Внутренний рынок

АИЖК – рыночных выпусков становится больше

Вчера большинство ликвидных корпоративных выпусков закрылось в минусе. Торги проходили в основном по выпускам второго и третьего эшелонов. Например, Мечел-02 с погашением в июне 2013 г. подешевел на 0.17 %. Его доходность к оферте в июне 2010 г. увеличилась на 8 б. п. и составила 7.87 %. Выпуск ЧТПЗ-01 снизился на 0.14 % в цене, а его доходность к оферте в июне 2008 г. выросла до 8.96 % (+29 б. п.). Среди причин, оказывавших давление на рынок, могли быть как внешний фактор в виде ожиданий решения ФРС относительно базовой ставки, так и первичное размещение выпуска облигаций АИЖК серии А10 объемом 6 млрд руб. При этом выпуски муниципального сектора чувствовали себя весьма неплохо. К примеру, облигационный выпуск Саха(Якутия)-25006 вырос на 0.19 %, а его доходность к погашению в апреле 2013 г. сократилась до 7.83 (-5 б. п.). По итогам дня общий объем торгов негосударственного сектора составил 9.76 млрд руб.

В государственном секторе наблюдались позитивные настроения. Выпуск ОФЗ-46020 вырос на 0.62 %, доходность к погашению в феврале 2036 г. снизилась до 6.79 % (-5 б. п.). Котировки ОФЗ-25060 с погашением в апреле 2009 г. выросли на 0.15 %. Доходность облигаций к погашению снизилась на 12 б. п. и составила 6.08 %.

Вчера АИЖК разместила облигационный выпуск серии А10 на сумму 6 млрд руб. сроком на 11 лет. В ходе аукциона ставка первого купона была установлена в рамках ориентира организатора (Газпромбанк) – на уровне 8.05 %, что соответствует 8.29 % по доходности к оферте в августе 2012 г. Таким образом, премия к кривой доходности АИЖК составила порядка 60 б.п. Спрос на облигации данного выпуска превысил предложение в 1.5 раза. Также был сформирован представительный синдикат, в состав которого вошли такие компании, как Газпромбанк, ИБ КИТ Финанс, Ситибанк, Ренессанс Капитал, АБН АМРО Банк, ВТБ, Новикомбанк и Банк Петрокоммерц. Исходя из данных факторов, мы полагаем, что данное размещение носило рыночный характер, на что также указывает приличный объем сделок.

Денежный рынок
Вчера объем средств, предоставленных ЦБ коммерческим банкам в рамках операций прямого РЕПО, сократился еще немного по сравнению с предыдущим днем. По итогам дня он составил 28.39 млрд руб., ставки overnight находились на уровне 2.55-3.05 %.

Внешний рынок

Слабые перспективы экономики заставят ФРС снижать ставку дальше

Котировки us-treasuries взлетели вчера после объявления решения Комитета по открытым рынкам США. FOMC снизил учетную ставку на 25 б.п. до 4.25%. Также FOMC принял решение снизить дисконтную ставку на 25 б.п. Событие было ожидаемо, однако инвесторы все равно надеялись на большее – на то, что дисконтная ставка будет снижена на 50 б.п. до уровня учетной (4.25%).

В пресс-релизе Комитет отмечает замедление экономического роста в силу «ухудшения ситуации на рынке недвижимости» и снижения инвестиционных и потребительских расходов, а также улучшение состояния базовых инфляционных показателей. Тем не менее, ФРС обеспокоена будущей ценовой динамикой в силу «взлета цен на сырьевые товары и энергоносители».

Таким образом, денежная политика ФРС будет реагировать ситуацию в экономике и на финансовых рынках в целях стабилизации ценовой динамики в будущем и поддержания экономического роста. Другими словами, плохие перспективы и замедление экономики США заставит ФРС и дальше снижать ставку. Сегодня рынки ждут снижения учтенной ставки ФРС до 3.25 % в перспективе на год вперед.

Кривая доходностей us-treasuries провалилась на 11-17 б.п. в моменте. Сегодня с утра доходность облигаций UST-10 находится на уровне 4.01% (-11 б.п. к вчерашним уровням), доходность 30-летних бумаг составляет порядка 4.47% годовых. Спрэды еврооблигаций emerging markets расширились на 11-13 б.п. Спрэд России-30 к UST-10 составляет сегодня порядка 154 бп.

АЛРОСА предлагает хорошую премию для 6мес. ECP

Алмазодобывающая компания АЛРОСА размещает 6-месячные еврокоммерческие ноты (ECP) на $ 150 млн. По информации Рейтер, ожидаемая ставка купона – LIBOR + 250-275 б. п. Индикативная цена размещения бумаг – 96.34 % от номинала. Книгу заявок планируется закрыть в начале следующей недели.

В конце 2006 – начале 2007 гг. АЛРОСА привлекла 3-летний синдицированный кредит объемом $ 425 млн под LIBOR+125 б. п. Организаторами займа выступили Citibank и Societe Generale. Тогда книга заявок была закрыта с переподпиской и первоначально заявленный объем $ 350 млн был увеличен до $ 425 млн. На наш взгляд, тот факт, что крупная контролируемая государством госкомпания в текущей ситуации вынуждена предлагать столь существенную премию, является ярким доказательством того, что компании (любые), желающие сейчас разместить долговые бумаги на внешнем рынке, по-прежнему сталкиваются с достаточно значительными трудностями.

ЛенСпецСМУ откладывает выпуск CLN

Согласно информации газеты «Бизнес», ЛенСпецСМУ – одному из крупнейших игроков российского строительного рынка – пришлось отложить размещение выпуска CLN объемом $ 100 млн. Компании якобы не понравился размер ставки (14 %), предложенной организатором займа (МДМ).

Рублевые выпуски ЛенСпецСМУ торгуются с доходностью 12.3-13.0 %. Учитывая, что  стоимость хеджирования валютного риска составляет не менее 100-150 б. п., выпуск CLN должен размещаться по ставке не более 11.3-12.0 %. Предыдущий выпуск CLN ЛенСпецСМУ в настоящий момент котируется с доходностью около 12 %, на самом же деле ставка может быть выше – в случае продажи крупного стейка, доходность может составить до 12.5%. По всей видимости, российский рынок евробондов все еще слишком слаб. Причем с проблемами при размещении сталкивается не только сегмент высокодоходных инструментов. Напомним, что недавно ФСК отменила дебютное размещение выпуска евробондов, по слухам заем маркетировался с доходностью 7.5 % к годовой оферте (для сравнения: 4-летний рублевый бонд сейчас торгуется с доходностью 7.12 %).

Похоже, что западные инвесторы (которые, по нашим оценкам, составляют большинство среди инвесторов, инвестирующих в российские евробонды) просто не желают вкладываться в рынки евробондов развивающихся стран, предпочитая придерживаться выжидательной стратегии. В то же время, рублевый рынок предлагает более привлекательные ставки благодаря улучшению ситуации с ликвидностью и наличию внутреннего спроса. Мы ожидаем, что такая ситуация будет использована в первую очередь качественными заемщиками, третий эшелон будет по-прежнему находится под давлением.