ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[13.01.2005] ИБГ НИКойл

Прошедшим днем торговая активность вновь была очень низкой, но все же выше, чем днем ранее, поскольку заметные обороты появились хотя бы в отдельных, наиболее интересных для участников выпусках. Общая тенденция изменения цен на рынке снова не просматривалась, поскольку рынок еще не вошел в стадию устойчивой ликвидной торговли. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1052,2 (+8,7).

Денежный рынок
...оставался вчера в очень хорошей форме. Остатки на корсчетах сильно упали, но остаются очень высокими вблизи уровня 350 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR мало изменилась, пребывая около своего минимума 1,25%. Рублевые остатки находятся сейчас на высоком уровне, куда их занесло предновогоднее накопление ликвидности банковской системой, однако такими большими они будут недолго. В предыдущие годы уровень остатков снижался в январе до естественного уровня начала года уже к середине месяца, поэтому на ближайшие дни мы можем прогнозировать быстрое сокращение уровня свободной ликвидности до уровня порядка 300 млрд руб. Тем не менее, это снижение не приведет к заметному росту стоимости денег, поскольку денежной подушки, накачанной за последний месяц, вполне должно хватить для того, чтобы финансовый сектор спокойно перенес закономерный отток остатков.

Курс рубля
...практически компенсировал вчера потери вторника, поднявшись на 15 копеек до уровня 27,82 руб/долл. Такое сильное движение было связано с заметным ростом курса евро по отношению к доллару, которое произошло из-за выхода разочаровывающих данных о дефиците торгового баланса США. Таким образом, сейчас курс российской национальной валюты находится в непосредственной близости от своего последнего максимума (27,72 руб/долл), достигнутого в последние дни 2004 года.

Торговые идеи
В условиях наблюдающегося бокового движения наиболее разумной стратегией инвестирования является вложение средств в короткие инструменты, обладающие хорошим соотношением доходность – кредитное качество.

В сегменте сроков порядка 6 мес до оферты/погашения такими выпусками являются сейчас ПИТ-1 (14% на 3 мес.) и Парнас (12,5% на 2,5 мес).

Если посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашения, то наиболее привлекательно вчера выглядели Алтайэнерго (14% на 7 мес.) и ДжЭфСи (13,5% на 9 мес).

Краткосрочная перспектива
Экономические условия, в которых существует рынок облигаций, остаются вполне позитивными, к тому же первичное предложение фактически отсутствует, поскольку ни один из эмитентов не успел пока назначить дату аукциона. С другой стороны, места для большого ралли на рынке нет, поскольку неподвижная кривая государственных обязательств ограничивает возможность для снижения доходности другим выпускам. Таким образом, наши рекомендации, данные в конце прошлого года, остаются актуальными и сейчас: мы советуем держать на позиции имеющиеся длинные бонды в расчете на возврат их цен к прекоррекционным уровням, однако в отсутствие перспектив большого ралли пополнение позиции необходимо осуществлять за счет более коротких и высокодоходных бумаг.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:
Держать ранее купленные выпуски с большой дюрацией, включая бумаги телекоммуникационного сектора в расчете на восстановление цен до уровней, близких к пре-коррекционным.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ПИТ-1, Маир, КрВосток.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: УВЗ, Алтайэнерго, ДжЭфСи, Росинтер.