МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций

[12.12.2006] МДМ-Банк

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Вчерашний день на рынке еврооблигаций был достаточно спокойным. Котировки US Treasuries вчера чуть подросли, выбрав в качестве повода публикацию малозначимой статистики (wholesale inventories). По итогам дня доходность 10-летних UST снизилась на 3бп до 4.52%, а доходность 2-летних бумаг практически не изменилась (4.66%; -1бп).

Облигации Emerging Markets вчера вели себя еще более спокойно. На фоне снижения доходностей UST cпрэд EMBI+ расширился на 1бп до 184бп. Выпуск Russia 30 (YTM 5.57%) в течение всего дня торговался в узком коридоре 113 3/4 – 113 7/8. По итогам дня спрэд к UST чуть расширился (105-106бп). В корпоративном сегменте торговая активность также была достаточно низкой. Изменение котировок большинства выпусков не превышало 1/8. Отметим фиксацию прибыли в выпуске TNK-BP 16 (YTM 6.51%).

Сегодня поздно вечером станет известно решение FOMC по ставке FED RATE. Напомним, что практически все инвесторы ожидают, что ставку оставят неизменной (5.25%). Основное внимание участники рынка традиционно уделяет пресс-релизу по его итогам. Также в течение дня будут опубликованы некоторые статистические данные по экономике США, из которых самыми значимыми станут цифры по торговому балансу за октябрь.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Вчера стоимость рублевой ликвидности чуть подросла (overnight 4.5-5.5%) в связи с уплатой акцизов по нефтепродуктам. Банки справились с платежами без значительных операций прямого РЕПО с ЦБ (3.1 млрд. рублей). Вчерашнее настроение на рынке рублевых облигаций можно охарактеризовать словами «стабильность» и «спокойствие».

Активность торгов в секторе госбумаг была вчера достаточно высокой. Котировки ОФЗ двигались разнонаправлено в пределах 10бп. Половина оборота пришлась на сделки с ОФЗ 46018 (YTM 6.52%), цена которого выросла примерно на 5бп. Напомним, что завтра Минфин проведет доразмещение этого выпуска на 6 млрд. рублей. На наш взгляд, выпуск ОФЗ 46018 сейчас выглядит дорого относительно более короткого ОФЗ 46017 (YTM 6.52%). Кроме того, спрэд между ОФЗ 46018 и ОФЗ 46020 (YTM 6.79%) расширился до максимального значения за последние полгода – 27бп, что также косвенно свидетельствует об относительной перекупленности 46018.

В сегменте корпоративных облигаций вчера было чуть больше желающих зафиксировать прибыль. Котировки выпусков первого эшелона в среднем снизились на 5-10бп. «Лучше рынка» смотрелся выпуск Москва-39 (YTM 6.73%), который вырос в цене примерно на 20бп. А вот Газпром-6 (YTM 6.79%), напротив, потерял в цене около 15бп. Снова складывается ситуация, когда спрэд Газпром-4 - Газпром-6 становится отрицательным. Продавцы были замечены и в облигациях второго эшелона. Так, цены выпусков Стройтрансгаз-1 (YTM 9.03%), ГАЗ-1 (YTM 8.66%), Пятерочка-2 (YTM 8.37%), Мечел-2 (YTM 8.23%) снизились на 5-10бп. Из перечисленных выпусков нам нравятся облигации ГАЗ-1. Хуже рынка смотрелся выпуск СНОС-2 (YTM 8.13%), который потерял в цене около 18бп после выхода новостей о переносе его приватизации на 2007 г.

Вчера был объявлен ориентир по доходности для 5-летнего и 7-летнего займов ЛУКОЙЛа, размещение которых намечено на четверг. Планируется, что по короткому займу ставка купона сложится на уровне 7.05-7.20 (YTM 7.17-7.33%), а по более длинному – 7.60-7.70 (YTM 7.74-7.85%). На наш взгляд, более интересным является длинный заем, который предлагает премию в 50бп к кривой РЖД, в отличие от 5- летнего выпуска, ориентир по которому предполагает лишь 10-20бп премии к РЖД. Мы прогнозируем очень высокий спрос на облигации ЛУКОЙЛа, который обусловлен «редкостью» данного имени на рынке, т.е. относительно маленьким объемом предложения, сочетающегося с большим объемом свободных лимитов. Поэтому озвученная привлекательная премия по 7-летнему выпуску по итогам размещения может оказаться заметно меньше.

По состоянию на сегодняшнее утром сумма корсчетов и депозитов банков в ЦБ снизилась на 17.2 млрд. рублей до 433.6 млрд. Тем не менее, мы предполагаем, что сегодня ставки overnight опустятся до 3.5-4.5%. По нашим оценкам, вчера ЦБ купил около или чуть более USD1 млрд., поэтому завтра мы увидим ощутимый прирост средств на корсчетах банков.