмитентов. Объем размещений на текущей неделе уже превышает 10 млрд руб, а на следующей неделе планируется размещение нового выпуска Газпрома, которое несомненно привлечет внимание широкого круга участников рынка. На этой же неделе наибольший спрос, по нашим прогнозам, будет предъявлен на новые выпуски ТМХ и Русфинансбанка. Не исключено, что оба выпуска будут размещены без премии ко вторичному рынку с существенной переподпиской.