Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[13.01.2006]  МДМ Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера рынок рублевого долга раллировал – котировки длинных выпусков ОФЗ выросли в пределах 1-1.2% на фоне высокой активности торгов.
В результате, доходность ОФЗ 46017 и 46018 достигли исторических минимумов. На этом фоне наблюдался хороший спрос на длинные выпуски Москвы и корпоративных «фишек», цены которых выросли на 0.5-0.8%. Так, котировки 39- го выпуска Москвы выросли на 0.6%, сохранив спрэд по доходности к госбумагам на уровне 0-5 б.п., облигации Газпром – 5 прибавили в цен порядка 0.5% при обороте порядка 1.6 млрд руб.

Сегодня конъюнктура базовых активов остаются благоприятными для рынка рублевого долга, однако, прошедшее ралли может спровоцировать фиксацию прибыли. Впрочем, сегодня определенным фактором поддержки станет фактор «пятницы», когда инвесторы захотят уйти на выходные в бумагах, тем более, что ставки на денежном рынке не превышают 1% годовых.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


В 2006 году мы ожидаем дальнейшего снижения доходности длинных выпусков первого эшелона вслед за снижением доходности рынка евробондов. На этом фоне можно ожидать общее расширение спрэдов между эшелонами за счет большого предложения бумаг 2-3 эшелона на фоне роста стоимости фондирования для «рыночных» российских инвесторов.

Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний, которые имеют потенциал сужения спрэда к первому эшелону за счет блестящей конъюнктуры отрасли.

Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний, которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Кроме того, на горизонте 2-3 года мы ожидаем полного сокращения спрэда облигаций ФСК к первому эшелону.

Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута, который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10-11% годовых при дюрации в 1.4 года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания так же войдет в ОАК.


ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Доходность US Trys, которая днем ранее достигла 3-х недельного максимума, вчера снизилась на фоне благоприятных для рынка облигаций макроэкономических данных по США.
Так, Import Price Index в декабре упал на 0.2% при том, что рынок ожидал роста на 0.2%. Снижение этого показателя произошло второй месяц подряд, что было впервые с 2004 г. и подтвердило мнение, что инфляционные процессы в США затухают.

Одновременно, дефицит торгового баланса США в ноябре 2005 г. так же оказался ниже, чем ожидал рынок (-$64.2 млрд. при ожиданиях -$66.1 млрд.). Это спровоцировало заметное укрепление доллара на мировом рынке (примерно на 1%), что оказало позитивное влияние на долларовые активы, включая US Trys. И наконец, в конце дня вышли данные о том, что впервые за 3 года в декабре 2005 г. бюджет США был исполнен с профицитом (+$11 млрд.) на фоне роста доходов бюджета и контроля за расходами. Эти данные оказали мощную поддержку рынку US Trys. В итоге, доходность 10Y UST упала вчера на 4 б.п. до 4.41% годовых к закрытию Нью-Йорка.

Тем не менее, ралли в US Trys случилось к закрытию Нью-Йорка, а при закрытии Москвы доходность 10Y UST была еще на уровне 4.44% годовых, что предопределило относительно слабое закрытие российских еврооблигаций в Москве.
Россия-30 завершила день на уровне 112.625-112.750 при спрэде 112 б.п.

Корпоративные еврооблигации, которые росли с начала года, вчера скорректировались вниз на 1/4-1.2 п.п.

Мы сохраняем позитивный взгляд на рынок еврооблигаций РФ и ожидаем снижения доходности 10Y UST и сужения странового спрэда на 30-50 б.п. в 2006 г. Россия-30 к концу года может достичь 120.000 по нашим ожиданиям.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


Мы рекомендуем покупать еврооблигации
Евраз-2015, которые существенно недооцененны относительно Северстали-2014. С учетом одинакового, по нашему мнению, кредитного риска спрэд Евраз-2015 / Северсталь-2014 на уровне около 60-70 б.п. мы считаем несправедливым. Тем более, что более короткая Северсталь-2009, наоборот торгуется с небольшой премией к Евраз-2009, что более адекватно отражает кредитные риски этих эмитентов.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: