ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[13.01.2005] ИБГ НИКойл

Treasuries вновь торговались вчера на позитивной волне. Ценовое движение имело очень умеренную интенсивность, предпринятая в середине дня попытка упасть вновь не удалась, доходность 10-летних выпусков не смогла подняться выше отметки 4,27% и к вечеру откатилась вниз, к 4,22%. Результирующее движение T’14 со вчерашнего утра по сегодняшнее – с 4,24 до 4,23%, облигации казначейства остаются внутри краткосрочного диапазона 4,075-4,4%.

Россия’30 открылась выше предыдущего закрытия котировкой 102,25 и затем в течение всего дня находилась в диапазоне 102,25-102,5, под вечер выйдя из него в направлении вверх и закрывшись в точке 102,75. Текущая цена на покупку России’30 составляет 102,875, доходность – 6,52 (-0,07)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 226 (-5) бп. Этот уровень спреда находится недалеко от своего исторического минимума 215 бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись над закрытием вторника ценой 162,5, в первой половине дня стояли на месте, но затем набрали инерцию роста, тестировали уровень 163,5, но выше пройти не смогли. Закрытие произошло по цене 163, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 163,25 на покупку, что соответствует доходности 7,15 (-0,1)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 175,57 (+73 бп).

Корпоративный сектор двигался в среду вверх вслед суверенным выпускам. Реальная торговая активность была невысокой, однако весь день участники вели поиск хороших котировок на продажу в большинстве имеющихся выпусков. Естественную поддержку рынку сейчас оказывает тот факт, что после праздников многие инвесторы оказались с пустыми позициями и с достаточно большим объемом денег, требующим вложения в доходные инструменты. Прелесть корпоративных бумаг заключается в этой связи в том, что среди них, в отличие от суверенных выпусков, все еще можно найти заметно недооцененные бонды.

Список привлекательных корпоративных выпусков не изменился и выглядит следующим образом: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,72 (+50 бп).

Другие рынки: Бразилия – вверх, Мексика – слабо вверх, Турция – резко вверх, Венесуэла – вверх. Спред R’30-Mex’15 – 81 (-5) бп. Нефть (URALS) – 39,07 (+0,45) долл/б – слабо вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P; рынок ожидает позитивного решения вопроса о досрочном погашении долгов РФ Парижскому клубу в самое ближайшее время.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: спред суверенных бумаг к Мексике вновь достиг вчера своего минимального уровня 80 бп, Treasuries ведут себя спокойно, однако остаются склонными к падению, и в среднесрочной перспективе мы ожидаем их выхода к летним топам доходности этого года. При этом спред Россия’30-T’14 также находится близко к своему минимуму. В такой ситуации покупка суверенных бумаг не является разумной стратегией.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Пополнять позицию за счет корпоративных облигаций, поскольку перспектива роста суверенных бумаг из-за компрессии спреда не оправдывает риск, связанный с возможностью заметного падения Treasuries.

В корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.